社区

Good afternoon，25BP，预防式降息。

惯例先进入会议声明变化要点赏析，重点是关注劳动力市场的变化吗？不，当然是吃瓜咯。

变化1：重新描述了宏观经济运行状态。

【原文摘录】Job gains have slowed, and the unemployment rate has edged up but remains low. Inflation has moved up and remains somewhat elevated.【译】就业增长放缓，失业率抬头但保持低位。通胀水平有所上升，依然有点高企。

变化2：降息主要受劳动力市场变化的影响。

【原文摘录】The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate and judges that downside risks to employment have risen.【译】美联储密切关注影响其双重使命的风险因素，并判断就业下行风险有所上升。

变化3：降息25BP。

【原文摘录】In support of its goals and in light of the shift in the balance of risks, the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point to 4 to 4‑1/4 percent.【译】为支持自身目标，并考虑到风险平衡的变化，美联储决定，将联邦基金利率目标区间下调25BP至4%-4.25%。

变化4：特朗普新塞进来的美联储理事米兰，投了反对票，希望降息50BP。

这期点阵图堪称灾难，美联储进来了脏东西，别说2026年预期指引了，2025年都已经玩不明白了，一个票委要加息25BP，一个票委要降息125BP（那肯定是米兰啦），作为参考，特朗普的需求是降300BP。

但还是正经的看一下，相比于6月会议时“多数人选择不降息，但中位数勉强维持降息两次”，9月会议近一半票委认为年内还有两次降息（全年共降三次），但2026年分歧巨大，中位数指向降息一次。

上调了2025年和2026年的经济增长预期，提醒市场，经济并不处于很糟糕的状态。

发布会要点：劳动力市场风险。

货币政策：预防式降息（25BP），而不是衰退式降息（50BP），鲍威尔称之为风险管理式降息（risk management cut）。

通货膨胀：4月以来高通胀风险已经下降，关税通胀的影响力减弱，当前2.9%的通胀率中0.3%-0.4%由关税贡献。

劳动力市场：就业市场处于供需两端都在放缓的奇怪平衡（curious balance），低雇佣低裁员，移民变化减少了供给，但观察到新增岗位大幅减少，需求开始下降得更多了。

独立性：虽然知道得不到答案，但发布会试图讨论这个话题的人更多了，甚至开场第一个问题就涉及这方面。

尽管点阵图给出的指引是还有两次降息，也就是接下来10月底和12月中各降25BP，但从发布会鲍威尔的态度来看，开启降息并不意味着持续降息，接下来两个月的劳动力市场数据会更大幅度的影响市场预期，逐次锚定。

无论是当下的25BP还是未来极度不确定的降息路径，对市场不会产生因为利率本身而带来趋势上的负面冲击，更多是基于经济数据预期波动对市场带来波动的影响。

$恒生指数(HSI)$ $上证指数(000001.SH)$ $纳斯达克(.IXIC)$