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一、波动率 skew 是什么东西？

你可以把它想成：不同执行价格的期权，隐含波动率不一样，呈现出一种“歪歪的形状”。

就好像你去水果市场买苹果，发现：

• 便宜的苹果 1 元/个（看跌期权）——需求大，价格贵。

• 贵的苹果 0.8 元/个（看涨期权）——需求小，价格反而便宜。

你是不是觉得怪怪的？对，这就是 “skew”，中文叫“波动率歪斜”。

二、不是所有期权的“波动率”都一样？

对的！虽然大家都说“隐含波动率”，但其实不同执行价的期权，它们各自的隐含波动率是 不一样的。

比如：

• 当前股价是 $100

• 90 的 Put（看跌）隐含波动率是 30%

• 110 的 Call（看涨）隐含波动率却只有 20%

这就出现了skew：Put 比 Call 更贵，原因是大家更担心股价暴跌，而不是暴涨。

三、为什么会出现 skew？

有几个主要原因：

1. 投资者更怕下跌

大家更担心股灾或黑天鹅事件，所以更愿意买 Put 来保命，导致看跌期权涨价，隐含波动率变高。

2. 需求与供给

Put 需求高，价格就上去了；Call 需求低，自然便宜。

3. 做市商为了自保

他们卖期权给你，也会通过调价来控制自己的风险。

四、Skew 不是坏事，能用来赚钱

聪明的交易者会用 skew 来发现定价错误，然后设计策略去套利。

比如：

• 买一个便宜的 Call

• 卖一个贵的 Put

这样你就等于赚了“skew 失衡”带来的差价。

当然，这需要很专业的判断力和风控，不建议新手乱搞。

五、Skew 有哪些常见形状？

1. 正 skew（右边高）：Call 比 Put 贵，比较少见

通常是像特斯拉这种能暴涨的股票

2. 负 skew（左边高）：Put 比 Call 贵，很常见

大多数大盘股、ETF 都是这种形状

这反映了市场上的“恐惧偏好”：大家怕跌。

六、Skew 会变化吗？

当然会，它和这些因素有关：

• 公司财报发布

• 市场突然波动

• 突发事件（比如战争、经济危机）

• 大型基金调仓

交易员会根据这些动态调整自己的 skew 策略。

七、总结一下

不同执行价的期权“价格偏贵或偏便宜”，这就是 skew

• 看跌期权往往更贵，因为大家更怕跌

• 有经验的交易者可以利用 skew 做套利策略

• 对普通人来说，了解 skew 能帮助你避坑、买到更划算的期权