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近日，浙江锦盛新材料股份有限公司（以下简称“锦盛新材”，证券代码：300849）发布了2025年半年度报告。报告显示，锦盛新材上半年实现营业收入1.51亿元，同比下降9.33%；归属于上市公司股东的净利润为-879.65万元，同比暴跌1663.95%。扣除非经常性损益后，净利润为-1094.79万元，同比下降46.37%。经营活动产生的现金流量净额同样为负，达-550.07万元，同比下降297.16%。

这份成绩单，可以说是“全面翻车”。

业绩为何大幅下滑？

锦盛新材将净利润大幅下滑归因于四点：一是“年产6000万套化妆品包装容器建设项目”折旧摊销增加；二是因预计未来无法产生足够应纳税所得额抵扣亏损，未确认递延所得税；三是毛利较高的外销收入受宏观环境影响下降；四是去年同期有资产出售收益，今年没有。

看似“理由充分”，实则暴露了锦盛新材在项目投资、税务筹划、市场布局和资产运营等方面的多重问题。尤其是外销收入同比下降13.98%，显示其在国际市场上的竞争力正在减弱。而折旧摊销的大幅增加，则反映出公司在产能扩张与市场需求匹配上的失衡。

尽管管理层并非坐以待毙。一边是缩减资本开支，上半年购建固定资产仅8520万元，同比下降67%；另一边是加大理财力度，期末仍持有2.7亿元理财产品，试图用金融收益对冲主业失血。可问题在于，理财收益率持续下行，年化不足2%，与项目折旧成本相比，杯水车薪。

毛利率持平，但盈利质量堪忧

虽然锦盛新材主营业务毛利率为18.34%，与去年同期的18.62%基本持平，但净利润和现金流的大幅下滑，说明其费用控制能力弱、运营效率低。管理费用同比增长14.4%，进一步侵蚀了利润空间。

证监会立案调查

屋漏偏逢连夜雨。2025年6月27日，锦盛新材因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。目前仍处于调查阶段，结果未明。这一事件不仅可能带来行政处罚，更严重的是打击投资者信心，影响公司资本市场形象和融资能力。在半年报中，锦盛新材仅以“重要事项”一笔带过，未作更多说明，其背后的风险不容小觑。

客户集中度高，存潜在风险

财报显示，锦盛新材前五名客户销售收入占比达41.48%，客户集中度较高。虽然公司与雅诗兰黛、福瑞达等知名品牌建立了长期合作，但一旦核心客户订单发生变动，或将对其收入造成较大冲击。

行业竞争激烈，突围之路在何方？

化妆品包装行业本身壁垒有限，市场高度同质化，加之严重依赖下游品牌方的需求波动，企业持续承压。锦盛新材虽在模具开发与工艺技术上有所沉淀，却仍难以规避原料价格频繁变动、人力成本走高、汇率波动等多重风险。其两大产能项目——“年产4500万套”与“6000万套”能否真正兑现预期收益，至今仍是未知数。

当前锦盛新材最关键的悬念是，那6000万套新产能到底何时才能真正跑起来？锦盛新材对外始终表示“争取早日达产”，但在需求疲软、成本高企的现实下，这样的回应多少显得有些苍白。若下半年订单仍无起色，持续计提的折旧将进一步侵蚀利润，全年业绩亏损恐将进一步加剧。

值得警惕的是，化妆品包装这条赛道，表面光鲜，实则残酷。上游PMMA粒子价格与原油挂钩、波动剧烈，下游品牌客户凭借强势地位不断压价，利润空间被持续挤压。即便是锦盛新材所倚重的雅诗兰黛、福瑞达等大客户，也并未带来足够丰厚的盈利回报。

更严峻的是，行业内扩产潮仍在持续，新一轮价格战已隐约可见，这家公司的腹背受敌之路，或许才刚刚开始。

清扬君点评：

锦盛新材的2025年上半场，可谓“内忧外患”。业绩大幅下滑、现金流紧张、遭遇立案调查……每一步都走得颇为艰难。在化妆品行业增速放缓、监管趋严的背景下，锦盛新材若不能尽快提升内部管理效率、优化产品结构、拓展优质客户，并妥善处理证监会调查事项，其未来的发展之路或将更加坎坷。

资本市场从不相信眼泪，只相信实力与诚信。锦盛新材的半年报，表面是业绩变脸，实则是旧增长逻辑崩塌、新产能无处安放的缩影。在行业寒冬与监管利剑的双重夹击下，留给管理层自救的时间，已经不多了。锦盛新材能否在下半年打出一场“翻身仗”？清扬君将持续关注。

图源：锦盛新材官网