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小猫咪周日刚发完看涨CRWV的文章CoreWeave：机会大于不确定性，昨天就宣布收到Meta的百亿大单后大涨12%！你上车了吗？跟上猫咪的节奏！

投资主张

我的经济前景判断并不包括经济衰退，尤其考虑到近期对GDP的新预期。历史表明，在没有衰退的背景下，降息往往会提振股市，而在这种环境中，有些板块的表现尤为突出。

宏观背景

美国主要股指上周出现下跌，主要原因是部分美联储官员发表了悲观言论。然而，短期的小幅回调并不改变我对复制美国主要指数资产的长期看多立场。

Comparison

比较分析【图表位置：Seeking Alpha】

下图显示，在过去40年中，美联储在维持利率不变6个月后共进行了8次降息。在其中4次伴随经济衰退，但在另外4次中，标普500在降息后12个月内录得约15%的涨幅。

S&P 500 return around first Fed cut after being on hold for 6+ months (indexed to date of first Fed cut)

【图表位置：BofA】

我每周发表的文章中都包含对增长情景的有力论据，而非衰退观点。最近，亚特兰大联储发布了对2025年第三季度3.9%的GDP增长预估，这表明目前尚无衰退预期。

Evolution of Atlanta Fed GDPNow real GDP estimate for 2025: Q3

【图表位置：Atlanta FED】

错误叙事的澄清

许多投资者会辩称当前估值过高；然而，从中期角度看这并不会削弱投资吸引力。下图显示，市盈率的高低与标普500在未来12个月的收益率并无明显相关性。

Valuations Are Not Good Timing Tools Scatter Plot Returns Of P/E Multiples And S&P 500 1-Year Returns

【图表位置：Carson】

更糟的是，悲观的投资者往往会更加否定那些动量强劲的股票。但下图显示，动量因子是今年表现最好的风格因子。

Momentum Is The Best Performing Factor This Year

【图表位置：CHARTR】

自2020年以来，标普500的收益中有76%是由企业盈利增长驱动的。估值倍数扩张与股息分红只是辅助因素。也就是说，指数的上涨是由基本面推动的，而非非理性繁荣。

S&P 500 Total Return Drivers

【图表位置：Carson】

最值得投资的板块

在上述论据的基础上，我倾向于进一步研究那些能从当前基本情景中受益的板块与股票，而该情景并不包含经济衰退。从1974年以来的历史来看，在首次降息后的12个月内，非必需消费品行业有75%的时间跑赢大盘，而公用事业板块则仅有25%的时间跑赢。

Total Return, 12 Months After First Fed Rate Cut

【图表位置：Refinitiv】

此外，降息趋势可能还将持续，因为目前市场对10月降息的预期为87%，对12月的预期为61.9%。众所周知，在没有衰退的背景下，降息往往会提振股票表现。

Odds

【图表位置：The Author and CME Monitor】

标普500目标位

我最近发布了一篇文章，研究了在首次降息后的12个月内标普500的平均回报。如果我们以4.9%的平均回报进行预测，到2026年，标普500将有望达到7000点。

average return of the S&P 500 12 months after the first interest cut

【图表位置：The Author and LSEG】

基于此分析，我重申对追踪美国主要指数的资产的买入建议。同时，我也提醒投资者关注我推荐的股票投资组合，它基于策略性筛选。截至目前年初至今，该组合上涨了17.02%，而SPY ETF仅上涨12.92%。

my recommended stock portfolio

【图表位置：The Author】

对投资主张的潜在威胁

投资者必须清楚自身所承担的风险，因此我每周都会更新对我看涨逻辑的潜在威胁。本周最值得注意的风险来自Seeking Alpha的《Wall Street Breakfast》栏目。数据显示，2025年美国政府停摆的可能性在9月显著上升，并可能引发股市大幅波动。

US Government Shutdown in 2025【图表位置：Polymarket】

“七巨头”在标普500中的权重已升至34.91%，刷新了历史纪录。这再次凸显了指数过度集中在这些公司上所带来的风险，以及对其业绩的高度依赖。

Magnificent Seven Stocks' Weighting in the S&P 500

【图表位置：Bloomberg】

另一个风险来自席勒市盈率（Shiller P/E Ratio）。该指标是P/E的更稳健版本，它基于经通胀调整的过去10年盈利计算，从而减弱了经济周期波动的影响。如图所示，该指标正逼近互联网泡沫时期的水平。

Shiller P/E Ratio

【图表位置：Koyfin】

结论

经历了连续数周的上涨之后，美国主要股指本周出现回调。这是否意味着应持悲观看法？在我看来，答案是否定的，我的判断是基于历史数据——利率下调后的市场表现及当前经济预期。

事实是，自2020年以来，股价的上涨主要由盈利增长推动，这是可持续增长的有力证据。而若人工智能技术能显著提升生产率，将可能触发估值上调，从而带来资产更大幅度的上涨。

综上所述，我重申对追踪美国主要指数资产的买入建议。仅仅以估值倍数作为评估依据是片面的，因为中期来看，标普500的表现与该指标并无相关性，尤其是在AI即将重塑经济格局的背景下。

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