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标题党的总结一句：本周黄金伴随着央妈年会后，鲍威尔的鸽派+Trump的夸奖，市场发酵的不仅仅是未来的降息预期，而是未来货币政策对财政政策的妥协···

央妈年会上，鲍威尔强调就业风险+结束通胀平衡目标，等价于放任未来长端通胀上扬，名义利率+实际利率走低···随后Trump发推称，大加称赞鲍威尔是最好的···

而这种妥协，顺应了财长贝森特的隔空喊话降息，意味着货币政策-财政政策的协同关系就此相位，可以说黄金创下了百年新高，货币政策历史也进入百年新格局。

PS上述观点不再多加赘述，参考往期笔记25.2.7《黄金生而为货币》、25.6.27《双方默契的“泡沫牛”》，逻辑没有误判，只是时间周期猜的不够准。当然黄金是不可能从笔者的持仓中“摘干净的”，只存在高低切。

从FED-FOMC的时间拐点来看，是超越笔者预期的···本想着预期年内不会有大幅的降息预期和动作，所以黄金仓位在年中是从接近四成仓位一路慢减至两成。

一方面因为鲍威尔的退休临近，离开驾驶座前”打降息的转向灯“，继任FED主席政策空间就不好发挥了···

另一方面则是宏观经济数据比如非农就业快速“恶化”···

图：非农创下近些年新低&失业率突破4.3%（后疫情时代的新高）

市场继续加强降息预期，FED-FOMC在央妈年会中已经提高了抗击衰退的决策权重，如果下周CPI-PCE稳住（没有走高，仅持平）那么甚至可能降息50bp···

PS黄金可以继续走高，因为这是美国-美元的去中心化。但BTC等并非美元的去中心化，所以在美元信用风险下行的当前组合环境中没有显著“类黄金属性”。

但美股在内的全球权益市场其实不应该沉浸在“降息”的兴奋剂，去丧事喜办。

远期风险在美债&美股，上一轮全球长债的冲击就在年初（直觉明年年初也要来一波）。通胀韧性+政府部门高债务倒逼长端利率···

图：全球发达经济体长短利差进一步开阔

实际上如果美国进入硬着陆的衰退预期（冷饭硬抄），居民部门&企业部门的收缩，会冲击当前FAAMG们的高估值，恰逢当前波动率如此之低，权重股分化如此明显——

图：VIX&罗素2000&FAANG们

PS当然美国作为当前全球利率最高的经济体之一，降息的空间仍然很大，未来还是属于衰退预期+债务风险冲击比烂后，货币政策空间缓冲最大、金融市场效率最高的，“大捡尸”环节。