鲍威尔终于对降息松口，9月降息已无悬念？
美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话，被市场普遍解读为“鸽派”信号。他表示，鉴于风险平衡的变化，货币政策可能需要调整。这一表态迅速点燃了市场对降息的预期：交易员将9月降息的可能性从75%推高至接近90%。然而，在一片乐观情绪背后，美联储内部的分歧、经济数据的不确定性以及政治压力的交织，9月降息还不能称得上是板上钉钉。
鲍威尔的“鸽派”信号与风险平衡变化
鲍威尔在讲话中指出，美国经济在紧缩政策下展现出韧性，劳动力市场接近充分就业，通胀虽高于目标但已大幅回落。然而，他特别强调，当前风险平衡已发生变化——短期内通胀面临上行风险，而就业面临下行风险。这种“具有挑战性的局面”意味着政策制定需更加谨慎。
值得注意的是，鲍威尔明确表示，当前政策利率比一年前更接近中性水平，政策仍处于限制性区间。但他同时暗示，基准展望与风险平衡的变化可能需要调整政策立场。此外，美联储还修订了货币政策框架，删除对利率“有效下限”（ELB）的过度强调，回归灵活通胀目标制，以增强政策在不同经济环境下的适应性。
这一表态被市场视为9月降息的强烈信号。这是鲍威尔数月以来第一次释放“鸽派”信号，重心从担心关税导致通胀反弹转到应对未来就业下行的风险，这番话被市场理解成即将放松货币政策的暗示。
9月降息概率反复拉扯
9月的降息概率一直未被完全定价，从7月FOMC的“鹰派”信号把9月降息概率压到40%的低点，再到7月CPI低于预期把9月降息推到90%以上，甚至市场已经开始预计年内有三次降息。但没过几天，PPI数据大超预期再度给市场泼了一盆冷水，在上周四，三位美联储官员乘胜追击直接豪言9月不该降息，一波操作把9月降息概率再次压低到70%。随着鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会释放“鸽派”信号，CME最新数据显示，目前9月降息概率再次回归近90%。
就业下行风险已大于物价上涨
当前美国经济面临通胀上行与就业下行的双重挑战。关税对通胀的影响一直是美联储的焦点，关税推升物价，核心PCE通胀达2.9%，持续性风险仍待观察。鲍威尔指出，关税对消费价格的影响“现在已然显现”，且可能引发更持久的通胀态势。
劳动力市场同样呈现复杂图景。夏季招聘明显放缓，但失业率维持低位等其他指标却展现稳定态势。当前劳动力市场呈现特殊平衡状态，但下行风险显著上升。最新就业报告显示，近三个月非农就业月均新增仅3.5万人，远低于此前的水平，且前期数据被大幅下修，放缓程度超出预期。尽管失业率仍处于4.2%的历史低位，其他指标如辞职率、职位空缺比及名义薪资增速也仅小幅走软，未出现明显闲置，但这种“平衡”实源于劳动力供需的同步显著放缓——移民政策收紧导致劳动力增长骤降，参与率也有所下降。这种异常态势意味着就业市场脆弱性加剧，一旦风险显现，可能迅速引发裁员潮及失业率急剧上升。
美联储内部预料仍然存在分歧
尽管鲍威尔的讲话偏向鸽派，但美联储内部远未形成共识。上周公布的7月会议纪要显示，多数官员认为通胀持续高企的威胁已超过劳动力市场走弱的风险。18位政策制定者中，多数人认为通胀上行风险更为严峻，少数人认为风险大致平衡，还有几人更担忧劳动力市场。特朗普任命的两位理事沃勒和鲍曼甚至因担心就业市场恶化而投票反对不降息。
地区联储主席的表态也凸显了分歧。克利夫兰联储主席哈玛克表示，现有数据并不支持降息，关税影响可能要到明年才能完全显现；堪萨斯联储主席施密德认为当前政策合适，除非数据明显变化，否则不应调整；亚特兰大联储主席博斯蒂克预计今年或有一次降息，但强调预测存在高度不确定性。三位美联储官员在上周四对降息预期集体泼下冷水，与当时市场70%的9月降息预期形成鲜明对比。
然而，波士顿联储主席柯林斯指出，如果劳动力市场前景恶化，短期内降息可能适宜，不能等到通胀完全明朗才行动。这种分歧意味着，即使9月降息成真，其后续的政策路径也将充满变数。
9月FOMC会议前的风险事件
在9月18日的FOMC会议，是否降息的“靴子落地”前仍然有三个数据需要关注。本周五将公布PCE数据，PCE是美联储最为关注的通胀数据之一，如果PCE强于预期则有可能动摇美联储的鸽派阵营，若低于预期则进一步增加降息概率。另外9月5日和9月11日分别公布非农和8月CPI，两者仍然有可能导致美联储改变9月决策，投资者需做好风险管理。
博观观点
鲍威尔的鸽派表态为市场注入了信心，但目前过高的降息预期也埋下了新的隐患。尽管市场对9月降息的预期在鲍威尔杰克逊霍尔“鸽派”讲话后升至近90%，但降息仍未完全定价。鲍威尔虽指出风险平衡转向就业下行，暗示可能调整政策，但美联储内部存在严重分歧，仍有多位官员强调关税影响和通胀趋势未明，反对过早的放松政策；经济数据也呈现矛盾信号——通胀小幅反弹，而就业市场表面平衡实则脆弱。此外，9月FOMC会议前还将有多个关键数据待披露，任何偏离预期的迹象，都可能再度扭转预期。因此，是否降息仍高度依赖数据，政治压力与经济不确定**织，即便9月降息落地，后续路径亦充满变数。
公司简介
Invesight Capital 是一家专注于现代价值投资的专业资产管理公司，致力于通过深度研究与理性决策，为客户实现长期稳健的资本增值。
公司名称 "Invesight" 由 “Investing” 与 “Insight” 融合而成，寓意“投资需洞见”，体现我们始终坚持的核心理念：只有在理解市场周期的基础上，结合对企业内在价值的深刻洞察，才能真正把握投资机会、规避风险，实现穿越周期的优异回报。
免责声明：上述内容仅代表发帖人个人观点，不构成本平台的任何投资建议。
