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$美团-W(03690)$ $美团-WR(83690)$ $美团ADR(MPNGY)$ 美团 2025 年第二季度财报显示，营收 918 亿元，同比增长 11.7%，但经调整净利润 14.93 亿元，同比下滑 89%。核心本地商业营收 653 亿元，增长 7.7%，经营利润大降；新业务营收 265 亿元，增长 22.8%，亏损扩大至 19 亿元，营收和利润都低于市场预期。

营收及利润下滑原因

行业竞争加剧：餐饮外卖和即时零售行业竞争愈发激烈，虽然美团第二季度营收达到 918.40 亿元，同比增长 11.7%，但低于市场预期的 936.9 亿元。京东等新竞争对手的入局，推出 “百亿补贴” 等策略，抢占了部分市场份额，导致美团营收增长未能达到更高预期。

补贴投入增加：面对京东等竞争对手的补贴策略，美团被迫跟进，二季度销售及营销开支为 225 亿元，比去年同期的 148 亿元增加了 77 亿元，增幅为 51.8%，占其收入的百分比由 18% 增至 24.5%，这大幅侵蚀了利润。

新业务亏损：新业务板块营收 265 亿元，增长 22.8%，但亏损扩大至 19 亿元，主要原因是海外扩张投入较大，如 Keeta 在中东等地的市场拓展需要持续的资金投入。

业务亮点

用户指标创新高：美团 App 的月活跃用户突破 5 亿，同时用户年均交易频次再次创下历史新高，表明用户对美团平台的粘性在增强。

即时零售表现突出：7 月份，美团即时零售日订单量峰值突破 1.5 亿单，全量配送订单平均送达时间为 34 分钟，核心用户群体的黏性进一步提升。此外，美团闪购实现强劲增长，消费场景从食杂向 3C 数码、美妆母婴等品类全面延伸，“618” 期间，平台上高客单价商品成交额增长 2 倍。

到店业务持续增长：到店业务订单量同比增长超 40%，年活跃商户数再创新高，“五一” 黄金周，美团酒旅交易规模也创下历史峰值。

国际化取得突破：Keeta 本季度的订单量和 GTV 继续强劲增长，在香港市场进一步巩固了领先地位，在中东市场，7 月底覆盖至沙特 20 个城市，并于近日正式在卡塔尔上线服务。

未来投资价值分析

估值情况：截至 2025 年 8 月 28 日，美团股价为 101.700 港元，总市值为 6214.93 亿港元，市盈 TTM 为 19.21倍。

投资价值

核心业务优势明显：美团的核心本地商业板块是其主要盈利来源，2024 年核心本地商业收入 2502.5 亿元，同比增长 21%，EBIT 同比增长 35% 至 623.8 亿元，利润率提升至 20.9%。其外卖业务市占率超 70%，即时配送网络与运营能力难以复制，具有深厚的护城河。

新业务潜力较大：闪购业务增长迅速，2024 年即时购物（Instashopping）GMV 达 2770 亿元，同比增长 35%，前置仓数量计划从 3 万个扩展至 2027 年的 10 万个以上。随着新业务的不断发展，未来有望为公司贡献更多利润。此外，美团优选亏损也在同比收窄，显示出新业务的发展态势良好。

技术赋能提升效率：公司已开发内部大语言模型，在 AI 代码生成、客服及销售助理等场景应用，提升运营效率，还用于优化商户 listing 准确性，支持地推团队提升服务精度，长期来看，技术的发展将有助于公司降低成本，提高竞争力。

行业市场规模增长：本地生活服务市场规模仍在扩大，相关机构预测，餐饮零售行业规模到 2028 年可达 5.4 万亿，复合增速在 13% - 15% 左右，到店业务市场规模到 2030 年可达 3 万亿以上，GAGR 约 30%，美团作为本地生活服务领域的龙头企业，有望持续受益于行业增长。

投资建仓价格以及信号分析

机构观点：高盛维持美团 “买入” 评级，目标价 200 港元，对应 2025 年 PE 22 倍。

市场分析：有市场分析认为，若市场担忧竞争加剧，美团 PE 可能降至 15 倍以下。以 2025 年预计净利润 260 亿元计算，市值或缩水至 3900 亿 - 4800 亿港元，股价跌至 64.5 港元 - 79.2 港元。但也有观点认为，美团股价曾在极端情况下跌到 60 多元，目前公司盈利能力和市场环境都有所不同，再次出现这种极端价格的概率不高。

小新认为投资美团的价格和建仓信号取决于以下几点：

竞争格局和盈利预期改善：2025 年 5 月和 7 月，市场监管总局多次约谈美团、饿了么、京东等平台企业，要求纠正激进促销行为，推动理性竞争。这有助于缓解外卖行业的恶性价格竞争，降低美团的补贴支出。普通投资者可以留意各外卖平台上的补贴力度，当下单补贴力度变小，几个平台外卖价格趋同，整个补贴价格战进入白热化时期，可以留意价格进行建仓。

 美团的回购预期：截至2025年第二季度财报，美团公司账户上现金资产达1700亿，美团管理层也发声说，在合适情况下会再次启动回购。小新认为用脚投票比用嘴投票靠谱，等美团开始回购时，说明公司本身也认为股价下跌已超预期。

 风险对冲以及长期持股：小新认为当前股价已反映约 60%-70% 的已知风险，但对极端竞争和宏观风险的定价不充分。中性情景下，若核心本地商业利润率稳定在 18% 以上，2025 年 PE 修复至 25 倍，对应目标价约 196.7 港元；悲观情景下，竞争严重恶化导致利润率跌破 15%，PE 可能下探至 15 倍，对应股价约 100 港元。若股价回调至 100 港元以下，可分批建仓 20% 仓位，作为长期配置。若后续因第三季度财报爆出引起市场进一度恐慌导致股价进一步下跌至80港元，可以再建仓30%；若后续出现极端情况，股价跌至60港元，小新会全力加仓。综合来看，美团在第二季度虽然面临营收和利润下滑的压力，但业务亮点依然突出，未来投资价值可期，投资者建仓时需要考虑自身的风险承受能力，因为美团的建仓和持有必然是长线投资，不可能是短期的，短期内，股价不会有太大的上涨空间。（以上仅供参考）