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本文分为五个部分，分别是：汇率、利率、大宗商品、美股和港股市场、波动率（各种资产的波动率分析及衍生品的隐含波动率）。

1.汇率（包括外汇衍生品、虚拟货币和稳定币相关）​​

​​美元指数波动：美国非农就业数据发布前，美元指数位于100水平；数据发布后（显示就业大幅不及预期），美元指数暴跌，反映市场对美国经济走弱的预期修正。具体表现为数据发布前美元指数稳定，发布后快速下跌。

​​美元趋势分析：美元指数支持位在97，压力位在103.5。当前走势为中枢震荡，未形成突破性趋势，主要受美国与非美经济体（如欧洲、日本）数据差异驱动。例如，7月美国ADP和首申失业金数据上修，叠加欧洲日韩接受关税，曾短暂推高美元；但非农数据miss后，美元回落。

​​非美货币修正：美元波动反映对全球景气度复苏预期的修正。例如，日本大选混沌期曾利空日元推高美元，但大选稳定后日元忧虑消退，导致美元下行。整体上，汇率变动以分子预期主导，非硬数据趋势。

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2.利率（黄金、国债波动、利差变化、美联储态度等）​​

​​黄金市场：避险情绪，黄金价格飙升。但隐含波动率相对稳定，说明市场对于这波反弹的预期不高。

​​美国国债收益率：两年期国债收益率大幅下跌约21个基点，反映疲软数据强化降息预期；10年期收益率仅下跌15个基点，显示长期利率支撑仍强。市场预期9月降息概率从40%升至88%，但长期利率偏高，暗含信用风险和经济条件仍支撑较高利率水平。

​​美联储态度：美联储官员观点分化

​​ Bowman：支持立即降息，认为政策利率应接近中性水平（约3%），而非当前水平（高出1.25-1.50百分点）。理由包括关税为一次性通胀效应、GDP增长疲软（上半年1.2%）、失业率接近长期预估值（4.1%），以及劳动力市场下行风险增加。

​​ Waller：同样支持降息25基点，主张“看穿”关税的临时通胀影响。核心PCE通胀已接近2%目标（剔除关税后），劳动力市场脆弱（新增就业集中于低生产率部门），需求疲软可能引发裁员。警告延迟降息可能加剧劳动力市场恶化。

​​利差与通胀：核心PCE同比2.8%，通胀偏高但呈下行趋势，利差反映滞胀风险：经济平缓增长，因财政开支和AI建设需求维持高位。

​​日债与中债：中债市场高位平衡，10年期收益率难以突破1.6%，资本利得空间缺失导致资金池漏水。日债未直接涉及，但美元波动影响日债预期。

3. 大宗商品​​

本期省略这部分。

4.美股和港股市场​​

​​美股市场整体表现：美国经济预期在本周五前呈“金发女郎”状态（高估值、高回报、低波动），但非农数据暴露疲软。AI行业景气领跑，如Meta单日市值增2000亿美元，微软云业务增长，但科技行业就业不乐观（微软仍在裁员）。

​​结构性问题：新增就业集中于低生产率部门（医疗保健和社会救助），其他领域停滞或恶化。AI浪潮推高头部企业盈利，但无法带动整体经济扩张，反映“怪异未来”：少数人财富激增，多数人依赖股市改善资产负债表。

​​市场反应：非农数据引发去杠杆交易，但未到衰退程度。基线预期为总量软着陆+AI结构性景气延续，类似2024年8-9月抱团行情，目前先跌超买状态。

​​港股市场：受美国“例外论”抽水影响，港股资金池漏水（尤其红利/银行板块）。需关注美元走弱后港股能否企稳，但非美分子乐观交易（如中国ZZJ政策）已结束，短期无上行催化。

5.各种资产的波动率分析及衍生品的隐含波动率分析​​

​​之前VIX指数在布林线下轨时低配空单，反弹至布林线中轨时回补空单（当前浮亏）。

凸性对冲组合：为避免VIX空单爆仓，采用对冲策略——VIX空单 + SPX/SPY远月双买头寸（深度虚值CALL和PUT双向保护）。

当前VIX接近上轨，可优化组合：加仓VIX空单 + SPX Put + 少量SPX Call。

​​TLT隐含波动率：美国国债ETF（TLT）因利率下降的预期反弹，提供buy put机会。小概率事件（联储不快速降息）可能引发TLT大幅向下波动，建议作为彩票策略布局。

​​波动率交易计划与宏观基线的关系：市场预期联储降息，但若降息延迟，波动率有上升空间。

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