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本期内容起源于一则公告，链家&贝壳屏蔽了上海及周边的城市的房地产交易数据，未来还会往广州、北京、深圳、深圳等城市推出···

此举试图用行政命令扼杀市场，损害公信力之余，让博弈（短暂）进入两眼一抹黑的情况，但长期来看市场不会消失，他们会进入新的可靠信息秩序里，比如用暗话+其他综合渠道等，非常愚蠢的行政管制。

PS历史上所有经济管制，最终都会以转化为成本更高的经济行为，最后一步一步地推入黑市范畴。

房地产价格”管制“的举措，结合最新的央妈公布的银行贷款数据，不难得出结论，这是病急乱投医，立了军令状要政策要数据？

央行公布的2025年契约金融数据：

1.新增人民币贷款-500e，市场预期-150e。

2.社融规模11600e，市场预期14100e。

3M2同比8.8%，市场预期8.3%，前值8.3%···

新增人民币贷款细分项，中长期贷款占比74%（引导短债置换长债的政策有效）。其中非金融企业新增贷款贷款600e，同比少增700e；居民新增贷款-4893e，同比多减2793e；非银金融机构贷款新增2026e，同比少增31e。

结合上一期的《全球万税主义的开幕》，提及的国内宏观杠杆率高达300%，正如树无法长到天上去，宏观周期律作用下，迟早会出现（非政策驱动）信贷规模收缩，自发性去杠杆···

所以迟早出现新增贷款转负并不可怕，尽管是20年来首次。

从政策拐点来看，已经进入流动性陷阱了，M2%大幅超预期继续扩张（央妈+四大行+财政驱动），但并没有转化为经济体的收入，企业&居民部门的风险偏好继续坍缩（新增贷款下行速率↑），表现继续恶化···

所以综合924行情后，金融体系+政府部门越是扩张（财政越是有为，宏观杠杆率上升越快，已经到300%），但非金融体系风险偏好越是降低——这是全球都非常罕见的特例，所以该思考政府部门的扩张去干啥了？

当然我们不妨反过来看，对于股市而言，还有不少”低成本的沉淀资金“在金融体系里，国家队+半国家队们仍然有融资便利的成本优势，去做“慢牛”。

与此同时，场外玩家也纷纷加入战场···

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图-两融两万亿的奉献者们

他们是信心的贡献者们。

尽管眼下笔者还是满仓，且看好短中期叙事比如龙鹰的关税谈判再度延期90天，未来俄乌和谈后基建需求+本地基建再度扩张···

和25.7.26《跟踪“牛市”盛宴的指标们》里谈及的一样：乐观点，波动率放量，盛宴到年末。

但质疑的可不在少数，比如近两三天市场呈现出交易量↑+换手率↑，但价格波动收敛的特征，大指数突破方面依赖政策管制的“一叶蔽目”是不太可能的——要么是国家队一锤定音继续投钱，央妈月内的买断式回购已经破万亿；要么是等更多经济数据反馈的情绪宣泄一波，随后再合走行情···

而市场如何决策？

远在西边，大名鼎鼎的桥水基金给了我们答复——Q2报告表明清空中概股，增持本土美股们。

只能讲真可惜了，大A如此盛大的赌场竟然敢撒手离去，毫不留情。

可能是看到了最新的逆周期调节政策——贷款贴息。

市场普遍解读为利多，但笔者反问一句所有政策都有政策成本，比如国补这个钱从哪里来？不就老三样，发债、税收、罚款···

那么贷款贴息的政策成本是什么——是未来的降息降准的政策空间置换。

换而言之，国内已经在对未来FED-FOMC降息，龙鹰利差修复不及预期的可能性做”对冲“。

意味着贴息政策窗口期，就是近期（半年）名义利率的低点。

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犀利不在文末，毒舌不止评论——

我们常说的不要看市场怎么说，而是要看市场怎么做。这句话重复两三遍，嘴上说理解容易，不妨实操下：一个人的道德水平高低很重要吗？

3,2,1···答案公布。

并不重要，因为人是场景的动物，实际场景中构成（真实）道德水平的充要条件是放弃该道德水平的代价。

其次道德用来约束行为，而不是来约束思考的。

市场呆久的闲话，天道授予的聪明是一方面，吃一堑长一智的智慧又是另一方面，或许二者结合就是世人常道的“聪慧”，聪慧大于欲望的人是幸运的。