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博通FY25Q3对应2025年5/6/7月业绩。

博通FY25Q3财报：

• 营收159.52亿美元，同比增长22%，环比增长6%，再创历史新高；

• GAAP毛利率67%，同比提升3.2个百分点，环比下降0.9个百分点，经营利润率37%，同比提升7.9个百分点，环比下滑1.9个百分点，NonGAAP经营利润率53%，同比提升5.9个百分点，环比提升0.8个百分点；

• GAAP净利润41.4亿美元，同比增长95%，NonGAAP净利润84.04亿美元，同比增长56%，NonGAAP净利润率53%（上季度52%）；

• 本季度未回购，分红28亿美元；gross principal debt 663亿美元；

• Hock Tan将继续担任博通CEO，任期至少到2030年；

分业务FQ3：

• 半导体营收91.66亿美元，同比增长26%，营收占比57%；半导体毛利率67%，同比下滑0.3个百分点，环比下滑近2个百分点，经营利润率57%，同比提升1.3个百分点；

• 软件营收67.86亿美元，同比增长17%，增速创收购VMware以来新低，营收占比43%；软件毛利率93%，经营利润率77%；本季度签订的合同总价值（TCV）超过了84亿美元；VMware有30万客户，前10000大客户中超过90%订阅全栈VCF（上季度是87%）；预计FQ4软件营收67亿美元，同比增长15%，增速继续放缓；（注：VMware营收规模自FY25Q1以来不再披露）

半导体具体业务FQ3：（注：自FY25Q1以来不再披露分业务营收，仅披露半导体AI与非AI业务）

• 半导体AI营收52亿美元，同比增长63%，环比增长18%，略高于之前指引51亿美元，占半导体营收57%；其中定制AI芯片营收33.8亿美元，以以太网为基础的AI网络连接芯片营收18.2亿美元（英伟达本季度AI网络芯片营收72.5亿美元，出货形式以服务器整机为主，博通是芯片形式），AI网络连接芯片与定制AI芯片营收占比35%/65%，预计未来AI网络连接芯片占比将持续下降；

• 半导体非AI营收40亿美元，同比持平，管理层表示非AI半导体业务需求复苏依旧缓慢，虽然宽带业务实现了强劲的环比增长，但企业网络和服务器存储业务则环比下滑，无线和工业业务则环比持平；预计FQ4受季节性因素驱动，非AI半导体营收将实现低双位数的环比增长，达到约46亿美元，宽带、服务器存储和无线（iPhone17系列）业务将有所改善，而企业网络业务将继续环比下滑；管理层表示或许到2026年中后期，会开始看到一些有意义的复苏；

• 博通定制AI芯片业务敞口全集中在三家科技巨头（谷歌、Meta、字节），FY25Q1宣布新增4个合作伙伴（OpenAI、传言苹果等），本季度宣布拿下第四个客户（OpenAI）100亿美元大单，预计FY26Q3开始交付；

• 预计FY25Q4半导体AI营收62亿，同比增长66%，环比增长19%，非AI半导体营收45亿美元，同比微增；管理层表示有了第四名客户的100亿美元大单，预计FY26 AI营收增速将高于FY25（>60%)，即FY26 AI营收接近340亿美元；

• 公司合并在手订单1100亿美元，其中半导体业务占50%以上，半导体业务中的AI占比高于非AI；

• 公司XPU不涉及企业AI市场，只专注头部LLM市场；

后续展望：

• 预计FY25Q4营收174亿美元，同比增长24%，其中半导体营收107亿美元，同比增长30%，其中AI营收62亿美元，同比增长66%，非AI营收45亿美元，同比微增；软件营收67亿美元，同比增长15%；毛利率66.4%，环比下滑0.7个百分点，主要受定制芯片业务、无线业务占比提升影响，adjusted EBITDA 117亿美元；

整体来讲，单从财报上来看，博通这份财报一般（跟英伟达财报比还是差点意思，但无奈市场对博通预期太低），AI营收超指引不多，下季度AI营收指引略超预期，关键还得靠Hock Tan宣布第四大客户的100亿美元大单带来的FY26高增长提振了市场信心，毕竟这一年多来众多投资者不愿看到英伟达一家独大，转去投资AMD、博通甚至迈威尔，目前报团博通、谷歌也比较普遍。鉴于目前云计算是AI商业化变现ROI最高的场景，云计算AI资本开支的蛋糕足够大，企业AI和主权AI也才刚刚开始，未来大家成长空间还有很大。

此前根据远期SAM大饼反推FY25净利润差不多300-320亿美元，目前来看不会偏差太多。结合本次电话会议对FY26 AI营收细节的补充，乐观测算FY26营收800亿美元左右，按NonGAAP净利率50%计算就是400亿美元净利润，30倍PE对应市值就是1.2万亿美元。

崔彤，公众号：Eric有话说博通FY25Q2财报一览：AI网络芯片爆发、ASIC乏力但下季度增速回升，非AI业务触底缓慢复苏

结合本次电话会议对FY26 AI营收细节的补充，乐观上调FY26营收至850亿美元左右，按NonGAAP净利率53%计算就是450亿美元净利润，30倍PE对应市值就是1.35万亿美元。

此前财报一览（时间由近及远）：

《博通FY25Q2财报一览：AI网络芯片爆发、ASIC乏力但下季度增速回升，非AI业务触底缓慢复苏》

《博通FY25Q1财报一览：短期ASIC增长略显乏力，半导体非AI业务复苏缓慢》

《博通FY24Q4财报一览：短期业绩无太多亮点，管理层押注2027年ASIC大爆发》

《博通FY24Q3财报一览：AI业务环比持平，传统业务复苏进度不及预期》

《博通FY24Q2财报一览：AI业务网络芯片增长明显，传统业务触底》

《博通FY24Q1财报一览：AI、VMware业务向上，传统业务向下》

《博通FY23Q4财报一览：AI增速略不及预期，VMware未来全面SaaS化》

《博通FY23Q3财报一览：传统业务停滞，AI准备放量》

《全年AI营收38亿美元？博通FY23Q2财报一览》