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无杠杆策略的创建不涉及破产风险或经纪商的对手方风险，也无需支付利息费用。  

此策略通过使用特定资产（如经纪公司）对冲政府信用风险。然而，该策略涉及基差风险。此策略的目标是持续将投资组合收益提升至每年35%，直到政府违约或特定公司面临重大运营风险。

此策略的配置如下：将35%的资金投入TMF，并卖出一个月期的认购期权，期权到期日应定在每个月的前10天内，因为TMF每4个月会在最后10天支付股息。  

65%的资金应投资于TIGR经纪公司，因为该公司的基本面在于提升技术能力，其年度数据订阅成本仅为4000万美元，而这些数据具有高度实用性。其核心优势在于风险管理与订单执行。

将60%的期权溢价收入投资于另类资产，如大宗商品、黄金、比特币（BTC）、以太坊（ETH）、币安币（BNB）等，以避免基差风险。建议不要使用ETF覆盖认购期权，可自行设计覆盖认购期权。

关键指标：此策略选择TMF而非TLT来增加期权溢价收益，尽管两者都面临利率风险，但TMF面临的利率风险更大，但策略认为通过TMF可以轻松转移部分该风险。  

关键指标：此策略基于老虎证券（Tiger Brokers），因为其具有高波动性且能实现盈利，在市场上相当独特。

以下是假设情况：

**投资组合1**：全部资金投资于TLT，年收益为12%至18%。  

**投资组合2**：35%投资于TMF（应紧密跟踪TLT，约2.5倍杠杆，基于TLT 20%的波动率，年价值衰减约为12%），65%投资于与债券表现负相关的股票，尤其是在政府违约期间。所选股票在美债违约时不应受到负面影响。这将导致双向的方向性风险（包括基差风险）。除非我们持有黄金、比特币等资产，否则可能难以实现。

根据欧元危机的经验：

1. 欧元区资产（如银行股和欧洲公司股票）的价值会下降。

2. 为了避免任何基差风险，收取的权利金不应再投资，投资组合应保持固定金额，其余资金以现金形式保留。我们不应过度卖出期权，超出资产规模的1.25倍。

根据欧元危机的经验：

- 所有美元计价的资产可能会下跌，而黄金或比特币则可能上涨，显示出负相关性。（这些另类资产应在美债违约宣布时出售，包括美元贬值、利率互换等。）

**投资组合3**：与投资组合2相同，但将所收集的溢价再投资于另类资产。由于ETF存在管理费用，建议每年进行一次售出认购期权以覆盖持有ETF的成本。

其他相关说明：

- 融资利率收费类似于下行风险，会降低实际资产回报并增加实际风险。实际年风险等于风险加上利率收费（因为某些经纪商会收取浮动利率且未提前通知）。

- 浮动利率将使策略极度波动，因为它取决于期权溢价的保证金回报。

以下是执行该策略的详细步骤：

1. 使用平价公式决定TMF和TIGR的入场点。

2. 置信水平价格公式：上限 = S₀ × e^(μ + Z×σ)，下限 = S₀ × e^(μ - Z×σ)。此为正态分布，需了解正态分布局限性。

3. 如果卖出TMF认购期权，股息每季度在该月最后10天支付（此为估算）。

4. TIGR的持仓成本为每年每ADS 0.06美元，费用在6月20日收取，一年一次。

简化示例：

- 100股 = 1份期权合约。

正常情况下：

1. 购买1,000股TMF，并卖出10份下个月或20-30天后到期的TMF认购期权。同时，基于置信水平（建议99%，但期权行权价较远），卖出2份有效期超过3个月的认购期权。

2. 购买1,000股TIGR，并卖出10份下个月或20-30天内到期的TIGR认购期权。同时，基于置信水平（建议99%，但期权行权价较远），卖出2份有效期超过3个月的认购期权。

3.使用权利金的百分之70或百分之80部分购买黄金，大宗商品，虚拟货币btc， eth等。

将所收集的溢价用于购买这些另类资产，可以对冲或不对冲。

过度卖出认购期权涉及做空标的证券，当价格大幅上涨时可能造成重大损失。

风险提示：过度卖出看涨期权实质为做空底层资产，请根据自身风险嗜好决定卖出水平。

更新于2025年9月1日。  

终是镜花水月。