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投资要点

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一、相较于2025年第二季度末，当前港股2025年预测净利润同比增速明显下修，主要是由于外卖大战拖累互联网龙头公司业绩

• 截至2025年9月3日，港股通成分股、恒生指数成分股2025年净利润预测同比增速分别为9.0%、2.6%，分别较2025年第二季度末的11.2%、6.2%下降了2.2pct、3.5pct。

• 非必需性消费是导致近期港股2025年预测净利润同比增速下修的主要拖累，主要是美团、京东集团、阿里巴巴三家互联网龙头公司预测净利润下调导致的。在港股通成分股中，相较2025年第二季度末，非必需性消费业的2025年预测净利润同比增速的贡献大幅下降2.1pct。美团、京东集团、阿里巴巴三家互联网龙头公司的2025年预测净利润同比增速由2025年第二季度末的9.7%下降至-24.3%，对恒生指数的2025年预测净利润同比增速造成2.2pct的拖累。如果剔除这几家互联网公司的影响，其他恒指成分股的增速并没有明显下调。

二、相较于2025年第二季度末，金融业、必需性消费业、医疗保健业上调2025年预测净利润的公司数量占比较多；电讯业、能源业、地产建筑业下调2025年预测净利润的公司数量占比较多

• 较2025年第二季度末，港股通成分股中上调2025年预测净利润的公司占比47.3%，恒生指数成分股中上调数量占比44.2%。以港股通成分股为样本分行业看，

  1）金融业、必需性消费业、医疗保健业上调2025年预测净利润公司家数占比较多，分别达53.4%、50.0%、48.8%。2）电讯业、能源业、地产建筑业下调2025年预测净利润公司家数占比较多，分别达100.0%、94.4%、82.3%。（注：仅统计港股通成分股中有2025年预测净利润的公司；2025年9月3日港股通成分股中发布2025年预测净利润的公司家数占比84%）

三、医疗保健业、原材料业的预测净利润增速上调幅度最大、增速领先于其他行业；资讯科技业增长较快，对港股通成分股的净利润同比增速拉动最大

• 以港股通成分股为样本，当前医疗保健业、原材料业的2025年预测净利润增速较2025年第二季度末的上调幅度较大，分别上调了22.2pct、17.4pct。1）医疗保健业：医疗保健业的净利润抬升主要由二级行业药品及生物科技拉动。2）原材料业：原材料业的净利润抬升主要由二级行业一般金属及矿石、黄金及贵金属拉动。

• 港股通成分股中，医疗保健业的2025年预测净利润同比增速达76.9%，显著领先于其他行业。原材料业、资讯科技业的2025年预测净利润同比增速也较高，分别达到47.8%、37.2%。

• 当前港股净利润同比增速主要由资讯科技业拉动，能源业、金融业（银行）为最大拖累。

四、2025Q2基金前二十大重仓股中三生制药、泡泡玛特净利润上修幅度最大，增速也最高

• 1）三生制药、泡泡玛特2025年预测净利润同比增速显著抬升，而美团、理想汽车则下修明显。2）三生制药、泡泡玛特、老铺黄金2025年预测净利润增速最高，信达生物、金蝶国际2025年净利润有望转正。

风险提示：大国博弈风险，美国货币政策超预期风险，经济增速下行超预期风险

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报告正文

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一、相较于2025年第二季度末，当前港股2025年预测净利润同比增速明显下修，主要是由于外卖大战拖累互联网龙头公司业绩

截至2025年9月3日，港股通成分股、恒生指数成分股2025年净利润预测同比增速分别为9.0%、2.6%，分别较2025年第二季度末的11.2%、6.2%下降了2.2pct、3.5pct。

非必需性消费是导致近期港股2025年预测净利润同比增速下修的主要拖累，主要是美团、京东集团、阿里巴巴三家互联网龙头公司预测净利润下调导致的。

• 美团、京东集团、阿里巴巴三家互联网龙头公司的2025年预测净利润同比增速由2025年第二季度末的9.7%下降至-24.3%，对恒生指数的2025年预测净利润同比增速造成2.2pct的拖累。如果剔除这几家互联网公司的影响，其他恒指成分股的增速并没有明显下调。

• 在港股通成分股中，相较2025年第二季度末，非必需性消费业的2025年预测净利润同比增速的贡献大幅下降2.1pct，降幅显著超过其他行业。其中，二级行业专业零售的2025年预测净利润同比增速贡献下降14.4pct（注：截至2025/9/3专业零售对非必需性消费业的拖累为-9.1%，截至2025年第二季度末专业零售对非必需性消费业的贡献为5.3%），降幅最大，主要由美团、阿里巴巴拖累。

二、相较于2025年第二季度末，金融业、必需性消费业、医疗保健业上调2025年预测净利润的公司数量占比较多；电讯业、能源业、地产建筑业下调2025年预测净利润的公司数量占比较多

较2025年第二季度末，港股通成分股中上调2025年预测净利润的公司占比47.3%，恒生指数成分股中上调数量占比44.2%。以港股通成分股为样本分行业看，

• 金融业、必需性消费业、医疗保健业上调2025年预测净利润公司家数占比较多，分别达53.4%、50.0%、48.8%。

• 电讯业、能源业、地产建筑业下调2025年预测净利润公司家数占比较多，分别达100.0%、94.4%、82.3%。

（注：仅统计港股通成分股中有2025年预测净利润的公司；2025年9月3日港股通成分股中发布2025年预测净利润的公司家数占比84%）

三、医疗保健业、原材料业的预测净利润增速上调幅度最大、增速领先于其他行业；资讯科技业增长较快，对港股通成分股的净利润同比增速拉动最大

（一）医疗保健业、原材料业的预测净利润增速上调幅度最大、增速领先于其他行业

以港股通成分股为样本，

• 医疗保健业：当前医疗保健业的2025年预测净利润增速较2025年第二季度末上调22.2pct至76.9%，净利润增速以及上调幅度显著领先于其他行业。医疗保健业的净利润抬升主要由二级行业药品及生物科技拉动。药品及生物科技的预测净利润增速高达77.2%，较2025年第二季度末大幅抬升了25.1pct。而二级行业医疗保健设备和服务的预测净利润增速则较2025年第二季度末下降了15.6pct。

• 原材料业：当前原材料业的2025年预测净利润增速较2025年第二季度末上调17.4pct至47.8%，净利润增速以及上调幅度显著较高。原材料业的2025年预测净利润抬升主要由二级行业一般金属及矿石、黄金及贵金属拉动。一般金属及矿石、黄金及贵金属的2025年预测净利润增速高达39.2%、71.4%，较2025年第二季度末大幅抬升了18.8pct、17.7pct。

恒生指数成分股中原材料业、医疗保健业也是当前2025年预测经过利润增速上调最多的行业，当前净利润增速分别为17.7%、32.2%，分别较2025年第二季度末抬升了14.1pct、12.9pct。

（二）资讯科技业增长较快，对港股通成分股的净利润同比增速拉动最大

截至2025年9月3日，港股净利润同比增速主要由资讯科技业拉动，能源业、金融业（银行）为最大拖累。

参考港股通成分股，

• 资讯科技业：资讯科技业2025年预测净利润同比增速较快，达37.2%，拉动港股通净利润增速3.3pct。资讯科技业中，二级行业软件服务业对港股通成分股的2025年预测净利润同比增速贡献最高，达2.5pct，主要由腾讯控股拉动。

• 能源业：2025年预测净利润同比增速中能源业的拖累达-0.6pct。其中，二级行业石油及天然气有-0.2pct拖累、煤炭有-0.3 pct的拖累。

• 金融业：2025年预测净利润同比增速中金融业的拖累达-0.1 pct。其中，二级行业银行的拖累达-1.0 pct，主要由建设银行拖累。然而，非银对港股盈利同比增速拉动却不小，达到了0.9 pct，其中，保诚、中国光大控股、香港交易所的拉动较大，分别达1.7 pct、1.6 pct、1.3 pct。

四、2025Q2基金前二十大重仓股中三生制药、泡泡玛特净利润上修幅度最大，增速也最高

三生制药、泡泡玛特2025年预测净利润同比增速显著抬升，而美团、理想汽车则下修明显。

• 三生制药、泡泡玛特的2025年预测净利润增速同比抬升幅度显著高于其他公司。当前，三生制药、泡泡玛特的2025年预测净利润同比增速分别达318.5%、255.4%，分别较2025年第二季度末抬升了173.9pct、143.9pct。

• 美团、理想汽车的2025年预测净利润增速下修明显，当前美团、理想汽车的2025年预测净利润同比增速分别为-85.4%、-25.9%，较2025年第二季度末下降了87.8pct、48.3pct。

三生制药、泡泡玛特、老铺黄金预测净利润增速最高，信达生物、金蝶国际2025年净利润有望转正。

• 当前，三生制药、泡泡玛特、老铺黄金的2025年预测净利润同比增速最高，分别达318.5%、255.4%、232.3%。信达生物、金蝶国际的2025年预测净利润也由2024年的负值转正。

• 美团、理想汽车、阿里巴巴的2025年预测净利润同比增速较低，分别为-85.4%、-25.9%、-6.7%。

五、风险提示

大国博弈风险：地缘政治风险，以及经贸、科技、金融等方面的摩擦或制裁风险。 

美国货币政策超预期风险：美联储不降息的风险以及引发局部金融市场动荡风险。 

经济增速下行超预期风险：如果海外经济动能持续回落，存在外溢效应超预期风险

注：文中内容依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

《港股中报季盈利预期如何变动》 对外发布时间：2025年9月8日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张忆东 SAC执业证书编号：S0190510110012 SFC HK执业证书编号：BIS749 李彦霖 SAC执业证书编号：S0190510110015 迟玉怡 SAC执业证书编号：S0190522040001 请注意：李彦霖并非香港证券 及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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投资评级说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

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