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$佳鑫国际资源(03858)$

保荐人：中国国际金融香港证券有限公司   

招股价格：10.92港元一口价

集资额：11.99亿港元

总市值：47.96亿港元

每手股数  400股 

入场费  4412.06港元

招股日期 2025年08月20日—2025年08月25日

暗盘时间：2025年08月27日

上市日期 2025年08月28日（星期四）

招股总数 10980.88万股

国际配售 9882.76万股，约占 90.00% 

公开发售 1098.12万股，约占10.00%

计息天数：1天

稳价人  中金

发行比例  25.00%

市盈率  -30.63

公司简介:

佳鑫国际资源是一家位于哈萨克斯坦的钨矿公司，主要专注于开发巴库塔钨矿项目。根据弗若斯特沙利文数据，截至2024年12月31日，巴库塔为“全球三氧化钨（WO₃）矿产资源量最大规模的露天钨矿”，若含地下资源在内，则属“全球WO₃矿产资源量第四大钨矿”，并拥有“全球单一钨矿中最大的设计产能”。于往绩记录期，公司主要专注于为巴库塔钨矿项目的商业生产作准备。巴库塔钨矿项目于2025年4月开始一期商业生产，2025年的目标年度采矿及矿物加工能力为330万吨钨矿石。

截至2024年12月31日止三个年度2022、2023、2024及2024、2025年前6月：

佳鑫国际前三年公司钨矿项目处于开发阶段，暂无任何收入，2025年前6月产生收入1.26亿港元，毛利0.18亿港元；

净利润分别约为港元-0.94亿元、-0.80亿元、-1.77亿元、-0.65亿元及-0.07亿元，年复合增长率为36.71%；

来源：LiveReport大数据

截至2025年6月30日，公司经营活动现金流净额为0.16亿，账上现金0.33亿港元，存货0.95亿港元，应收0.47亿港元。

这票基本面啥的都不重要，重要的是执行了机制b的回拨10%，机制B则是引入新选项，要求发行人先选定公开认购部分的比例，该比例下限为发售股份的 10%，且无回拨机制。

在银诺医药的案例中，由于公开配售部分仅有10%，但市场热情高涨，公开配售部分超购约5300倍，因此无论是甲组还是乙组，散户投资者都需要抽签。初始股份分配通常为公开发售（散户）占10%+国际配售（机构）占90%！

二、基石投资者

基石投资者有7家，认购占比50.00%。

共有8家承销商

保荐人历史业绩：

中国国际金融香港证券有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购24倍，反正现在没有回拨机制了

中签率分析

关于一手中签率方面，无论孖展多少倍，佳鑫本次公开发售仅占10%，无回拨空间，按照20万人来参与预估一下，一手中签率4%，应该是比银诺和中慧中签率高一倍。

如果不偏一手的话，可能甲尾和乙组万3-万4的中签率。

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金552万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价10.92港元计算，公开的上市所有开支总额约为1.08亿港元，募资额约11.99亿港元，占比约9.02%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

佳鑫国际在2021年至2023年期间完成三轮Pre-IPO融资，累计融资规模达8.08亿元人民币，投后估值于2023年5月达到16.45亿元人民币。具体融资结构如下：

1. 2021年8月：引入金华简竹等机构，融资1.46亿元，对应估值约12.5亿元（假设融资后估值为16.45亿元，则本轮稀释约11.3%） 。

2. 2021年8月：普华众心、浙江创投等机构增资2.11亿元，估值进一步提升至约14.3亿元（稀释约14.7%） 。

3. 2022年3月：杭州崚宇投资3000万元，估值约16.45亿元（稀释约1.8%） 。

从融资成本看，三轮融资合计稀释约27.8%（8.08亿/16.45亿），主要投资者包括江西铜业香港、中铁建国投、中土香港等国资背景机构 。需注意的是，融资过程中可能存在对赌协议或优先股条款（如赎回权、股息率），但招股书未明确披露。此外，公司2022-2024年累计亏损3.52亿港元，依赖银行借款（短期债务压力大），募资45%用于偿债 ，显示融资成本中隐含较高的财务风险。

本次IPO引入中国信达、鲁银贸易（山东招金集团）、广发基金等基石投资者，合计认购7638万美元（约50%发售股份），锁定半年，这些不少都是公募的基金来做基石，现在这种票连公募都来帮帮场子了，广发基金富国基金都是公募基金的啊。

公司上市前的股东结构以江西铜业（持股41.65%）、恒兆国际（持股43.35%）及中国铁建（持股15%）为主 。其中，江西铜业于2018年以约5.6亿元收购股权，中国铁建于2021年斥资2.4亿元入股，是显示国企对稀缺资源项目的战略布局 。股票股东有国企，算是个国企股。

佳鑫募资额：11.99亿港元，总市值：47.96亿港元，港股通门槛90亿，这要入通得去翻倍，并且持续维持好几个月一直到明年1月份。这一波普涨拉高了港股通纳入的门槛。

这票大概率公配也是两三千倍了，主要考虑的不是打不打的问题，是能不能中签的问题。现在新制度下都按照回拨10%发行，搞得散户根本就没货。中慧公配4000倍，银诺5300倍，双登不少于3000倍，这次这个佳鑫能有3000倍吗？

现在的新股但凡发个10%，公配都是被爆抢，哪里还需要看什么基本面？看完都是一手抽签，但不妨也可能日后会有这种套路来收割这10%的散户，不过应该也不至于来这么快，目前这种回拨10%的票都不用分析，都值得期待的！就跟北交所打新一样，有一些北交所首日破发是下跌的，但即便是破发也不妨打新中签还是连一手都难中，逻辑就是这样：向上有几倍的空间，向下撑死了就-30~-50%，反正都是一手，那还是值得去赌的。