社区

$AINOS Inc.(AIMD)$

要点

· 我们于 2025年8月20 日与 Ainos 企业发展总监 Jack Lu 举行炉边交流。讨论重点包括 Ainos 从生科向 AI 驱动的嗅觉科技（SmellTech）的战略转型、AI Nose SmellTech 平台的技术原理与应用能力，以及其作为多行业可部署的基础性 AI 技术的价值。Jack Lu 同时分享了 AI Nose 在2026 年的部署与商业化规划，以及 Ainos 实现现金盈利的路径。本报告附录提供了完整对话的文字实录，可供查阅。

· 从生科向 AI 科技公司转型。虽然 Ainos 仍在推进其 VELDONA 药物平台的商业化进程，但公司的增长战略目前主要由 AI Nose SmellTech平台驱动。该转型始于 2021 年，当时 Ainos 收购了 AI Nose 技术并率先应用于医疗场景。此后，随着其他重大机遇的出现，AI Nose 已被定位为一项具备广阔发展空间的平台型技术，应用前景远超医疗领域。AI 驱动的自动化需求快速增长，是推动此次战略转型的主要催化剂。

· 先发优势。AI Nose 最初诞生于医疗的健康领域，在这一领域中，灵敏度与准确性是至关重要的标准，这为其向工业场景扩展奠定了基础。该技术可帮助客户在问题恶化前进行早期检测，对半导体或智能制造等行业的预防性维护尤为关键。同时，AI Nose 在多种应用场景中长期积累的数据壁垒独一无二，进一步强化了竞争优势。从产品层面来看，AI Nose 设备体积与智能手机相仿，便于规模化部署，而许多用于研发的电子鼻设备则体积庞大（大于打印机）且成本高昂。目前，AI Nose 已进入商业化阶段，从而建立起强大的先发优势。

· 2026年将进入大规模商业化阶段。AI Nose 已经开始实现营收，并预计在2025 年下半年随着年内建立的战略合作所推动的工业试点项目落地而加速增长。公司规划在2026 年实现数万台设备的部署，由此显著推动软件及数据订阅的经常性收入增长。

关于管理层

Jack Lu

企业发展处总监

Jack Lu于2021年加入Ainos担任企业发展处总监，负责公司的企业发展、资本市场和投资者关系。在进入企业界之前，他曾担任高级研究分析师，负责亚洲科技公司及其在欧洲和亚洲金融机构的机构股权销售。

管理层讨论

Robert Sassoon: 大家好，我是水塔研究的高级分析师 Robert Sassoon，今天很荣幸主持这场炉边交流，并邀请到 Ainos 的企业发展总监 Jack Lu。

Ainos 是一家以人工智能为驱动的公司，被认为是嗅觉数字化的先行者，凭借其自主研发并正在商业化推进的 AI Nose 平台处于行业前沿。AI Nose 平台最初用于医疗的健康领域，延续了公司在生科方面的根基。但进入 2025 年，Ainos 的战略出现了重要转折，公司正积极拓展 AI Nose 在其他垂直领域的应用，逐步转型为一家以SmellTech为核心的基础性人工智能技术企业。

Ainos 在德克萨斯州注册成立，并在纳斯达克上市，股票代码为 AIMD。公司关于前瞻性声明的相关披露可在其官网的投资者关系版块下的“活动与演示”页面查阅。

下面，请允许我欢迎 Jack 的到来，并感谢他参与今天的炉边谈话。

Jack Lu: 早上好，Robert。很高兴再次来到这里。

Robert Sassoon: 为了给大家提供一些背景信息，我想先请您谈谈，Ainos 是在什么时候决定从一家生科公司转型的？为什么特别选择了SmellTech作为转型方向？

Jack Lu: 当然可以。我们公司最初是一家专注于 VELDONA 药物平台的生科公司。然后在 2021 年，我们通过收购 AI Nose 技术，开启了让人工智能具备嗅觉能力的新征程。AI Nose 是一个超高灵敏度、可训练、由人工智能驱动的电子鼻平台，最初设计用于医疗应用。它最早是为了检测 ICU 患者的肺炎而开发的，之后我们将应用扩展到女性的健康，最近又拓展到老年护理领域。ICU 这一应用场景要求 AI Nose 在极其严苛的环境中依然能够提供卓越的准确性、速度和可靠性。我们一直将 AI Nose 定位为一个平台型技术，其发展空间远不止医疗领域。我们也注意到，工业应用大约占据了电子鼻市场的一半，而我们的平台能够实现气味的数字化，这为我们打开了巨大的机遇。

我们也认为，气味正成为 AI 的下一种标记——就像文字驱动大语言模型（LLMs），图像推动视觉 AI 一样。我们接触的许多公司都表示，他们其实已经在寻找这样的嗅觉感知解决方案有一段时间了。这进一步印证了我们的方向是正确的。2024年，AI 驱动自动化的旺盛需求成为关键催化剂，因此我们在2024年决定切入工业市场。而2025年，则是我们执行这一战略转型的第一年。

目前，我们重点面向半导体、机器人、智能制造、公共基础设施，甚至医院运营等行业——这些行业对更快、更前置的检测、更高程度的自动化以及更可靠的安全监测有着强烈需求。到目前为止，在2025年我们已在机器人、半导体与自动化等领域新增了4家工业合作伙伴，接下来我们还将积极拓展更多的合作。亚洲是我们工业化增长计划的重要起点，因为全球约70%的晶圆产能和大约45%的EMS 产能都在亚洲。我们现有的合作关系主要集中在亚洲，但我们同时也在探索其他国际市场的机会。

总的来说，我们仍在推进 VELDONA 生科管线，但 AI Nose 已经成为我们的新增长引擎，并具备可扩展性，能够在多个行业产生影响。

Robert Sassoon: 感谢您的开场介绍。接下来能否谈谈 AI Nose 平台背后的技术？它是如何在多变而复杂的环境中区分气味，并达到怎样的准确度？

Jack Lu: 当然。AI Nose 是一个全栈式的电子鼻，我们简称为 e-nose，由三层架构组成：精密硬件层、先进 AI 层，以及基于约 13 年专有气味数据的数据层。这三者相互结合，共同实现气味的探测、分类和解读。

在硬件层面，我们将多组 MEMS 气体传感器配置成阵列，从多个维度来分析气味数据。这有点像视觉技术——摄像头越多，就能捕捉到更多的数据，AI 就能获得更丰富的输入。MEMS 传感器非常适合我们的用途：它们体积小、响应快、功耗低且成本效益高，因为是通过半导体工艺制造的。我们从国际领先厂商采购传感器，并将其纳入我们的生态体系。但我们的硬件不仅仅是传感器，我们还必须在设备中考虑湿度、气流和温度等因素。针对这些因素，我们已经在硬件层面积累了大量经验和技术诀窍。

在 AI 层面，我们开发了嗅觉语言模型（Smell Language Model，简称 SLM），它能够在上下文中解读气味模式，并对传感器进行校准以实现最佳性能。我们从医疗科技切入的路径在这一点上起到了很大的推动作用。我们的 SLM 可以针对传感腔内的湿度、气流和温度进行优化校准，从而确保所有读数都保持稳定且可重复。随着部署规模的扩大，SLM 将逐步演变为类似于“气味版的大语言模型”，或者您也可以把它理解为“气味领域的 ChatGPT”。

在其之上是我们的数据层——Smell ID。可以将其视为每种气味的独特数字指纹，无论是气体异常、卫生信号，还是日常气味。您可以将其视为“面部识别”，但针对气味。当所有这些元素结合在一起时，AI Nose 便具备了可训练性，每次新部署都会让它变得更智能。到目前为止，我们在老年护理领域的准确率已经从几个月前的约80%提升至近期的85%左右。在半导体环境中，我们的准确率约为80%。更多的部署会生成更多数据，更多的数据将驱动准确率提升。

我们也在日常消费气味领域开展应用。对于水果、饮料、食品等日常气味，目前的准确率已经超过85%。我建议大家访问我们的YouTube频道，观看AI Nose如何被训练识别水果和肉类等日常气味。

Robert Sassoon: 这令人印象深刻。目前市场上有许多采用不同技术的电子鼻公司，您认为AI Nose有哪些独特功能使其脱颖而出并具有竞争优势？

Jack Lu: 这个问题很好。首先要区分气体传感器和电子鼻。气体传感器检测特定气体，比如，它会说这是氨气，而像AI Nose这样的电子鼻更进一步，它通过多个传感器与人工智能结合来理解气味含义，例如，它可以判断出这是橙汁气味或机器过热气味。AI Nose最初是为对灵敏度和准确率要求极高的医疗领域研发的，从第一天起，我们就以十亿分之一的浓度级别分析复杂样本，例如人类呼吸或其他身体部位产生的气味。在工业场景中，这意味着客户能在问题升级前更早发现，这对于半导体和智能制造环境中的预防性维护至关重要。

从产品角度看，许多用于研发的电子鼻设备体积庞大且昂贵，通常比打印机还大，而我们的AI Nose设备和智能手机大小相似，非常适合大规模部署（产品参见图1）。这是我们刚发布的产品，如您所见，是手持式的，我可以把它拿在手里，使它们更容易大规模部署。在人工智能与数据方面，我们的SLM模型能解析气味并生成Smell ID，为每个订单创建独特指纹。总结来说，这是一个可训练、人工智能驱动、云端连接且支持规模部署的系统。每次部署都使其更加智能，这正是我们的核心差异化优势。

我们相信我们正在新兴的人工智能传感市场构建强大的先发优势，我们内部是这样总结的：在Ainos出现之前，人工智能没有嗅觉。我们的企业名称Ainos正是AI与Nose的结合。

Robert Sassoon: 感谢分享。如您所言，Ainos今年已建立多个战略合作伙伴关系，AI Nose真正进入商业化执行阶段。能否详细介绍一下2025年下半年至2026年与这些合作相关的部署计划？

Jack Lu: 当然。我们的目标始终是通过战略合作建立资本高效型商业模式，在不需要大量资本支出的情况下实现规模化。今年上半年，我们与四家实力雄厚的合作伙伴建立了强大的工业合作伙伴网络。今年下半年，我们将聚焦执行，将AI Nose集成至合作伙伴的平台，并为2026年大规模商业化做准备。

让我们快速讲一下这四个主要项目。第一，我们与全球最大半导体封测企业ASE达成合作，正在推进超过30个应用场景的分阶段部署计划。试点阶段将部署1,400台设备，第一阶段达到5,000台，第二阶段增至15,000台。我们已获得首批1,400台设备的三年订阅服务订单，价值210万美元。下半年目标是完成试点部署，并启动第一阶段，若进入第二阶段，规模将达到试点阶段的10倍。当前30逾个应用场景还在持续增加，包括新兴应用场景。我们并没有真正预料到，但是当我们继续与ASE团队讨论时，我们真的可以提出很多创新应用场景。

第二个项目是与日本服务机器人领导者ugo的合作，这是我们的第一个机器人客户。ugo机器人已经在办公室、数据中心和公共设施中运行，我们很快将在日本七处场域开展试点，包括制药生产、设施管理、能源运营、变电站和水处理厂。ugo在东南亚的扩张也将为我们带来新机遇。

另外两家自动化公司Kenmec和Solomon是英/伟/达生态系统合作伙伴，也是智能工厂自动化领导企业，它们将助力我们在拓展工业、机器人、半导体和医疗领域的扩张。Kenmec还将生产我们的AI Nose模块。到目前为止，我们已经通过这两家公司确定了多个潜在新客户，随着合作推进，我们将分享更多进展。

Robert Sassoon: 感谢分享。AI Nose现在计划于2026年实现大规模商业化，就预期部署而言，这实际意味着什么？

Jack Lu: 对。这意味着部署量从数千台提升至数万台，目标是每台设备都能为我们带来软件和数据订阅的经常性收入。首笔ASE的210万美元订单是我们在智能工厂和机器人解决方案领域的工业首胜。SmellTech飞轮效应正在加速，更多部署带来更多的数据，更多的数据提升准确率，更高的准确率推动更广泛采用，这就是我们的商业逻辑。

Robert Sassoon: 谢谢。让我们来谈谈订阅费模式。能否详细介绍一下订阅服务包含哪些内容？定价机制如何？不同应用场景的定价是否有差异？首个ASE订单是否代表典型的合同期限？

Jack Lu: 当然。我们的订阅费服务被称为"SmellTech-as-a-Service"，包含硬件初始安装与硬件持续更换支持、SLM人工智能软件支持，并为客户提供数据分析和报告服务。目前定价按应用场景划分，工业领域客户与医疗领域客户价格不同，但共同目标都是建立多年期经常性订阅服务。

ASE的订单具有代表性，是硬件加上持续多年的人工智能及分析订阅服务。目前，合同期限为三年。

Robert Sassoon: 太好了。AI Nose平台实际上今年已开始创收，预计2025年下半年收入会随着部署推进继续增长，2026年部署量将加速提升，能否阐述一下贵公司需要AI Nose订阅服务贡献多少收入才能在现金和运营层面实现盈利？

Jack Lu: 从我对四个主要工业合作项目的介绍可以看出，我们的项目仍处于早期阶段。目前，虽然我们没有给出具体的目标，但我认为，当部署量达到数万台级别，叠加高毛利率订阅服务和亚洲较低的运营成本，我们应该能看到实现现金流盈亏平衡的路径。您可以从我们第一个半导体客户项目看出，1,400台设备带来210万美元收入，但扩展至15,000台规模的路径很明确。我们对这一潜力感到非常兴奋。

工业和机器人市场应该比受监管的硬件市场发展的更快，这正是我们战略转型的原因，既能更快实现现金流盈亏平衡，同时又能持续扩大医疗科技业务。

Robert Sassoon: 最后一个问题，未来一年的资金需求和融资策略是什么？

Jack Lu: 我们采取审慎方式支持增长，目标是在扩大AI Nose部署的同时尽可能减少股权稀释并平衡市场条件与时机。正如我所说，我们将继续寻求战略合作伙伴和非稀释性资金来源。资本市场方面，在条件有利时，我们会通过ATM股票发行计划筹集资金。我们筹集的每一美元都将用于扩大AI Nose部署和强化SLM软件，以推动飞轮效应，真正为公司构建长期稳定的经常性收入流，为股东创造长期价值。

Robert Sassoon: 感谢以上分享，我们就讲到这里。对Ainos及其SmellTech平台来说，未来将是忙碌且令人兴奋的，我们将持续关注公司进展。

感谢各位参与此次谈话，如有额外问题请发送给我，我将转交给Jack。关于Ainos的分析报告请访问我们的开放式研究平台，本次炉边谈话也可以在官网按需观看回放。

本次谈话中的观点不一定反映Water Tower Research的观点，仅供信息参考。

图1: AI Nose设备

来源: Ainos

关于分析师

Robert Sassoon

高级研究分析师

Robert先生拥有逾三十年的股票分析经验，专注于全球特殊情境投资。他曾在伦敦、香港和纽约的多家卖方机构任职，包括瑞信（Credit Suisse）、NatWest Capital Markets 以及法国兴业银行（Société Générale）。2017 年，Robert 创立了 AlphaSituations，一家独立的事件驱动型/特殊情境研究服务机构，专注于为处于早期或新兴阶段的上市与私营企业提供深入研究，致力于将被低估或鲜为人知的投资故事传递给相关投资者。

Robert 在多个行业积累了广泛而深厚的专业知识，并具备全球视野。他曾在 Extel 和 Green/wich 等多项分析师评比中荣获前五名排名。他拥有伦敦政治经济学院（LSE）经济学硕士学位，并持有美国 FINRA 系列 7、63、86、87 和 24 等执照。

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