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$西普尼(02583)$

保荐人：中国平安资本（香港）有限公司   

招股价格：27.00港元-29.60港元

集资额：2.86亿港元-3.14亿港元

总市值：15.88亿港元-17.41亿港元

H股市值：15.88亿港元-17.41亿港元

每手股数  100股 

入场费  2989.85港元

招股日期 2025年09月19日—2025年09月24日

暗盘时间：2025年09月26日

上市日期 2025年09月29日（星期一）

招股总数 1060.00万股

国际配售 954.00万股，约占 90.00% 

公开发售 106.00万股，约占10.00%

计息天数：1天

稳价人  

发行比例  18.02%

市盈率  31.62

公司简介:

西普尼是中国的黄金表壳手表及黄金表圈手表设计商、制造商和品牌拥有人。

公司在OBM业务模式下拥有两个自主手表品牌，即核心品牌“HIPINE（西普尼）”及副品牌“GOLDBEAR（金熊）”。公司的OBM业务主要专注于定价亲民的大众市场，目标客户为中国二线城市（如西安、乌鲁木齐及哈尔滨）及三线城市（如包头、唐山及烟台）的中等收入消费者。

公司的OBM手表产品组合包括一系列传统手表、智能手表及OBM手表的手表部件（如表带）。于2025年5月31日，公司的OBM产品组合包含超过10,000个SKU（库存单位）。

公司亦为ODM客户开发及制造 (i) 手表，包括传统手表及智能手表；以及 (ii)饰品，包括 (a) 贵金属饰品及产品，例如金条、可佩戴饰品（例如耳环、戒指及手镯）及装饰品及 (b) 表带及其他手表饰品，并为其手表及饰品提供受托加工服务。

2022、2023、2024财年及2024、2025年前5个月：

西普尼收入分别约为人民币3.24亿元、4.45亿元、4.57亿元、1.90亿元及2.31亿元，年复合增长率为18.76%；

毛利分别约为人民币0.64亿元、1.08亿元、1.24亿元、0.48亿元及0.72亿元，年复合增长率为39.14%；

净利润分别约为人民币0.25亿元、0.52亿元、0.49亿元、0.2亿元及0.43亿元，年复合增长率为41.80%；

毛利率分别约为19.81%、24.31%、27.19%、25.34%及31.01%；

净利率分别约为7.58%、11.70%、10.81%、10.65%及18.52%。

来源：LiveReport大数据

截至2025年5月31日，公司经营现金流达人民币-1055.8万元，账上现金591.1万元。

二、基石投资者

基石投资者无

共有6家承销商

保荐人历史业绩：

中国平安资本（香港）有限公司

2.中签率和新股分析

（来自AIPO）

目前展现的孖展已超购12.18倍，

中签率分析

西普尼本次IPO采用港交所「机制B」模式，公开发售与国际配售比例固定为10:90，无回拨机制。关于一手中签率方面，无论孖展多少倍，公配都是10%，按照20万人来参与预估一下，一手中签率2%！不过这次刚刚好和紫金黄金一起来了，中签率应该是没那么高！

甲组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

乙头需要认购资金528万，乙组的各档融资所需要的本金还有融资金额对应如下表：

然后这个票招股书上按发售价范围的中位数28.30港元计算，公开的上市所有开支总额约为4460万港元，募资额约3.00亿港元，占比约14.87%，开支相比募资额算是一般化了。

这票打不打？且看我下面的分析：

西普尼自2013年成立以来，通过多次股权融资及新三板挂牌积累资金，为港股IPO奠定基础。其融资历程呈现以下特点：

1. 早期定增与估值波动

2017年1月：向仙游县橡树电子发行366.67万股，募资5000万元，对应估值5亿元。

2018年5月：向自然人范蓉芳发行191.33万股，募资2816万元，估值升至5.97亿元。

2018年9月：引入私募基金九贺投资、德岳九帆，合计募资2944万元，估值维持约6亿元。

2. 国资入局与估值回升

2023年6月：向莆田市国资委旗下金银谷投资定增764.5万股，募资1.22亿元，估值跃升至7.7亿元。此次融资标志着地方政府对其业务模式的认可，同时为后续港股IPO铺路。

3. 历史估值增长缓慢

从2017年到2023年，公司估值仅增长54%，年均复合增长率不足8%。这反映出传统金表业务增长乏力，以及资本市场对其智能穿戴转型的观望态度。

4. 股东结构与控制权集中

上市前，创始人李永忠家族通过一致行动协议持有61.6%股权，莆田市金银谷投资持股20.4%，为第二大股东 。值得注意的是，2024年11月港股递表前，8名小股东以4.2万元被回购0.0017%股份，显示部分早期投资者选择退出。

西普尼是传统金表行业的龙头企业，但面临黄金价格波动、消费需求疲软及智能穿戴转型压力。其港股IPO估值偏高，且保荐人历史项目表现平平，31倍的市盈率。由于按照机制b来发行，目前按机制B发行的票首日走势都还不错，并且又是小票，就是搏一搏咯。

这个票募资金额就2~3个亿，整个公司15亿-17亿估值，这票就不用想着入港股通了，离的太远了，就是个小票逻辑啊 。万一公配超过1000倍，所有档位都要一手抽签了。

这一个新股跟紫金黄金是冲突的，同一天招股的就么没办法，紫金跟西普尼是同一天招股的票，就不能同时认购了。奇瑞和紫金可以同时网页上点认购、完全符合接龙（我们术语、叫串烧）。