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本期内容源于有读者回问笔者大A投资的经历，零零碎碎回顾半周···

笔者从15年（大学学期）有股票账户，约莫一算十年“牢股民”，算是两轮大潮，叠加无数小浪。遥想起第一只股票还是海螺水泥···

一个比喻——大A是渣女，会在你沉迷其中，臆想飞飞时，开始伤害你——你刚沉迷她的甜言蜜语（“这次真要牛市了！”），她马上翻脸不认人，她越渣，你越上头——解套就跑？不存在的！总以为“这次不一样”，结果越补仓越深，像舔狗追爱，最后只剩一地鸡毛。

所以最好要以一种“你也玩玩“的心态来玩大A，所以总结十年大A的投资交易经历——善牛者勇，善牛尾者“活”。

PS当然这也得益于大学期间的宏观经济研究，增加了投资范围，全球FICC的债股汇，所以大A有机会就多蹲些，乐乐就走人，天涯何处无芳草？

以一个善牛尾者的观点，谈几句市场策略&表现——

首先肯定不是值得去加仓、甚至上杠杆的节点，反而是值得去降仓位、上“保险”、最次该做高低切操作的时点。

但并不是说风险就在眼前，而是会逐渐从牛尾进入鸡肋、鱼尾的行情，投资参与的效率变低，不如去效率更高的地方···

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图：全经济宏观杠杆率超300%

实际上宏观环境&经济基本面的底层逻辑，只需要看上述一张图，进入杠杆率高企+流动性陷阱窘境（25.8.8《全球万税主义的开幕》）···

至于大A的表现，就回顾25.7.26《跟踪“牛市”盛宴的指标们》，但跟踪的数据&结构是需要“解读”的。

比如场内杠杆率情况——

1单纯从市场杠杆资金角度，场内杠杆不大，一个（简单）可量化角度，两融余额/大A总市值约2%（两万亿融资/百万亿市值），15-16年同样是两万亿，但当时大A市值不过45万亿，占比5%左右···还有成交量风险，比两市融资余额/日均成交量同理，同样两万亿的缸，但盖子变多了···

2当前杠杆分布情况较15-16年得到较大的改善，中小市值板块的杠杆率显著（最典型的中证2000&微盘股），而当前的市值权重股都是国家队们抱团，有相对扎实的红利基础···与当年有很大的差距。

看场内两融杠杆率是顺带推断场外杠杆···当然顶层很快意识到这一点，所以对股东减持、抖音敢死队推散户杠杆等不利于牛市的因素，维持高压。

大手在杠杆率把控上更为理智，所以很容易演变成”政策自我约束“，政策干预强度越高，市场定价能力越弱···

回到宏观经济表现本身，经济灰犀牛与股市内部的政策韧性终有一战。

当然从牛尾切至鸡肋、鱼尾不是一日之功，而是草蛇灰线伏脉千里···

提一个风险偏好恶化场景，就是外部流动性收紧，引起新一轮系统性风险，宏观杠杆率的飙升，看似普通的数据变化，实则深刻改变了整个经济系统的风险动态过程···

从过去二十年、十年、五年，我们接连经历了企业部门、居民部门、地方政府部门杠杆率走高的过程，每一轮都是增加了债务，增加了接盘人，这一轮显然是中央财政···

可以说，全宏观系统已经将所有可加杠杆的经济部门，都拉入债务泥潭中，安全网比起过去任何时间都更薄、更脆弱。

债务对经济体的影响，不仅仅是直接将（企业部门、居民部门）现金流抽走，而是通过财税在经济体绝对的优先级，通过利率管理工具，将系统的抗风险能力往下压。

财税体系的债务越高，金融体系&非银机构会自觉地配合地方政府续命，资金对于经济体的供应边际效率降低，边际收紧···

这就是当前流动性陷阱&杠杆率高企的病因所在···

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犀利不在文末，毒舌不止评论——

1.牛市不要看老股民的建议… 

2上帝使其灭亡必先使其疯狂… 

3.疯狂的开始恰恰从市场不接纳到嘲讽那些理性的声音开始…

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