首先是规模护城河。蜜雪的门店数量全球领先，门店高密度带来原料集采、配送和标准化优势，摊薄成本、提升效率。这不仅是“开得多”，更是“开得多→供给稳→毛利抗压”的逻辑。外部研究指出，蜜雪已是全球最大餐饮连锁之一，靠“低价不低质”占据心智，具备价格主导权。
第二是出海曲线。过去一年，蜜雪在东南亚渗透加快，印尼、越南扩张迅猛，产品更贴近当地消费。财报若能体现海外营收占比提升、单店模型成熟度超预期，将直接驱动净增店目标上调，并拉动供应链与加盟收入贡献。
第三是利润与现金流。蜜雪盈利更多来自加盟与供应链服务，具备轻资产属性。若综合毛利率环比走阔、现金流持续强劲，市场会解读为“规模×周转”的确认，从而提升估值容忍度。
第四是预期差。同板块其他品牌上市或财报表现一般，投资者仍谨慎。在此背景下，龙头若交出“毛利改善+海外提速+净开店稳”的组合拳，边际超预期容易放大为股价收益。
最后看风险。原料价格、促销强度和加盟商分化或扰动单店利润，但蜜雪的优势在于：一是品牌牢牢占据“低价高频”的心智，流量更抗波动；二是规模化供应链增强，能以小幅毛利牺牲换取稳份额。若财报披露的门店存活率、成本率与加盟续签率稳中向好，风险可控。
结论：蜜雪有望成为本轮财报的胜负手——规模换毛利，出海换增量，轻资产换现金流质量。我投 $MIXUE GROUP(02097)$ ，期待财报后带来板块内的相对收益与估值重估。
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