洪灏：秋天的反击_老虎社区_美港股上老虎

洪灏：秋天的反击

工业利润乍暖还寒

八月中国规模以上工业企业利润同比骤升20.4%，与市场预期下跌1.6%大相径庭。上游行业如原材料、有色金属等领域呈现量价齐升的格局。民营企业利润增速独占鳌头，较股份制企业与国有企业更胜一筹。诸多行业虽受益于销售放量，然成本结构相对稳定。这些行业有望继续从他们的经营杠杆（operating leverage）中受益。

近来，决策的风向已悄然生变，从对价格下行压力的容忍转向推行通货再膨胀（reflation）的新取向，这个决策上的拐点堪称市场与经济未来走向的胜负手，也是我们自七月以来与市场共识不同之处。八月的经济数据已经初现端倪，昭示“反内卷”攻坚似乎在一些行业中已初见成效（图一）。

图一：工业利润骤增，并与上证比翼齐飞

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