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书接我上一篇对大师劝年轻人要投资小市值公司的理解。这次我对这个问题的实践：投资洪恩，理由在前两篇已经有说明了。但是还是有很多人有很多问题。

比如，我如何考虑流动性折价的：洪恩一天成交额已经来到了11万美元，之前就6万美元水平，再之前六千美元水平。我可能不懂什么是流动性折价。以前港股就出现流动性问题，都说不好，我不信。

但当时我买的港股（小米，腾讯）是热门票没有流动性问题，大部分港股都是仙股。。

我也不能把整个公司买下来，即使只是11亿的公司。所以好像除了等它上涨没啥好办法呢。

洪恩你说如此低估，财务是否造假？财务造假在美国处罚可比A股严重多。我不敢说没造假。但觉得没必要造假。财报很干净。目前就月度用户看起来有点过多，2600w人学汉字，有点夸张。这个月活觉得有点高。我有点虚，其他报表太好审计了。难造假。

ps：洪恩数据查了下，付费用户是500w人，人均是180块样子。看来是步步高这样的机构批量买，压低了价格给洪恩（大约他们价格是120左右）。这样看就比价靠谱了。2600w月活用户，其中也就500w人是会员。这样的话市场占有率大约10%，是个好消息，说明潜在空间大。

现金11亿多，银行询证下就出来了。这个是总资产的82%。其他科目没有数字，或者金额小不影响了。

生意模式与护城河：还有各种鼓励生育的政策，可见很难亏钱。公司是一本万利的生意。下个app，交个会员，就可以学，又不用咋更新的。一次研发，很少的钱维护就行了，没有啥资本开支。生意模式也好。所以看起来很完美。

竞争格局也好，除了悟空识字，没啥竞争对手。但是比如粉笔，就一堆考公机构竞争，华图，中公，高顿等

行业比较：考公行业是厉害的，每年三百万人，居然能诞生这么多高市值的公司（相对洪恩高哈），粉笔市值78亿，中公教育185亿。华图和高顿都没上市，并且考公很多是跟老师的，更卷的多。

中公教育此前更离谱。这还是暴雷后的。考公报班人数只有30%，也就是说，付费用户合计就是100万人。说明收费离谱的高。

这一百万人，人均大约花两万。相对于学汉字人均300块，来说确实要厉害很多。整个市场对比大约是200亿收入vs90亿收入对比。

对比市值和行业空间，觉得洪恩还是可以的。

当然对比网易，喜诗糖果，想象空间还是要少不少的。这就是和大师十万八千里的区别吧。 $粉笔(02469)$ $洪恩(IH)$ $苹果(AAPL)$