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过去市场对首程控股（0697.HK）的认知始终停留在“投资公司”的层面，认为它只是依靠资本平台、生态资源和产业基金投一些优质企业，然后等回报兑现。但这其实是最大的误解。投资只是起点，首程真正的价值在于应用。通过这些年的布局，首程已经在机器人产业链上形成了从本体、零部件到应用的完整资源网络，更重要的是，它有别人没有的落地场景。无论是交通枢纽、园区还是医院，首程手里握着城市基础设施和运营资源，这是机器人企业梦寐以求的“真实土壤”。再加上北京国资背景和政策支持，首程具备了“有钱、有地、有场景”的稀缺优势。换句话说，别人还在实验室里调试，首程已经能把机器人直接拉到应用场景里去跑。

而这一次与阿尔特的战略合作，正是把“投资+应用”的逻辑真正打通的关键环节。首程过往投资布局的机器人企业只是起点，真正的价值在于——它正在从0到1，把机器人应用落到实处！今天咱们就来算一算这笔经济账。

一、阿尔特客户就是“现金奶牛”

阿尔特的客户都是谁？丰田、本田、理想汽车！这些都是动辄千亿市值的主机厂，产线一条下来少则几千万，多则上亿。未来机器人要进入他们的研发、装配、测试环节，就是一个刚需市场，产线环节天然需要大量机器人来替代人工，提升效率和精度。

合作协议里明确了“优先采购机制”，在同等条件下，阿尔特将优先采购首程的机器人产品和解决方案。对首程来说，这不是一个简单的签约，而是订单的锁定，是将机器人直接送进产线的通道。同时，双方还将开展二次开发，结合阿尔特的工程化能力和首程的场景资源，把机器人做得更稳定、更实用，确保它们在汽车研发、装配和检测环节长期运行。这意味着，首程不再只是资本参与者，而是成为应用落地的推动者和价值创造者，完成了从“投资平台”到“产业应用加速器”的转变。

假设阿尔特的客户群体对应的机器人产线市场规模每年50亿元，首程有“优先采购机制”，哪怕只吃下10%，就是5亿元。按30%毛利，净利润就是 1.5亿元/年。

此外，还有阿尔特还有电力产线，别忘了，阿尔特不仅做汽车，还在新能源电力产线上有布局。巡检机器人、装配机器人，这些都是标配。这块市场规模保守算10亿元，首程吃10%，营收就是1亿元/年。这两部分加在一起就是每年至少6亿元的营收了。

二、机器人“4S店”+投资收益

大家熟悉新能源车都有体验店吧？机器人以后也要有展示、销售、服务的渠道。首程的机器人4S店就是干这个的。假设每年销售和服务规模做到5亿，净利率20%，就是 1亿元/年净利润。

此外，首程布局的超额投资回报还没算，宇树科技未来IPO后市值一定会超千亿，首程是C轮领投方之一，后续又在多轮加码，这里面的潜在回报能有多大？随便退出一点就是几十亿。云鲸科技、银河通用、云深处都在IPO的路上，未来一旦上市，首程账面投资收益又是一笔不小的数字。

所以总体来看，到2025年，首程的机器人应用相关收入就能达到10亿左右，到2027年能轻松突破20亿大关。而且这是保守估算，还没把投资收益算进去。也就是说，未来几年，首程在机器人领域的收入占比可能超过 50%，从投资平台彻底变成“机器人应用第一股”。

首程年初不到1块钱，现在1.9元横盘，最高冲过2.12。很多人说2块是压力位，但你要明白：

别忘了，A股机器人概念动辄五六十倍PE，首程在港股按25–30倍PE估算，合理估值就已经远超现在的市值。市场之前给它贴的是“投资公司”的标签，一旦认知切换到“机器人应用”，估值逻辑就要重构了。