社区

澳大利亚储备银行（RBA）今天宣布将现金利率下调25个基点至3.6%，符合市场预期，这次利率决议全票通过，在上一次意外暂停降息后重启降息周期。这是RBA今年第三次降息，年内累计降幅已达75个基点。尽管这一决定符合市场预期，但伴随利率决议公布的一系列经济预测数据，却为澳大利亚经济前景蒙上了一层阴影。

图片来源：RBA

生产率增长预期遭遇大幅下调

在最新发布的季度货币政策声明中，RBA将中期生产率年增长率预期从1%下调至0.7%，降幅达30%。这是自新冠疫情爆发以来，该行首次下调这一关键经济指标。更令人担忧的是，RBA在报告中直言不讳地表示，这一预测仍可能过于乐观。

"生产率增长是推动实际工资长期增长的核心引擎，"RBA在经济预测季度更新中强调，"劳动生产率的持续低迷将直接拖累人均收入和工资增长水平。"数据显示，澳大利亚的生产率增长自2016年以来几乎陷入停滞，这一现象被经济学家称为"生产率谜题"。

图片来源：AFR

RBA分析指出，造成这一困境的原因是多方面的：商业活力与市场竞争程度下降、技术创新扩散速度放缓、人均资本投入增长率降低等结构性因素共同作用。特别值得注意的是，报告专门指出，近期医疗、教育等政府资助行业及公共部门的大规模招聘热潮，反而对整体生产率增长产生了抑制作用。

经济增长天花板降至2%

基于对生产率走势的悲观判断，RBA同步下调了对经济可持续增长率的预期。报告将澳大利亚的中期趋势GDP增长率从2.3%下调至2%，降幅达13%。这意味着，任何超过2%的经济增长都可能面临供给约束并引发通胀压力。

"生产率放缓的影响已经开始全面显现，"RBA在报告中指出，"这直接反映在工资增长乏力、居民收入停滞和家庭消费低迷等经济指标上。"央行认为，这些宏观经济变量正在逐步适应"供给侧增长持续减速"的新常态。

这一系列悲观预测的发布时间颇为微妙——恰逢澳大利亚财长吉姆·查默斯即将召开为期三天的经济改革峰会。据悉，24位来自商界和工会的代表将出席这场闭门会议，重点讨论提升生产率的政策方案。查默斯在回应RBA报告时表示："生产率挑战不是短期问题，而是具有长期性和全球性特征的结构性问题，这将成为本届政府经济政策的核心焦点。"

货币政策前景充满不确定性

虽然6月季度CPI数据显示基础通胀率已降至2.7%，创三年半新低，为本次降息提供了充分理由，但生产率预期的显著下调却为货币政策效果蒙上阴影。RBA董事会在政策声明中特别强调："在当前环境下，总需求与潜在供给之间存在高度不确定性，我们将保持高度警惕，密切跟踪全球经济动态、国内需求变化以及通胀和就业市场走势。"

市场分析人士对RBA未来政策路径存在分歧。多数经济学家预测，央行可能在圣诞节前再次降息25个基点，将现金利率下调至3.35%。但普遍认为，此后进一步宽松的步伐将会放缓。PIMCO澳大利亚投资组合管理主管Adam Bowe表示："虽然RBA已经开启降息周期，但当前的货币政策立场仍然偏紧。考虑到经济增长面临的结构性挑战，未来还有更多宽松空间。"

值得注意的是，市场对"中性利率"水平的预估存在较大差异。多数机构认为这一平衡点可能在3%左右，但在当前复杂的经济环境下，任何预测都面临高度不确定性。

维持物价稳定与充分就业为RBA首要目的

鉴于基础通胀率持续回落至2-3%目标区间中值附近，劳动力市场条件如预期般小幅宽松，政策委员会判定进一步放松货币政策是适宜的。此次调整使年内累计降息幅度达到75个基点。然而，考虑到总需求与潜在供给存在显著不确定性，政策委员会对经济前景仍持审慎态度。会议指出，当前货币政策已具备充分灵活性，若国际形势演变对澳大利亚经济活动及通胀产生实质性影响，将能作出果断响应。

政策委员会将继续密切关注数据变化及风险演进来指导决策，重点追踪全球经济与金融市场动态、国内需求趋势以及通胀和劳动力市场前景。本行始终恪守维持物价稳定与实现充分就业的双重使命，并将采取一切必要措施确保该目标的达成。

在随后的新闻发布会中澳联储主席布洛克提到，目前对澳联储政策做的预测依赖于进一步的降息，基于再降息几次为前提，如果暂停降息，将无法实现目标。不排除连续降息的可能性。就在布洛克给出更多次降息机会后，ASX 200 $标普/澳交所 200指数(XJO.AU)$ 再创新高。市场于预计在2026年底，现金利率将达到2%-3%的区间。

图片来源：tradingview

博观观点

澳大利亚央行年内第三次降息至3.6%，累计降幅达75个基点，正式开启宽松周期。此次决议全票通过，反映出通胀持续回落至2.7%的积极态势，但同步下调的生产率预期（0.7%）和经济潜在增长率（2%）凸显结构性挑战。央行维持审慎立场，强调将密切关注国内外经济形势，在维持物价稳定和充分就业的双重目标下灵活应对。市场预期未来可能进一步降息，ASX 200指数应声创新高，但生产率低迷等结构性问题仍是制约经济可持续发展的关键瓶颈，亟待通过深层次改革破解。

公司简介

Invesight Capital 是一家专注于现代价值投资的专业资产管理公司，致力于通过深度研究与理性决策，为客户实现长期稳健的资本增值。

公司名称 "Invesight" 由 “Investing” 与 “Insight” 融合而成，寓意“投资需洞见”，体现我们始终坚持的核心理念：只有在理解市场周期的基础上，结合对企业内在价值的深刻洞察，才能真正把握投资机会、规避风险，实现穿越周期的优异回报。