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本周交易

本周无交易

上周卖出珍酒李渡后，现在心理波动好多，那种害怕下跌、害怕因为下跌而错失收益的心理淡了很多，现在更希望珍酒李渡能大幅下跌一阵，我好在低位把仓位补回来。

这似乎有点投机了，但拿着这种本身没多少业绩，但未来好像还有点期望，股价大部分时间被低估，偶尔回到合理估值区间，甚至高估一点，这个时候，不想着点投机都难。有时候很想回本就卖掉，甚至亏本也想卖掉。

这个跟拿着腾讯、苹果、谷歌这种股票是不同的，这些公司护城河很高，利润很高，有时候还有很多惊喜。股价即使新低，那也是很好的买入机会，很快就能恢复。

但珍酒李渡，护城河真没那么高，只有低估时，才有安全边际，拿着才放心，赚低估到合理估值的钱，更容易，赚高估的钱很难。

我曾记写过一篇文章，珍酒李渡能否7年涨10倍，有兴趣的朋友可以在公众号里搜一搜。

每当珍酒李渡创新高时，我就想这才哪到哪，涨幅还不到1倍，还有9倍等着呢。当每次新高后，等着的就是一个快速下跌，由盈利变为亏损。如果是外部估值因素，我能忍，但这半年报，业绩真的是变差，当然这是行业整体都在变差，只有茅台等少数公司，能够维持个位数增长。

并且这里面还有一个机会成本，当初我买入珍酒李渡的钱，如果买成Meta,买成特斯拉，买成谷歌，买成苹果，买成腾讯，我已经差不多翻倍了，而且拿着，还不那么担心。

所以如果后面，珍酒李渡真能十年十倍，那经历的心理磨难，真的可以写本书，不是简简单单，一个长期持有，我就赚到了这十倍。

目前持仓

目前十大持仓：贵州茅台39%，腾讯34%，珍酒李渡7%，苹果7%，谷歌6%，五粮液4%，伯克希尔3%。目前九大持仓占比88%(其中科技股占比47%，白酒股占比50%；A股占比43%，港股占比41%，美股占比16%)，还有12%观察仓和现金。

本周持仓情况

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收 益

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市值连续6周创新高，这轮牛市，真是慢牛。不像去年924，来的快，去的也快。

本周年内收益15.66%，已经突破15%，可以说完成了今年的目标。后面几个月能保持住这个收益我就很满足了。不求一年翻倍，只求年化15%，慢慢变富，慢慢财务自由。

强烈申明

本文为启程资本老韩个人投资记录，文中任何操作或看法，均可能充满启程资本老韩个人的偏见和错误。

文中提及的任何个股或基金，都有腰斩的风险。

请坚持独立思考，万万不可依赖启程资本老韩的判断或行为作出买卖决策。切记切记。

本周宏观重大事项

①九三阅兵：实力与和平的辩证之道

展示力量不是为了威慑，而是为了不让力量有使用的必要——这是最高级的战略智慧

2025年9月3日，北京天安门广场举行的纪念抗战胜利80周年阅兵，不仅是一场视觉盛宴，更是一次国家实力的系统化呈现。从投资视角看，这场阅兵传递的信号与价值投资的底层逻辑惊人一致：真正的安全边际来自于内生价值的强大，而非外在形式的喧嚣。

一、装备展示：技术红利的价值释放

阅兵式上亮相的23个地面方队和8个空中梯队，堪称中国军工产业的“成果展”。值得关注的不仅是装备性能，更是其背后的产业逻辑：

• 100坦克

  ：信息化作战能力提升，体现装备智能化趋势

• LY-1舰载激光武器

  ：定向能武器实用化，展示新能源与储能技术突破

• 鹰击系列导弹

  ：4型高超声速武器联展，反映材料科学与推进技术成熟度

• 无人作战体系

  ：陆海空无人装备协同，彰显人工智能与通信技术融合

这些装备100%国产化，印证了中国高端制造业的集群优势。如同价值投资看重企业护城河，国防实力的护城河正是建立在技术自主性与产业链完整性之上。

二、历史维度：长期主义的胜利

93岁老兵吴允飞的感言：“短短几十年，国家真的强大了”，道出了国家发展的复利效应。从1949年开国大典的“万国造”装备，到如今完全自主化的“大国重器”，恰似一家企业从依赖外部技术到完全自主创新的蜕变。

抗战14年付出3500多万同胞牺牲的代价，今日之强大正是长期坚持发展的结果。这种长期主义思维与价值投资“忽略短期波动，聚焦长期价值”的理念不谋而合。

三、国际视角：价值认同的全球映射

阅兵引发国际社会广泛关注：

• 26国元首观礼，体现国际社会对抗战历史贡献的认同

• 海外网友评价：“中国完成这次阅兵所付出的巨大努力令我惊讶…干得好，中国”

• 军事专家分析：展示的系统化作战能力体现军工体系成熟度

这种国际反响，犹如一家优秀企业获得的全球市场认可，其价值不仅在于产品本身，更在于构建了可持续的价值创造体系。

四、战略定力：和平发展的底层逻辑

中国坚持防御性国防政策，是核大国中唯一承诺不首先使用核武器的国家。这种战略克制，体现了“以武止戈”的智慧——正如巴菲特所言：“最好的投资是不需要频繁操作的投资”，最好的国防是能够遏制战争发生的国防。

阅兵展示的装备系统，核心目的是“遏制战争”，这与价值投资“规避风险，守护本金”的首要原则异曲同工。

结语：实力的本质是避免使用实力

九三阅兵最深刻的启示在于：真正的强大，不是赢得战争的能力，而是让战争不会发生的能力。这与投资的最高境界相通——最好的投资组合不是那些需要频繁调整的组合，而是能够穿越周期、持续创造价值的组合。

正如老兵所说：“好多装备我看不懂，但内心震撼又高兴”。投资者或许不需要看懂所有技术细节，但要能识别出这种系统化优势带来的长期价值。

在这个不确定性时代，一个国家坚持和平发展、专注内生增长的战略定力，与价值投资者坚守能力圈、专注内在价值的投资哲学，同样值得尊重。

本周企业重大事项

①谷歌反垄断裁决被驳回，股价大涨7%

2025年9月2日，美国联邦法官Amit Mehta就美国司法部对Alphabet（Google母公司）的反垄断诉讼作出裁决。法院最终驳回了强制剥离Chrome浏览器和Android操作系统的要求，否决了市场最为担忧的最坏情况，但同时引入了一系列行为性补救措施，包括：

1）禁止Google与设备或平台方签订排他性默认搜索协议；

2）要求Google向竞争对手共享部分搜索索引和用户交互数据；

3）监管措施期限为五年，部分条款有一年的过渡期。

法院否决了强制剥离Chrome和Android的诉求，意味着Google赖以生存的流量入口+数据采集模式得以延续。Chrome为搜索引擎源源不断带来用户流量，Android则在移动端提供了默认绑定，两者共同构筑了Google在广告和数据收集上的护城河。若被拆分，Google的商业模式将遭遇根本性破坏，而本次裁决保全了其根基，市场对这一结果高度正面解读。

尽管避免了最坏情况，但Google仍需做出让步：

禁止排他协议：未来Google不能再通过合同独占Safari或安卓厂商入口，这意味着Bing、OpenAI、Perplexity等竞争者理论上可竞逐默认位置，提升了用户多样化选择的可能性。

强制数据共享：Google必须向对手开放部分搜索索引和用户数据，用于改进搜索和AI模型。这在短期内不会立刻撼动Google地位，但长期可能削弱其独有的规模化数据优势。

启程点评：短期是一个利好，长期还得看未来发展趋势，但两个核心产品和生态保住了。

本周读书

本周阅读《财富增长》

运动

本周步数平均14000步。本周体重148。每天除了散步，都加强了训练，周三周五周六公里跑步。

今天就先聊到这了，各位晚上好。各位的“点赞”、“在看”、“加星标”是对启程巴芒阁老韩的最大支持，感谢🙏。