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alesir
08-25

牛熊你都说了？那还怎么玩

周末刷屏！上调寒武纪目标价至1835元，高盛是怎么算的？

高盛将寒武纪12个月目标价由1223元大幅上调50%至1835元，潜在上涨空间达47.6%，目标价隐含了2030年预测市盈率44倍。其核心依据是一种着眼于未来的远期估值模型。该模型不关注短期盈利，而是通过对公司2030年的发展进行预测和折现来锚定当前价值。

周末刷屏！上调寒武纪目标价至1835元，高盛是怎么算的？

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src=\"https://static.tigerbbs.com/8d5fe794c2172ac795b5ef99be76f3b0\" title=\"\" tg-width=\"560\" tg-height=\"240\"/></p><h2 id=\"id_1600610755\" style=\"text-align: left;\">三大催化剂支撑乐观前景</h2><p style=\"text-align: left;\">高盛的乐观判断建立在三个核心驱动因素之上。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>首先是国内云厂商资本开支激增</strong>。报告援引的数据显示，腾讯在2025年第二季度的资本支出同比增长119%。高盛据此上调了对中国云市场的资本支出预测，认为这将直接利好上游的AI芯片供应商。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>其次，供应链多元化趋势为本土芯片厂商创造了机遇。</strong>报告指出，DeepSeek等本土大模型的迭代，正在适配下一代国产芯片，这有助于客户在关税不确定性和数据安全担忧下，降低对单一供应商的依赖，为寒武纪等本土厂商创造了市场空间。据报告，寒武纪已通过中国信通院的DeepSeek兼容性测试，印证了其研发实力。</p><p style=\"text-align: left;\"><strong>最后，寒武纪自身的研发投入决心得到确认。</strong>报告提到，公司计划在未来三年投资45亿元人民币用于AI芯片和软件研发的定向增发方案已获上交所批准，显示了公司对技术创新的坚定承诺。这意味着每年研发投入约15亿人民币，高于2024年的12亿人民币。</p><h2 id=\"id_1604793762\" style=\"text-align: left;\">估值揭秘：高盛如何算出1835元？</h2><p style=\"text-align: left;\">市场最为关注的是1835元目标价的计算过程。高盛此次并未采用常规的近期市盈率估值，而是选择了一种更具前瞻性的贴现企业价值/EBITDA（EV/EBITDA）模型，即“远期估值折现法”（discounted EV/EBITDA）。</p><p style=\"text-align: justify;\">具体来说，高盛的分析师并未纠结于寒武纪近几年的盈利数据，而是将估值基准年定在了<strong>2030年</strong>。报告解释称，届时寒武纪的息税折旧摊销前利润率（EBITDA margin）预计将达到22%，与英伟达、AMD等全球同行的盈利水平更具可比性。</p><ol start=\"1\" style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>将应用于2030年EBITDA的目标倍数从之前的49倍上调至65倍</strong>。高盛解释称，这一上调反映了“市场对中国AI供应链的重估”。其依据是，中国半导体龙头同行的“EV/EBITDA倍数与未来一年基本面（EBITDA增长率及利润率）”的比率均值已从1.1倍上升至1.5倍。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>折现至当前价值：</strong> 将通过上述方法计算出的2030年目标企业价值，以12.7%的股权成本（Cost of Equity）折现回2026年，再结合公司的现金和债务情况，最终得出<strong>每股1835元</strong>的目标价。</p></li></ol><h2 id=\"id_3459679133\" style=\"text-align: left;\">多维度交叉验证：估值是否过高？</h2><p style=\"text-align: justify;\">为验证其估值的合理性，报告进行了多维度交叉检验，并认为估值“并未过高”：</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>企业价值/销售额（EV/Sales）</strong>：1835元的目标价对应9倍的2030年EV/Sales，低于公司自2022年以来的交易区间（22倍-61倍），且在全球同行范围的交易区间内，英伟达为15倍2026E EV/Sales，AMD为7倍2026E EV/Sales。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>市盈率（P/E）检验</strong>：目标价对应253倍的2026年市盈率和44倍的2030年市盈率，在与中国半导体同行的增长率进行比较后，报告同样认为其估值处于合理范围。</p></li></ul><p style=\"text-align: left;\">高盛同时给出了不同情景下的估值。在最乐观的“牛市情景”下，若寒武纪芯片出货量年复合增长率达到约90%，其目标价可高达3934元。而在“熊市情景”下，若出货量增速放缓，目标价则可能回落至1211元。</p><ul style=\"\"><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>牛市情景（目标价3934元）</strong>：假设2025-2030年AI芯片出货量复合年均增长率达到约90%，至350万片。</p></li><li><p style=\"text-align: justify;\"><strong>熊市情景（目标价1211元）</strong>：假设2025-2030年AI芯片出货量复合年均增长率降至约60%，至130万片。</p></li></ul></body></html>","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>周末刷屏！上调寒武纪目标价至1835元，高盛是怎么算的？</title>\n<style 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EV/EBITDA）。具体来说，高盛的分析师并未纠结于寒武纪近几年的盈利数据，而是将估值基准年定在了2030年。报告解释称，届时寒武纪的息税折旧摊销前利润率（EBITDA margin）预计将达到22%，与英伟达、AMD等全球同行的盈利水平更具可比性。将应用于2030年EBITDA的目标倍数从之前的49倍上调至65倍。高盛解释称，这一上调反映了“市场对中国AI供应链的重估”。其依据是，中国半导体龙头同行的“EV/EBITDA倍数与未来一年基本面（EBITDA增长率及利润率）”的比率均值已从1.1倍上升至1.5倍。折现至当前价值： 将通过上述方法计算出的2030年目标企业价值，以12.7%的股权成本（Cost of Equity）折现回2026年，再结合公司的现金和债务情况，最终得出每股1835元的目标价。多维度交叉验证：估值是否过高？为验证其估值的合理性，报告进行了多维度交叉检验，并认为估值“并未过高”：企业价值/销售额（EV/Sales）：1835元的目标价对应9倍的2030年EV/Sales，低于公司自2022年以来的交易区间（22倍-61倍），且在全球同行范围的交易区间内，英伟达为15倍2026E EV/Sales，AMD为7倍2026E EV/Sales。市盈率（P/E）检验：目标价对应253倍的2026年市盈率和44倍的2030年市盈率，在与中国半导体同行的增长率进行比较后，报告同样认为其估值处于合理范围。高盛同时给出了不同情景下的估值。在最乐观的“牛市情景”下，若寒武纪芯片出货量年复合增长率达到约90%，其目标价可高达3934元。而在“熊市情景”下，若出货量增速放缓，目标价则可能回落至1211元。牛市情景（目标价3934元）：假设2025-2030年AI芯片出货量复合年均增长率达到约90%，至350万片。熊市情景（目标价1211元）：假设2025-2030年AI芯片出货量复合年均增长率降至约60%，至130万片。","news_type":1,"symbols_score_info":{"688256":1}},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":176,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":23,"optionInvolvedFlag":false,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"hasMoreComment":false,"orderType":2}