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过去两天，加拿大锂矿公司 $Lithium Americas Corp.(LAC)$ 成为了市场最热的话题。股价在短短两个交易日内翻倍，9月24日的涨幅甚至高达96%。

引爆行情的并不是锂价的反转，而是一则政治层面的重磅消息：据媒体披露，美国政府正就获取Lithium Americas最高10%的股权进行谈判，作为对拜登时期批准的23亿美元能源部贷款重组方案的一部分。一位特朗普政府官员确认，政府寻求的股权比例“较小”，但未透露具体数字。对于一家市值不足10亿美元的公司来说，这样的消息足以在市场上掀起海啸。

但在短期狂欢之后，投资者真正关心的是：LAC还能不能买？

为什么是LAC？

锂的重要性相信大家都很清楚，锂是电动车、电池储能产业链的核心原材料。长期以来，美国高度依赖海外进口，尤其是中国、智利和澳大利亚。在地缘政治竞争加剧、供应链安全上升为国家战略的背景下，美国必须寻找“本土锂”。

为什么是LAC？，就必须看它的核心资产——位于内华达州的Thacker Pass锂矿。

• Thacker Pass是目前北美探明储量最大的锂矿，储量规模高达4450万吨LCE。

• 建设规划上，公司打算在2027年底完成一期投产，每年生产约4万吨电池级碳酸锂，这一产量足以支撑80万辆电动车电池的需求。远期扩建完成后，年产量有望提升至8万吨以上，远远超过目前美国最大在产矿山雅宝Silver Peak仅5000吨的水平。

• 正因为如此，Thacker Pass不仅是一项商业项目，还是美国少数经过完整审批、并进入建设阶段的锂矿，美国新能源产业链能否真正实现独立的关键，政治意义远远超过商业意义。

通用汽车早已看中了这一点，投入了6.25亿美元，换取38%的股权和长达20年的优先采购权。如果美国政府进一步入股，LAC就不再是一家普通公司，而会被直接纳入到国家战略资产的行列。对于投资者而言，这样的政治背书几乎等于为项目未来的融资和落地提供了强有力的保障。

那么，为什么这则消息会在短时间内让股价翻倍？

核心的逻辑在于资金风险的解除。Thacker Pass的总投资额超过30亿美元，而LAC账上只有大约5亿美元现金。市场此前最大的不安在于公司能否顺利完成融资，一旦项目半途而废，股东的投资就会化为乌有。而当能源部贷款确认并且传出可能以股权方式换取支持之后，市场立即意识到：资金问题不再是障碍，这个项目必将推进下去。

与此同时，估值的重估空间也被打开。根据公司测算，如果未来锂价回到每吨2.4万美元，一期项目每年有望贡献超过22亿美元的EBITDA，净现值达到87亿美元。对比之前不到10亿美元的市值，哪怕考虑到项目建设期的风险，长期潜在的价值差距也是巨大的。这就是市场选择用连续暴涨来重新定价的原因。

估值测算：LAC贵不贵

我们可以简单算一笔账。

• 假设锂价在2.4万美元/吨；

• 一期产能4万吨；

• 成本大约7000美元/吨；

• 毛利在每吨1.7万美元，折合年毛利68亿美元；

• 即便考虑建设成本摊销、管理费用、税收，公司预计年EBITDA也能达到22亿美元。

目前市值17.8亿美元的市值计算，未来投产后，对应的EV/EBITDA不到0.8倍，这样的估值水平，在全球资源股里几乎绝无仅有。但问题在于：这是一张“未来支票”，兑现要等到2027-2028年。中间三年，公司依旧要不断烧钱，融资压力和市场波动都会带来不小的

LAC还能不能买？

当然，风险也并没有因此消失。股价在两天内翻倍之后，短期的获利盘随时可能兑现，回调的幅度甚至可能达到两位数。如果美国政府真的拿走5%至10%的股权，现有股东的权益必然会被摊薄。此外，锂作为高度周期性的商品，过去一年价格从每吨8万美元跌到1万美元，未来能否回升完全取决于全球电动车需求和供给扩张的平衡。更重要的是，Thacker Pass要到2027年才能正式投产，未来三年公司仍处于不断烧钱的阶段，建设延期或成本超支也可能成为风险。

对于不同类型的投资者，选择会有明显差异。如果你是追逐短期波动的交易者，那么现在去追高几乎等于在刀口舔血。股价涨幅过大之后的震荡可能比比特币还剧烈，稍有风吹草动就可能导致两位数的跌幅。

如果你是愿意放眼三到五年的长期投资者，它的吸引力就会完全不同。LAC就像是一张长期期权，它是美国新能源战略中不可或缺的核心标的，拥有北美最大的资源储量、政府的资金支持以及通用汽车这样的产业巨头背书。只要项目能够按时建成，并且新能源需求保持上升，今天的波动都将成为未来的注脚。