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英特尔近期可谓“一方有难，八方支援”，仅在短短几周内连续获得了来自美国政府、软银 $软银集团(SFTBY)$ 和英伟达 $英伟达(NVDA)$ 的三笔超级重磅投资，总融资金额达到了159亿美元，堪称史上最大规模的半导体“输血行动”。不仅成功帮助这家陷入危机的半导体巨头缓解了财务困境，也在英伟达的投资中与其建立了更深度的战略合作。在多方支持下，英特尔能否凭借这些资金和合作“涅槃重生”？

英特尔 $英特尔(INTC)$ 的困境

英特尔过去几年可谓“屋漏偏逢”，制程落后、CPU市场份额被抢、财务巨额亏损等等，都导致这家昔日半导体的引领者陷入了没落，过去5年，公司股价几乎被腰斩，去年也被踢出道琼斯指数。

• 制程落后：英特尔是少数坚持采用IDM（Integrated Device Manufacturer）模式的半导体公司，公司既设计芯片又自建晶圆厂，上任CEO基辛格上任后将战略重心集中在了制程工艺的提升，试图通过工艺突破推动代工业务发展。然而战略执行不佳，其制程的升级在过去几年经历了多次“跳票”，良率和产能也都大幅落后于台积电和三星，受限于此，其代工业务获得的订单也十分有限，直接导致其在过去两年的 AI 热潮中几乎缺席。

• CPU市场份额被抢：作为英特尔的支柱业务，其在PC端CPU的“霸主地位”在过去几年被明显动摇，市场份额持续被AMD和苹果的自研芯片所侵蚀。服务器端，AMD 的 EPYC 系列也攻城略地，显著侵蚀英特尔在数据中心的份额。

图片来源：cpubenchmark

• 财务困境：在核心业务表现不佳，公司仍大幅投资建设晶圆厂，导致公司过去几年的盈利出现巨幅下滑，近两年更是转为亏损。这也导致英特尔不得不面临大面积裁员，削减开支，并暂缓推进14A制程的推进。

近期的三笔重磅投资

英特尔的转机也来自于特朗普的上台，特朗普政府的一大政策导向就是推动美国制造业回流，甚至不惜与全球关系恶化，大幅加征进口关税，目前集中在海外的芯片制造业也成为其中的重中之重。这一政策导向让英特尔的“美国制造”优势凸显，成为了这一风向的最大受益者，此前对其“不屑一顾”的台积电和英伟达纷纷对其抛来橄榄枝，发出合作意向。而近期的三笔投资，就是这一政策导向的真实体现。

• 美国政府入股：特朗普在8月下旬率先宣布，美国政府获得了英特尔约10%的股份，成为公司最大股东，此后这笔投资的细节公布，美国政府本次以89亿美元收购了英特尔4.333亿普通股，认购价约为每股20.47美元；而本次的89亿美元资金中，57亿美元来自此前基于《芯片法案》承诺英伟达的补贴拨款，32亿美元来自Secure Enclave Program的出资，言外之意，美国政府本次是将原本计划给英特尔的财政拨款，转换成了股权投资，此外，美国政府还获得了一份为期5年的英特尔股份认购权，美国政府有权以20美元的价格行权认购额外5%的公司股份，行权前提是英特尔不再拥有至少51%的代工业务。这笔看似“趁火打劫”的投资也受到广泛质疑，但美国政府的投资给予了公司强大的背书，也为英伟达开启了更广泛的合作机会。

图片来源：TruthSocial

• 软银跟进：软银率先跟进了美国政府，在美国政府仅放出入资英特尔的风声后就开始了行动，8月19日，软银宣布以每股23美元的价格投资20亿美元，获得当时英特尔约2%的股权。软银投资英特尔主要基于英特尔在“美国制造”趋势下的战略地位，以及追随美国政府的政策投机意图。

• 英伟达的注资与战略合作：上周，英伟达也跟进了对英特尔的投资，英伟达将以每股23.28美元的价格向英特尔投资50亿美元，获得英特尔约4%的股权。更重要的是，这笔投资还包括了几项多年的战略合作，英特尔将为英伟达的AI基础设施产品定制CPU芯片，此外，在PC领域，英特尔和英伟达将共同开发和推出集成双方CPU和GPU的SoC产品。

图片来源：Intel investor relations

英特尔的转机与催化剂

三笔投资让英特尔短期内获得了159亿美元的资金，让英特尔看到了久违的曙光。市场普遍认为，这笔资金叠加英特尔目前的裁员政策，将大幅缓解公司的财务危机，并将恢复14A制程的推进。而与英伟达的合作，机会帮助英特尔重塑在数据中心和个人PC端的竞争力。该投资及战略合作也带动英特尔股价当日一度暴涨30%以上。

此外，英特尔与台积电的潜在合作仍有机会成为公司的催化剂，此前，多家媒体就曾报道，英特尔将加深与台积电的合作，英特尔将在新一代的Meteor Lake、Lunar Lake 等产品中采用 台积电的先进制程代工；更重要的是，双方有意合作成立一家合资公司，共同运营英特尔在美国的晶圆厂，目前报道显示，台积电将持有合资公司20%的股份，并将提供资金和更先进的制程工艺和制造管理，英特尔可能拆分其晶圆厂资产，与美国其他投资者共同持有合资公司80%的股份。这一合作目前仍处于洽谈阶段，但在近期英特尔获得美国政府和英伟达的背书后，这一合作达成的概率也明显提升。

博观观点

一系列的投资与合作，为英特尔执行新一轮战略提供了良好基础，最终是否能打一场漂亮的翻身仗，除了这些支持的兑现力度，仍更多取决于英特尔自身能否利用这些资源实现技术上的突破，并在AI大行情中获得更多的参与度。

对于投资者来说，现在的英特尔更像是一只高波动的“深度价值期权”：一旦成功，股价可能继续大幅恢复；若执行力不佳，继续出现连续“跳票”，其“美国制造”的附加价值也会逐步的弱化。未来两年，英特尔的每个新产品和每一次技术突破，都会被市场用放大镜来审视。

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