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伦敦时间周二——欧洲交易时段，英国长期借贷成本升至1998年以来的最高水平，成为全球债券市场普遍抛售的焦点。此次抛售由多重因素驱动：市场对英国经济前景的深度担忧、全球范围内债券收益率的普遍上行，以及各国政府大幅增加支出的计划。英国30年期国债收益率在周三已经进一步飙升至5.7%以上，连续第二日刷新27年来的最高纪录。同时，英国10年期国债收益率攀升3个基点，至4.78%。英镑兑美元汇率最低跌至1.33355，跌1.5%。欧股开盘后也全线受到了冲击，德国DAX30指数收盘下跌2.22%、英国富时指数下跌0.91%、法国CAC40指数下跌0.70%、欧洲斯托克50指数下跌1.47%。

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全球联动的市场抛售

英国国债的波动并非孤立事件，而是全球主要债券市场借贷成本普遍承压的体现。全球大部分国家债务在GDP的占比大于50%，其中北美欧洲日本地区最为严重。

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美国市场：美债收益率相对稳定，但特朗普多次干预美联储独立性也对美国长期债券带来了压力。同时美国国会继续授权联邦政府的支出超过其收入导致债务持续增长，也导致了长期国债收益率上升。

欧洲市场：德国政府大幅增加支出的计划推高了其自身的借贷成本，德国30年期国债收益率亦升至14年高位。

日本市场：日本长期债一直处于历史高位，目前30年期国债收益率升高8个基点到3.28%。市场担心日本政府支出增加和通货膨胀持续升高，和政治动荡影响也导致了本次债券暴跌。

然而，在G7中，英国的长期借贷成本高居榜首，这深刻反映了投资者对该国特有的经济困境——持续的高通胀、沉重的政府债务负担和缓慢的经济增长——的持续担忧。

英国政府面临的艰难财政抉择

借贷成本的不断上涨，对新任的斯塔默政府而言是一个巨大的政治和经济挑战。财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）在即将到来的秋季预算案中，正面临寻找节约或增税方案的巨大压力，以改善英国的财政状况并重拾市场信心。

数据方面，英国8月份的PMI制造业指数终值被下调至47.0，为三个月来的最低水平，表明制造业活动持续萎缩。标准普尔全球市场情报总监罗布·多布森指出，8月份英国制造商的新订单出现了大幅下降，总订单和海外需求均以过去两年中最快的速度之一下降。

此外，此次长期债券的普遍下滑也反映出更深层次的结构性变化：以养老金基金为代表的传统买家对超长期证券的需求正在减弱，同时市场对更持久的结构性高通胀的担忧日益加剧。

过去12个月，30年期英国国债的收益率已上升超过100个基点，幅度远超可比的美国国债和德国国债。除了全球因素，英国本土的债务供应压力也是推高收益率的关键因素。为了应对困局，重塑政府形象并确保对经济政策拥有更多影响力，首相斯塔默在周一宣布了一系列针对其唐宁街团队的调整。然而，市场正在等待看政府能否拿出令人信服的财政计划来打破当前的“恶性循环”。

债市危机和关税不确定性拉高避险情绪

9月2日当天除了英债冲击全球市场外，美国关税不确定性也再次引起市场担忧。 美国联邦巡回上诉法院上周五作出一项重要裁决，认定前总统特朗普在任期内援引《1977年国际紧急经济权力法》（IEEPA）对特定国家实施的多项关税政策超出了其法定职权范围。这一裁决虽然法律上否定了特朗普关税的合法性，但多方面因素表明，这些进口关税在未来几个月内发生实质性变化的可能性很小。尽管上诉法院作出了不利裁决，但被判定无效的关税将至少维持到10月14日，以便特朗普政府有机会向最高法院提起上诉。财政部长贝森特周一表示，他正在准备一份法律意见书，由司法部总检察长提交，为关税合法性辩护。

最高法院可能于明年初开庭审理此案，而最终裁决结果可能要等到2025年6月底才会公布。特朗普政府承诺，将对其他已开展贸易调查的行业征收关税，包括进口药品、电子产品和家具等。贝森特财长强调，若最高法院不支持使用IEEPA，政府已准备了备用方案，包括可能动用1930年《斯姆特-霍利关税法》第338条。

从盘面上看，这次的避险情绪主要反映在VIX $标普500波动率指数(VIX)$ 恐慌指数和黄金上。VIX在美股开盘后最高报19.27，日内涨幅达20%。现货黄金 $ETFS Physical Gold(GOLD.AU)$ 在亚盘冲击3500美元创新高后，在欧盘时段受美元大涨影响有所回落，但幅度有限证明避险需求在支撑价格。在美股开盘后更是冲过50美元创下历史最高收盘价3534美元。

美股表现

受美元大涨影响，美股开盘后三大股指均大跌，但尾盘有所回升。收盘道指 $道琼斯(.DJI)$ 跌0.55%、标普 $标普500(.SPX)$ 500指数跌0.69%、纳指 $纳斯达克(.IXIC)$ 跌0.82%，其中纳指最多跌超1%。

目前技术面上纳指日线已经隐约形成头肩顶形态，目前在颈线位获得支撑。如果当前颈线位被突破，那么将打开往下的空间。考虑到周五有大非农数据公布，无论看多还是看空都需要管理好风险。回顾之前的大非农，无论数据好或坏市场都不一定跟着数据走。考虑到本周三、四仍然有其他就业数据公布（JOLTs职位空缺、ADP就业人数和初请失业金人数），接下来三天的走势会相对复杂，需密切留意就业数据。但整体来看目前美元走强和避险情绪带动下，三大股指依然偏承压。

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博观观点

英国金融市场的股、债、汇"三杀"风暴，并迅速蔓延全球。这场全球债市抛售的核心是对各国财政可持续性的深度担忧，叠加关税不确定性导致避险情绪持续升温，VIX恐慌指数暴涨20%，现货黄金创下3534美元的历史最高收盘价。这场全球市场动荡凸显投资者对财政状况、通胀前景和政策不确定性的普遍担忧。考虑到本周有大非农等就业数据，建议投资者做好风险管理，就算目前三大股指承压但高于预期的大非农数据将迅速改变这一方向。

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