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本期内容延续这两期25.8.29《善牛尾者》、25.8.20《如果我说在等千股跌停···》，也属于老股民的笔记。

上述笔记后，仓位虽然有高低切，但仍处于趴窝阶段，那么就以放松心态继续闲聊行情，透过宏观照妖镜察觉不同寻常的价值信号——

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图：中债期限结构

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图：中证1000-中证消费-中证新能源

三者大幅分化，估值扩张的新能源>>泛指>>居民经济消费的中证消费。

从中债周期&经济周期表现来看，在（前瞻）定价政策有效性，尽管后置证伪的数据不能完整共振出经济筑底证据，但零星、脆弱地经济分层架构是被市场认可的——

最典型的两组数据就是以居民消费为经济基础的CPI，以产能扩张为主的规模以上工业制造。

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图：25.8的CPI构成

1.8月的CPI继续迈向”通缩“，优质蛋白+生存营养健康涉入（蛋类、猪肉、鲜菜）继续下沉，细看烟酒&医药类，同时成瘾性+刚需韧性消费，这两者几乎可以说医疗医药消费是生存刚需之上，人们“必须”消费了，没想到当前居民部门的表现是，瘾性消费不振（烟酒消费）+可持续消费预期没（医疗医药消费）+猛烈消费降级（优质蛋白们）···

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图：规模以上工业企业利润

但是谁也不能妨碍工业利维坦继续推动产能扩张，因为扩张大头煤钢组合刚完成了“反内卷”，细分数据如下——

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图：国企间完成经济内循环

从经济结构去看，眼下完成了财政体系主导下的国企经济联合的体稳定性，这种稳定性的来源，并非是居民部门的内循环，也并非西方经济学中居民部门消费-企业部门再投资的“常识”，而是高度捆绑于行政指导+财政稳定性。

中债利率回弹，一夜回到，一方面来源于上一轮资产荒的资金定投结束，处于新发债的窗口期，另一方面则是对于这种“割裂”的经济平衡表现，自从后疫情时代交易中特估后，国有企业占比大A的市值比重从过去30-40%左右，攀升至45-50%阶段，完成了与宏观经济数据的”一一配对“，经济是否筑底，应该由国企定价了？

那么该如何看待上述情况呢？毕竟特色资本主义市场。

PS找到以前谈及宏观框架的笔记《小伙胖与小圈子——宏观的道势术法》、《笔见与不见的絮絮叨叨》，以及近期的25.7.4《自我听证会（二）》：形成概率的洁癖（原文笔记），做一波广告之余，帮助读者们，以正本心···宏观是作为单兵作战的投资者最据有效率的市场分析框架，在不同的时间尺度上回归概率的洁癖。

（阅读别人的分析笔记）市场分析的价值在于，不是让读者们掐指一算的涨还是跌，没有什么意义（因为没有时间尺度+概率评估的涨跌，和每一轮的摇骰子赌大小有什么区别呢）。

通过框架的梳理，将主观层面的信息、不确定性分析、解构、归类为可量化/不可量化的因子，建立起对应的逻辑关系，减少了情绪的骚动，从而构建投资策略。

不同资金规划&风险偏好的投资者可以依据构建的策略，量化赔率&性价比，进行适合的头寸操作——外行人看都是赌博，只是赌情绪、还是赌概率的问题罢了。

既然当前市场处于微妙的定价平衡时，那么我们不想基于上述平衡继续做定价策略的话，很简单的，等待混乱——混乱是上升的阶梯。

前有桥水将中概股清空，后有巴菲特清仓比亚迪——他们平仓在干啥？在等待···这就是大的宏观策略构筑，策略上如开头所述做高低切，就是在做结构调整。

恰逢近期媒体在制造波动——外部性情绪&关税铁幕直接落下，从墨西哥汽车零部件进口关税、美国的药品进口关税、欧洲的钢铁进口关税。