社区

$美国超微公司(AMD)$

美银证券对AMD(AMD)的最新研究报告核心观点分享

一、核心结论：维持“买入”评级，目标价200美元

美银证券维持“买入”评级的核心依据是：AMD在AI芯片与服务器CPU领域的增长动力未变，当前股价已反映部分短期杂音，长期价值仍被低估。目标价200美元的估值支撑来自对2026年AMD营收与利润的高预期，以及对AI加速器市场规模的乐观判断。

二、核心观点拆解​​

1.增长动力：“AI+CPU”双引擎驱动，市场份额加速扩张

美银证券认为，AMD的增长并非依赖单一业务，而是AI芯片与服务器CPU的协同发力，两者均具备显著的长期增长潜力：

1）AI芯片市场突破：AMD有望在4000亿美元的AI加速器市场中占据3%-4%的份额（约120-160亿美元收入），主要聚焦客户内部系统的高性能计算需求。其MI355X GPU（单价超2万美元）性能对标英伟达旗舰产品，可加速本地AI推理、模型微调等任务，已获得亚马逊、甲骨文、Meta等顶级客户的订单。

2）服务器CPU份额持续提升：AMD的服务器CPU市场份额已从7年前的接近0%增长至41%，且仍在加速扩张。这一增长主要得益于其EPYC系列处理器的性能提升（如更高的核心数、更低的功耗），以及对英特尔市场份额的挤压。

3）中国市场复苏红利：美银证券预计，AMD将于2025年下半年恢复向中国地区供应AI GPU，2026年有望带来7-10亿美元的额外收入，部分对冲美国出口限制的影响。

2.估值合理性：当前股价未充分反映长期增长潜力

​​

美银证券认为，AMD当前的估值（截至2025年8月，股价约150-160美元）未充分反映其在AI与CPU市场的长期增长潜力。支撑这一判断的核心逻辑包括：

1）AI加速器市场规模的高增长：AMD预计，到2028年AI加速器的潜在市场规模将达到5000亿美元，近期驱动因素包括2026年MI450芯片的推出及客户的高热情。

2）客户结构的优化：AMD的AI业务聚焦前20% AI支出者（如微软、Meta、OpenAI等顶级超大规模厂商），这类客户的需求稳定且持续，为AMD的AI业务提供了长期支撑。

3）财务灵活性：AMD拥有58.7亿美元现金及低债务比率（6.51%），具备充足的资金用于AI芯片研发与产能扩张，为长期增长提供了财务保障。

3. 风险提示：短期需关注AI需求与竞争压力​​

尽管美银证券维持“买入”评级，但也提醒投资者关注以下短期风险：

1）AI需求放缓迹象：供应链调查显示，AMD最新AI加速器（如MI350系列）的采用速度慢于预期，主要因客户等待更先进的MI450芯片，导致短期需求疲软。

2）英伟达的竞争压力：英伟达在AI芯片市场的份额仍高达90%，其H20芯片已获得中国市场许可，可能挤压AMD的市场空间。

3）地缘政治与政策不确定性：美国要求AMD、英伟达等公司将15%的中国收入上缴政府，可能影响其中国市场的盈利能力。

三、总结：长期前景乐观，回调是“逢低加仓”机会​​

美银证券对AMD的立场可概括为：长期前景乐观，短期波动为买入机会。分析师认为，AMD在AI芯片与服务器CPU领域的增长动力未变，市场份额仍在扩张，当前股价已反映部分短期杂音（如AI需求放缓、竞争压力）。对于长期投资者来说，当前股价（约150-160美元）处于“值得信赖的入场区域”，若2025年营收增长28%（至330亿美元）、2026年超过400亿美元，股价有望重回200美元水平。