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在上周美联储宣布降息后的首次公开演讲中，美联储主席鲍威尔和上周发布会上一样继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息。在问答环节，鲍威尔警告股市估值太高，引发美股大盘下挫。

美东时间23日周二的演讲中，鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。假如降息幅度过大或速度过快，可能无法有限控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。

鲍威尔指出，“短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面”。在“活力不足、略显疲软的劳动力市场”形势下，就业下行的风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。

对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是，关税对通胀将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。不过，“一次性”的波动并不意味着“立即发生”，可能会持续几个季度。鲍威尔仍认为，美联储必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确保关税不会演变为持续性的通胀问题。

鲍威尔本次讲话没有透露任何信息，暗示他会不会在10月的下次美联储货币政策会议上支持降息。

TradeStation的市场策略全球主管David Russell评论称，鲍威尔在为今年第四季度关税导致通胀上升的预期情形做铺垫。他这样做是为了在应对特朗普政府的政治压力时给自己留有余地，同时通过强调关税的影响是暂时的来缓和舆论。他说：

“鲍威尔不想得罪白宫，但他也不会屈服。他留有余地，以便应对未来可能出现的通胀压力。鲍威尔并非有意采取鹰派立场，但他试图避免一些激进激降息的强烈要求。”

鲍威尔称股票估值“相当高”后 三大股指刷新日低

本周二演讲后的问答环节，鲍威尔说，无法再认为美国劳动力市场是稳健的，现在的确看到劳动力市场实质性疲软的现象。金融稳定的风险并未增加。银行业资本头寸良好，家庭的财务状况良好。当前的金融稳定性风险并不高。

对于关税，鲍威尔称，关税并非一个重要的通胀因素。关税的传导机制并没有想象的那么显著。大部分预测显示，关税的传导现象将持续至2026年。

鲍威尔认为，相对于历史水平，某些资产价格偏高。从许多指标看，股市估值相当高。

被问及美联储官员对市场价格的关注程度，以及他们是否对较高的价格水平持更宽容的态度时，鲍威尔表示：

“我们会关注整体金融状况，并思考我们的政策是否正朝着自己期望的方向影响金融市场。但你说的没错，从许多指标来看，例如股票价格，目前的估值相当高。”

鲍威尔认为，企业犹豫是因为他们不知道该怎么做。美国经济处于一个解雇水平偏低、招聘活动也偏低的状态。低失业率和低就业经济对年轻工人来说很艰难。

谈到人工智能（AI），鲍威尔认为现在判断AI的影响为时过早。AI意味着某些岗位将被淘汰。研究表明，AI并非招聘放缓的一个主要原因。招聘放缓在一定程度上与政府公共政策的不确定性有关。

鲍威尔还称，美联储的货币决策不会考虑党派政治。很多人不相信这点。鲍威尔批评那些认为美联储某些举措是出于政治动机的人，称他们的说法“毫无根据”。

鲍威尔提到股市被高估后，道指转跌，三大美股指由此悉数盘中转跌，标普和纳指跌幅扩大。鲍威尔讲话结束不久，三大指数刷新日低，纳指跌近1.1%，标普跌逾0.7%，道指跌幅略超100点、跌逾0.2%。

领式策略到底是什么？

保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。为了兼顾两者，领式期权（Collar）——这种新策略就诞生了。

领式期权的操作方法是在持有股票的前提下，在买进一手虚值看跌期权为保险的同时，卖出一份虚值的看涨期权用以支付保险的成本。这相当于在股票上放上了一个领圈（Collar），股票的收益被锁定在其内部，领式期权由此得名。领式期权事实上是Protective Put 和Covered Call 的组合，它以拿掉了部分上行盈利的可能性为代价限制了下跌的风险。

当交易者在相关市场拥有看多持仓，并希望保护持仓免受市场下行冲击时，可利用领式期权。当看跌期权的全部成本被卖出看涨期权所覆盖时，这被称为零成本领式策略。

英伟达领式期权策略案例

假设投资者持有现价为178.43美元的100股 $英伟达(NVDA)$ ，投资者不确定近期内的价格会如何变化，想为自己的持仓买一份保险。即可使用领式策略。

第一步，投资者可以用528美元的价格卖出行权价为185美元，到期日为10月24日的看涨期权，收入528美元。

第二步，还可以4.17美元的价格买入行权价为170美元，到期日为10月24日的看跌期权（花费417美元）。

这一策略可以在英伟达股价大幅下跌时起到保护作用，同时通过卖出看涨期权获得权利金收入，降低买入保险的成本。

操作逻辑 投资者持有100股英伟达（现价178.43美元）。

• 卖出1份行权价185美元、10月24日到期的看涨期权，收入528美元。

• 买入1份行权价170美元、10月24日到期的看跌期权，花费417美元。 净权利金收入为111美元。

最大收益 如果到期时英伟达股价高于或等于185美元，股票浮盈将被看涨期权上限锁定。

• 股票从178.43涨到185，获利657美元。

• 卖出看涨期权损失（185以上部分放弃），但仍保留528美元收入。

• 买入看跌期权过期作废。

• 总收益 = 657 + 111 = 768美元。

最大亏损 如果到期时英伟达跌至170美元或更低：

• 股票亏损 = (170 – 178.43) × 100 = -843美元。

• 买入看跌期权盈利抵消该亏损。

• 卖出看涨期权保留528美元收入。

• 净结果 = -843 + 528 + (看跌期权盈利补齐至170底价) ≈ +111美元。 因此最大亏损被限制在不会低于净收入111美元。

盈亏平衡点 在股价178.43附近：

• 如果股价保持不动，投资者已有股票不涨不跌，期权部分净收入111美元。

• 实际盈亏平衡点约在178.43（持仓成本） – 1.11（每股净收入） = 177.32美元。