社区

港交所《上市规则》的新规定于25年8月4日生效。运行超过25年的旧规结束。

港交所上市主管伍洁旋表示，调整规则旨在平衡机构投资者、全球投资者与散户在新股发行中的股份分配比例。因近年香港市场受国际资本高度关注，海外机构参与度提升，上市制度需随市场演变升级。

说白了就是之前的旧规的回拨机制对机构不太有利。

过去机构如果对新股有强烈参与意愿，在原有回拨机制下，无法确定最终配售数量，可能会导致参与谨慎；新规下机构可控制回拨比例，避免被原有回拨机制 “挤出局”。

给大家总结下跟散户利益最相关的新规回拨机制，分为AB双轨制。

图片

新规A有回拨机制，但最大回拨35%，就是说散户最多有35%的货，而旧规最多能拿50%。

新规B没有回拨机制，公配直接10%-60%。

大家都抱怨新规下散户没得玩了，其实我觉得有利有弊，不能妄下结论。

1、中签率越来越低，优质新股更加难中。

2、新规B剥夺了散户的选择权，只能被动接受。

其实如果换个角度，这两点还都不算太大的弊端。

首先第1点，新规中签率是低了，但旧规下优质新股也很难中，旧规下最后一支新股中慧，孖展都4000倍左右，乙头甚至都要抽签。

优质新股，新规旧规都一样，都很难中，该不中一样不中；反而垃圾股，旧规给散户货更多，新规反而给的少了，大家还能少亏点。

再看第2点，如果选择B机制，那基本就是明牌操作，如果选择10%-20%左右的回拨，很明显约等于之前的套路回拨，是想搞事情的；如果选择50%-60%，那也很明显，要散货给散户。

如果选择10%-20%的回拨，虽然中签率降低，但收益率大概率会提升。

（明天银诺医药招股，最新消息是会采用B机制10%-20%发行，这个之前我在圈子给的和中慧一样，都是重点搞的，具体等招股在分析）

现在大家的主要矛盾点在于：散户担忧“好票轮不到，中签多垃圾”。我觉得大家也不用太过于担忧。

市场也不可能是机构独有的，散户是市场流动性溢价的重要提供者，如果是纯机构交易市，市场交易整体会相对更理性合理，这样换手率会很低，流动性会很差，这些问题也是新加坡交易所机构绝对话语权后长期面临的问题。

港交所不可能不知道这些问题。

所以，我觉得新规主要还是试验机构和散户共生逻辑，并不是大家以为的只考虑机构利益而忽略散户。

一句话，散户提供流动性溢价，机构确保理性定价，二者缺一不可。

新规有两个月磨合期，还可以修订，目的是让市场更注重公司价值理性合理的评估。

当然，规则仅是框架，多方博弈下市场会找到新平衡，没有永远的赢家，散户唯有适应进化才能共存。