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全球第二大软件公司，云服务领先运营商之一——甲骨文 $甲骨文(ORCL)$ 在周二美股盘后发布了最新的截止至8月31日的26财年Q1财报，虽然公司当季收入和盈利表现小幅不达预期，但“星际之门”相关的需求推动公司云计算基础设施业务的订单爆发，带动公司股价单日暴涨了36%，创下了1992年以来的单日最大涨幅，市值逼近“万亿俱乐部”。甲骨文迅速崛起的背后，似乎也反映出AI产业的格局正在悄然发生一些变化。

图片来源：investor.oracle.com

甲骨文介绍

甲骨文是全球领先的企业软件与云计算解决方案提供商，公司以其数据库业务闻名全球，提供包括数据储存、管理、优化、运维完整解决方案，具备高性能、安全性强、可扩展性强的特点，是全球金融、政府、制造、零售等行业的“数据底座”。此外，甲骨文还提供一套包括ERP、HCM、CX、SCM等完整的企业管理SaaS软件产品组合，被全球企业广泛应用。近些年，公司也顺应趋势，开始向云计算业务转型，打造了Oracle Cloud Infrastructure（OCI）公有云平台，与AWS和Azure等云平台平台相比，甲骨文提供裸金属算力，强调高性能和性价比，目前是云计算三大厂商之后的第四大云计算供应商，虽然与三大厂的份额差距仍很大，但增长迅猛。

甲骨文订单量爆发

甲骨文Q1季度收入同比增长12%，略低于市场预期，但市场最关注的云计算业务收入增长强劲，云业务收入同比增长28%，其中OCI收入同比增长55%。公司调整后运营利润同比增长9%，调整后净利润同比上涨8%，调整后EPS为1.47美元，上涨6%，整体利润率也出现了下滑。

图片来源：Oracle Q1 Earnings

公司季度业绩表现平淡，但市场焦点被公司签订巨额新订单所吸引，也成为带动公司大涨的核心原因。公司剩余未履行的订单义务金额（RPO）同比增长了359%，达到了4550亿美元，Q1签订了四份规模高达数十亿美元的云基础设施订单，并且接下来几个月还会签订几份数十亿美元级别的订单，短期内将带动RPO金额超过5000亿美元。也因此，公司大幅上修了OCI业务的增长预期，将26财年OCI收入增速预期将从70%上调到77%，将达到180亿美元，接下来四年收入分别增长到320亿美元、730亿美元、1140亿美元和1440亿美元，并且这些收入大部分已经反映在了公司目前未履行的订单中。OCI业务的强劲崛起，也明确了公司已经具备了强劲的“第二增长曲线”。

“星际之门”及云计算竞争格局剧变带来的机遇

甲骨文对于OCI业务的预期暗示着公司的云基础设施业务有机会在几年内跻身接近，甚至超越部分三大云计算厂商的规模，成为打破行业格局的最有力竞争者（目前行业龙头AWS预计今年的收入在1200-1300亿美元），而目前三巨头中增长最慢的AWS和规模效应较弱的Google Cloud可能面临来自甲骨文更大的挑战。

有媒体报道称，公司巨额的订单主要涉及OpenAI需求的4.5GW的数据中心容量，价值可相当于每年300亿美元，这一需求主要与甲骨文、OpenAI与软银三方参与的“星际之门”（Stargate）AI基础设施计划相关。

不仅如此，近期大量的相关行业的公司都释放了巨额的订单，而这些订单背后可能都与OpenAI有关。包括近期博通在最新财报中表示，已经获得了第四个定制AI芯片的大客户，并签下了100亿美元的生产订单，媒体纷纷猜测这位“神秘客户”就是OpenAI，若真是如此，OpenAI可能会效仿微软 $微软(MSFT)$ 、谷歌 $谷歌(GOOG)$ 等公司，试图通过自研芯片建立自己的AI算力中心，并减少对英伟达 $英伟达(NVDA)$ 的依赖；另外今年上市的后起之秀CoreWeave $CoreWeave, Inc.(CRWV)$ 也在今年获得了OpenAI近160亿美元的订单。

OpenAI近期不断扩展供应商的一系列操作，都标志着引领AI时代的OpenAI + 微软 + 英伟达的“铁三角”合作关系正在出现微妙的松动，叠加“星际之门”项目为首的催化剂可能继续释放的AI基础建设的海量需求，我们认为，这将为一些其他产业重要参与者释放出更多的机会，值得进一步关注，其中包括作为“星际之门”指定合作方之一的Arm，目前公司仍未释放出与项目相关的订单，相关需求的释放有机会成为公司未来几个季度的催化剂；此外，AMD与OpenAI和甲骨文都建立了合作关系，尤其随着甲骨文订单的激增，后续对于数据中心基础设施的建设必然加速，有机会提振AMD GPU芯片的订单需求。

博观观点

甲骨文的爆发，既是自身云转型战略的胜利，也是 AI 基建新时代的缩影。随着 OpenAI 等头部玩家加速多元化算力布局，AI 行业的“寡头格局”可能被逐渐重塑，在这一周期中，更多新的赢家和受益者有机会浮出水面。对持续押注AI赛道的投资者而言，也可以考虑将一部分注意力从价值被过度释放的行业龙头中，转向一些价值有能力提供优质产品，且价值有更大释放空间的公司。

公司简介

Invesight Capital 是一家专注于现代价值投资的专业资产管理公司，致力于通过深度研究与理性决策，为客户实现长期稳健的资本增值。

公司名称 "Invesight" 由 “Investing” 与 “Insight” 融合而成，寓意“投资需洞见”，体现我们始终坚持的核心理念：只有在理解市场周期的基础上，结合对企业内在价值的深刻洞察，才能真正把握投资机会、规避风险，实现穿越周期的优异回报。