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$博通(AVGO)$ 博通（AVGO）将于美东时间周四盘后公布 2025 财年第三季度（7 月季度）财报。继竞争对手 $迈威尔科技(MRVL)$ （Marvell，MRVL）上周在定制硅 AI 市场给出令人失望的销售指引后，投资者迫切想听听博通的增长故事。

博通是一家顶尖的半导体、网络、企业软件和安全解决方案的设计商、开发商和全球供应商。其领先的产品组合服务于云计算、数据中心、网络、宽带、无线、存储、工业和企业软件等关键市场。

公司在 2024 财年（截至 10 月）交出亮眼成绩，年销售额增长 44% 至创纪录的 516 亿美元。其中，VMware 成功整合后，基础设施软件收入增至 215 亿美元；半导体收入创下 301 亿美元的纪录，其中 AI 收入达 122 亿美元，同比大增 220%，由其领先的 AI XPU 和以太网网络产品组合推动。

第三财季及未来的关注点

博通在 2025 财年第二季度（4 月季度，6 月公布）营收150 亿美元（同比增20%）创纪录，主要受 AI 半导体和 VMware 推动，但与市场预期一致；每股收益 1.58 美元（同比增43.6%）也在市场预期范围内。

博通总裁兼 CEO Hock Tan表示：

“第二财季 AI 收入同比增长 46%、超过 44 亿美元，受益于强劲的 AI 网络需求。我们预计第三财季 AI 半导体收入将加速至 51 亿美元，实现连续十个季度增长，因为我们的超大规模客户在进行持续投资。”

博通最快的 AI 收入增长主要来自 Tomahawk 与 Jericho 交换机和路由器、为超大规模客户提供的定制 AI 加速器（XPU），以及相关高带宽网络解决方案。这些产品构成下一代 AI 数据中心网络的骨干，受到建设大规模 AI 集群的云巨头的强烈需求。

谨慎和看好的理由

$英伟达(NVDA)$ Nvidia Corp.）和 $迈威尔科技(MRVL)$ （Marvell，MRVL）的财报证明华尔街对人工智能企业有着极高的期望，由于财报未能达到市场预期，两家公司的股价在上周双双下跌。博通公司能否再次提高门槛并推动其股价上涨？

Melius Research 分析师 Ben Reitzes 领导的团队认为，股价可能未必上涨。博通已经表示，预计明年其 AI 收入将增长 60%，在这种阶段的预测下，可能很难再让投资者更为兴奋。不过，他们指出，“博通似乎在各个方面都表现出色”，因此他们会“把任何股价走弱视为买入机会，因为在英伟达之外，能在AI领域发挥这种领导作用的公司非常少。”

Melius 分析师表示，无论业绩和指引如何，博通和英伟达(NVDA)一样，都属于“极少数领先企业”。虽然从长期来看，英伟达数据中心业务的复合年增长率可能达到50%，但博通预计AI营收将增长60%，分析师称，其最近一个季度AI营收应会超过51亿美元，明年将超过300亿美元。

博通的两大客户——Alphabet Inc.（GOOGL/GOOG）旗下的 $谷歌(GOOG)$ ，以及 $Meta Platforms, Inc.(META)$ （META）——已增加了在定制 AI 芯片方面的支出，这对博通的业务趋势来说是一个积极信号。

分析师表示，“博通受益于与英伟达非常相似的趋势”，同时又得益于通过 VMware（其在 2023 年 11 月收购）带来的强劲订阅业务的“额外支持”。分析师指出，以未来 12 个月 37 倍市盈率来衡量，“确实估值昂贵”，但投资者获得的是“最顶尖的定制芯片项目、Tomahawk 6 网络芯片，以及不依赖用户席位的软件业务（软件即服务 SaaS）”。分析师认为， SaaS 业务正面临 AI 崛起的风险。

Melius 称，博通是“必买的 AI 股票之一”，原因在于其作为无晶圆厂芯片供应商的领导地位（负责设计芯片但不自行制造），以及其网络部门（约占总收入的 33%），网络部门“应能通过销售给超大规模数据中心的 AI 加速器（XPU）和网络芯片，推动业绩增长”。

博通目前已将谷歌、Meta 和字节跳动列为定制芯片客户。分析师认为，下一代 AI 公司（如 OpenAI）很快也会成为其客户。他们还认为，博通已新增 Arm Holdings Plc（ARM）、马斯克旗下的公司、苹果公司（AAPL）以及潜在的另一家超大规模企业作为定制芯片客户，“这将为 2027 年之后的 AI 半导体预期带来上行空间。”

分析师表示：“博通能够为每个客户提供多款芯片，平衡他们在各种训练和推理工作负载中对高性能和高性价比的需求。”这使得公司在超大规模企业中处于独特位置，“能够在长期内占据 AI 计算市场的大份额。”

根据 FactSet 数据，华尔街预计博通第三财季营收为 158 亿美元，调整后每股收益为 1.66 美元。市场认为，其半导体解决方案部门将在 7 月季度贡献 91 亿美元的销售额。

Melius 将博通股票的两年目标价从 305 美元上调至 335 美元，并维持“买入”评级。

期权策略：

策略一：看跌期权牛市价差（Bull Put Spread）

策略假设：第三财季AVGO业绩不及预期股价大跌，但跌幅不超11%

策略结构：卖出一张行权价为265美元（较现股价298.24美元有11.14%的下跌空间）、9月5日到期的AVGO 看跌期权，同时买入一张行权价为255美元、9月5日到期的AVGO看跌期权

‌‌$AVGO 跨价 250905 255P/265P$  ‌

盈亏分析：

• 最大收益：净权利金58美元（若到期时股价≥265美元，两张期权均无价值，卖方保留全部净收入）。

• 最大亏损 = 942美元（若到期时股价≤255美元，买入的期权行权价255美元，卖出的期权行权价265美元）。

• 盈亏平衡点：264.62美元（到期股价高于此价则盈利，低于则亏损）。

适用场景：

• 投资者预期AVGO股价在9月5日前下跌幅度不会超过11%（股价高于265美元）；

• 适合风险偏好较低、追求有限收益但不愿承担无限亏损的投资者。

策略二：看涨期权熊市价差（Bear Call Spread）

策略假设：第三财季AVGO业绩超预期股价大涨，但涨幅不超15%。

策略结构：卖出一张行权价为345美元（较现股价298.24美元有15.67%的上涨空间）、9月5日到期的AVGO 看涨期权，同时买入一张行权价为355美元、9月5日到期的AVGO看涨期权

$AVGO 跨价 250905 345C/355C$  ‌‌

盈亏分析：

• 最大收益：净权利金18.5美元（若到期时股价≤ 345美元，两张期权均无价值，卖方保留全部净收入）。

• 最大亏损 = 981.5美元（若到期时股价≥355美元，买入的期权行权价355美元，卖出的期权行权价345美元）。

• 盈亏平衡点：345.18美元（到期股价低于此价则盈利，高于则亏损）。

适用场景：

• 投资者预期AVGO股价在9月5日前上涨幅度不会超过15%（股价低于345美元）；

• 适合在隐含波动率高的时候构建，即使股价不波动、横盘、震荡也能挣钱。

免责声明：期权交易具有高风险特征，投资者需根据自身风险承受能力审慎决策。