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周五美股期指收盘后，美国联邦巡回上诉法院以7比4的结果否定了特朗普实施大部分关税的权限，同意下级法院的意见，认为特朗普的行为“因违反法律而无效”。不过，法院将裁决的生效时间推迟至十月中旬，以便特朗普政府向最高法院提起上诉，在此期间关税仍然有效。

下面是上周发布在我知识星球内的美资政策分析师对事件的预判和接下来走势的预测：

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我们仍然认为，联邦上诉法院将很快做出裁决，宣布特朗普总统的“解放日关税”无效，其中包括对所有进口商品征收的 10% 至 15% 关税，以及他为迫使各国与美国谈判有利贸易协定而实施或威胁实施的对等关税。此案已于 7 月 31 日辩论完毕，判决可能随时公布。  

总统声称，他有权依据 1977 年《国际紧急经济权力法》（IEEPA）对任何国家、在任何时间、以任何幅度加征关税。他主张在 IEEPA 下拥有不受约束的关税权。我们此前已多次讨论过总统法律立场的细节及其优劣，这里不再赘述。但我们认为，法院最终将认定 IEEPA 并未赋予总统如此广泛的关税权力。我们预计联邦上诉法院将维持国际贸易法院此前的裁决，即 IEEPA 并未授权“解放日关税”。  在最近向联邦上诉法院提交的文件中，特朗普总统警告称，若 IEEPA 关税被判无效，美国将丧失“数万亿美元”的关税收入，并威胁到美国的经济与国家安全。他警告称，不利判决可能削弱政府正在与欧盟、英国、日本等国磋商的贸易协定，并“导致类似 1929 年的结果”。他补充道：“在这种情景下，人们将被迫失去住房，数百万个工作岗位将被消灭，勤劳的美国人将失去积蓄，甚至社会保障和医疗保险都可能受到威胁。”

总统在致法院的信中有条件地请求，在案件上诉至最高法院期间，若败诉则暂缓执行不利裁决。最近提交的这封信语气极度夸张、带有“天塌下来了”的意味，暗示政府已预期司法失败，并需要为争取暂缓执行提供理由。我们预计，出于对美国总统的尊重，以及考虑到非法关税可通过退税补救，联邦巡回法院或最高法院大概率会批准暂缓执行。但这种暂缓并不意味着总统在实质上拥有有力的法律依据。最终，我们预计最高法院将快速处理即将到来的上诉，并最终终结 IEEPA 关税，启动涉及近 3000 亿美元的退税程序。

IEEPA 关税的失效不会影响根据《贸易扩展法》第 232 条实施的关税。这类关税目前已适用于钢铁和铝进口，以及汽车，且正在考虑适用于医药和半导体。其实施依据是商务部的调查和报告，确认相关行业关税出于国家安全保护的需要。关于医药和半导体的公告预计将在未来数周内发布。

尽管 IEEPA 关税面临法律风险，但政府表示与欧盟的贸易协定（包括欧盟接受 15% 的关税）是以第 232 条关税的威胁为推动力的。  

IEEPA 关税的失效可能带来重大连锁反应，包括： 

· 关税作为宏观经济逆风的影响减弱；  

· 零售商进口成本和利润率立即改善；  

· 消费支出前景更为有利；  

· 因退税带来的经济刺激；  

· 关税驱动的通胀风险下降；  

· 美联储可能采取更宽松的货币政策；  

· 用于赤字削减的关税收入损失。  

失去 IEEPA 的关税权力可能会削弱政府在正在进行的贸易谈判中的筹码，并迫使更多依赖第 232 条关税或其他关税法规来向贸易伙伴施压。根据总统的文件，这些替代手段“是短期的、远不如 IEEPA 强大，并将使美国受制于更具侵略性的国家所施加的滥用行为”。失去 IEEPA 的关税权力将削弱总统的谈判地位，但这一直是将全球贸易战略建立在一个存疑法律基础上的风险。  

正如我们此前指出的，最高法院若确认此前所有联邦法院对 IEEPA 关税权的否定，将可能强调国会在贸易协定关税条款中的批准必要性，包括对欧盟所有进口商品征收 15% 关税的预期提案。共和党控制国会两院应会提升这种批准的可能性，而民主党反对特朗普总统强化美国对外资吸引力、推动国内制造业的努力，未必能获得政治收益。然而，达成最终贸易协定并获得国会批准的过程仍然复杂，如果如我们预期，法院很快宣布 IEEPA 关税无效，这一过程将更加复杂。  

需要再次强调的是，联邦上诉法院在本案中由 11 名法官组成的合议庭，可能随时做出裁决。最高法院审理将随后展开，口头辩论可能在今年秋季进行。

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