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个人认为虽然Circle稳定币是发行商，但是它也需要分销渠道，就类似美联储印的钞票需要通过银行来流通美元。同理，Circle的发行也需要分销渠道，这就和传统的移动互联网一样，谁掌握了流量和平台，谁就拿走了价值链中最大块的蛋糕。根据Circle的招股书，Circle高达58%营收需要作为“分销和交易成本”分给渠道伙伴，而$Coinbase Global(COIN)$ 是其中最大的受益方。所以未来稳定币这个赛道是否真的处于黄金赛道还真的不好说，但Coinbase的卡位和先发优势也让coinbase在稳定币链条里处在不错位置。