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欲戴皇冠，必承其重。

本文为食品研报原创

文/夏雨

图片来源：网络

8月26日，古茗交出了上市以来的首份中期答卷。2025年上半年，古茗收入56.63亿元，同比增长41.2%；净利润16.25亿元，同比大增121.5%。换句话说，古茗用半年时间就跑赢了去年的自己。

在这一财季，古茗的门店数字突破了1.1万家，正式迈入“万店俱乐部”行列。

业内人士更关注的，并不是门店的数量和营收数字增长，而是行业内卷背景下扩张至“万店”的古茗能否进入正增长的循环，新的增长曲线又在哪里？

01

万店带来规模效应

截至6月底，古茗的门店总数达到11179家。较去年同期净增1663家，同比增长17.5%。在报告期内，古茗平均每天新开近7家店。

财报显示，古茗小程序的注册会员人数已达到约1.78亿名，截至2025年6月30日止三个月的季度活跃会员人数达到约5000万名。

密集的门店网络，让品牌可以网罗更多客群。庞大的注册会员，让消费者走几步就能看到古茗。

更重要的是，古茗把75%的门店布置在距仓库150公里内，几乎做到“仓在前，店在后”。冷链两日一配，配送成本占GMV不到1%——这一数字远远低于行业平均水平。

门店数越多，古茗的“自转速度”就越快，供应链、配送成本越低，仓配效率越高。

配送成本低，意味着品牌的利润空间更稳，加盟门店的成本也会随之降低，加盟商开新店的积极性也会随之提升。

财报显示，2025年上半年，古茗加盟商数量从4798名涨到5875名。

值得注意的是，在古茗门店加密、增多的同时，其单店收入并没有随之减少 。财报显示，上半年古茗的单店日均GMV从6200元提升到7600元，杯数也从374杯涨到439杯。同样一家小店，每天能多卖出去几十杯饮品。这意味着，古茗门店还存在着加密的市场空间。

不过，奶茶“万店俱乐部”也越来越拥挤了，蜜雪冰城、茶百道、书亦烧仙草等也都在和古茗竞争线下空间以及消费者的胃部空间。尤其是茶百道，采取“贴身紧逼”策略，紧紧咬着古茗。

古茗门店的确存在加密空间，但是，随着竞争加剧，“加密空间”也在快速萎缩。

02

规模带来的的烦恼

事实上，在古茗万店扩张享受规模带来的好处时，也同步感受到规模带来的苦恼。

在古茗上市的招股书中，其强调深耕国内市场。目前来看，古茗最看重的下沉市场品牌拼杀激烈。无处不在的价格战在外卖平台加持下，变得更加激烈。

在社交平台，加盟商们开始发帖，抱怨开奶茶店“不挣钱了”、出现亏损、闭店的情况。

古茗在财报中也对行业竞争有所提醒：如果竞争不能有效应对，公司财务状况可能遭遇重大不利影响。

古茗的担忧不无道理。要知道，上半年古茗营收达56.63亿元，同比增长41.2%，其中加盟店贡献了95%以上的营收。

就是说，古茗的收入和利润增长，主要依赖加盟商。

为了财报更加稳健，古茗需要找到新的增长曲线。

03

第二增长曲线是咖啡？是出海？

从产品线上来看，古茗的确在努力寻找第二增长点。今年开年，古茗正式切入咖啡品类。并大力宣发，在咖啡品类上给予不少优惠与补贴。

但在此次财报中，古茗并没有对咖啡业务浓墨重彩。在财报中，古茗只写了两个与咖啡有关的数据： 截至2025年6月30日，超过8000家门店已配备咖啡机；已上新16款新咖啡饮品。

但在外卖大战的环境下，咖啡行业生存状况也十分惨烈。一杯咖啡的价格甚至不到5元，古茗此时切入咖啡领域， 打造“奶茶+咖啡”的双引擎，能不能真正跑通，需要考虑行业风险。

或许是为了抵抗行业风险，古茗在这一财季的账上猛增了一笔钱：截至6月底，古茗的现金和银行结余接近43亿元，较去年底翻了一倍。

这笔钱的用途是什么？将投向哪里？继续加码二三线和乡镇市场？加码咖啡线？还是尝试走向海外？

据业内人士分析，继续加码二三线及乡镇市场，加密门店网络可能性更大，创始人王云安是个求稳的人，古茗在2024年没有表现出向霸王茶姬等其他茶饮品牌那样强烈的出海意向。

但是，加密门店也并非万全之策。前有喜茶、奈雪，后有蜜雪冰城，左右是茶百道、霸王茶姬，大家都在抢夺有限的线下空间和消费者有限的肠胃空间，这条路注定会越来越拥挤。

“万店”只是古茗的起点，接下来的古茗会依然高歌猛进，还是在价格战里被平台、加盟商裹挟？这是摆在它面前的真正考题。