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CoreWeave公司（NASDAQ: CRWV）是一家专注于人工智能云基础设施的提供商，致力于为AI应用和机器学习打造高性能计算服务。作为一家超大规模云服务商（hyperscaler），CoreWeave利用强大的GPU能力，构建起支持大规模AI训练与推理的高需求计算平台。

公司于2025年3月28日以40美元/股的价格完成15亿美元的首次公开募股（IPO），自此股价已上涨至原来的3倍。这一走势反映出市场对AI云计算服务的强劲需求，预计这一趋势仍将持续。

CRWV的收入连续多个季度实现双位数增长。2025年9月25日，公司宣布与OpenAI的合作协议规模提升至65亿美元，使得自2025年5月起的总合同金额从159亿美元增至约224亿美元。更进一步，9月30日公司又公布与Meta Platforms达成140亿美元的协议。这些消息强化了公司长期看涨的逻辑，凸显出AI云基础设施的巨大市场需求。

CoreWeave似乎是一个颇具吸引力的长期投资机会，适合那些希望获得AI增长红利的投资者。公司在加速投入以支持持续的客户需求，我认为其具备在未来数年内领导数据中心市场的潜力。

我对CoreWeave维持“强烈买入”评级，并预计到2027财年中期股价将达到180美元。这意味着较当前价格有约40%的上涨空间，并有望显著跑赢大盘。

2025财年第二季度：盈利不及预期，但301亿美元的未履约收入凸显AI需求火爆

8月12日，公司发布2025财年第二季度财报。随后两个交易日，股价大幅下挫，分别下跌21%和16%，从8月12日收盘的148.75美元跌至8月14日的99.51美元。不过我认为市场对这一回调过于悲观，目前股价已回升至约122美元。

本季度公司实现12亿美元营收，同比大增207%，较分析师预期高出约1.31亿美元（超预期11%）。净利润为-0.27美元，环比改善44%，但较分析师预期低0.06美元（负面惊喜22%）。

CRWV: FQ2 2025 Key Highlights

【图表位置：CRWV 2025财年第二季度关键财务数据 - CoreWeave投资者关系】

管理层指出，公司目前拥有301亿美元的未履约收入，同比大增86%。我认为这是推动公司股价潜在继续上涨的核心动能。这一未履约收入相当于CRWV约623.9亿美元市值的48%。如果公司持续交付并吸引更多需求，股价可能获得显著上行空间。

为了应对未来增长，公司正大力进行资本支出，本季度资本支出达到29亿美元，创下历史新高，主要用于扩展以满足客户在高增长环境下的算力需求。

CRWV: FQ2 2025 Adjusted Operating Income

【图表位置：CRWV 2025财年第二季度调整后营业收入 - CoreWeave投资者关系】

该季度调整后营业收入为2亿美元，同比暴增134%，调整后营业利润率为16%。我认为这一趋势仍将持续，不过投资者不应过分聚焦于当前净利润增长。当前阶段，公司正处于AI云基础设施的爆发期，扩大营收规模才是更优的资本配置策略。

CRWV: FQ2 2025 Revenue Backlog

【图表位置：CRWV 2025财年第二季度未履约收入 - CoreWeave投资者关系】

上述演示文稿的幻灯片强化了我的观点：公司未履约收入大幅上升，支撑了看涨逻辑，同时也表明其必须进一步扩容以满足不断增长的需求。

2024年全球AI云市场估值为780亿美元，预计未来7年将增长7倍，至2032年达到约5890亿美元，复合年增长率为28.5%。如此积极的市场前景强化了我对CRWV的看涨立场，并支持公司重资产投入策略。

总体来看，这是CoreWeave极为亮眼的一个季度。公司面临的AI需求激增，其在扩建方面的投资力度也在同步加强。伴随行业前景向好以及庞大的未履约订单，我认为公司有望在市场扩张中持续受益。

CRWV估值或看似偏高，但同比增长200%的营收表现可为其背书

作为数据中心领域的先行者，CoreWeave不同于普通的IT公司。典型信息技术公司当前的市盈率在25倍左右，较标普500平均的24倍略有溢价。然而，CRWV作为一家AI暴露度极高的超大规模云厂商，其估值理应更高。

以比特币矿商兼AI云服务商IREN为例，其前瞻P/E为48.37倍，反映出投资者愿意为高增长AI概念支付溢价。尽管两家公司并不完全可比，但这一数据侧面支撑了CRWV应享有估值溢价的逻辑。

从前瞻EV/Sales与P/S来看，分别为14.85倍与12.08倍，约为行业平均值3.46倍和3.47倍的2.7倍水平。这也意味着市场已部分计入未来增长预期。但我认为，对于一家营收增长达三位数、拥有300亿美元未履约收入的超大规模企业来说，估值难以用常规标准衡量。

CRWV: Revenue (TTM)

【图表位置：CRWV 营收（TTM） - YCharts】

但需指出，公司杠杆水平较高，当前总负债约为145.6亿美元，这一财务结构存在压力。公司拥有现金约11.5亿美元，能在一定程度上缓解杠杆压力，但债务水平仍是股价的一大潜在压制因素。

CRWV: Capital Structure

【图表位置：CRWV 资本结构 - Seeking Alpha】

从利好角度看，美联储已开启降息周期，市场预期年内将进一步降息两次，每次0.25%。CoreWeave上季度用于偿债的利息支出高达2.67亿美元，对其利润形成显著压力。如果利率持续下行，公司或可更优惠地再融资，从而降低利息成本，进一步释放利润空间。

CRWV的营收增长轨迹可谓惊艳。过去12个月，其EBITDA增长高达1238%，远超行业中位数的10.22%。公司经营性现金流同比增长50%，为行业均值（12.42%）的3倍。

CRWV: Capital Expenditures (TTM)

【图表位置：CRWV 资本支出（TTM） - YCharts】

其毛利率（TTM）高达74.46%，显著高于行业中位数的49.50%，显示其高质量商业模式以及未来盈利能力。

CRWV的EBIT利润率为7%，高于行业平均约6%；EBITDA利润率为53%，远超同业平均的11%。

尽管净利润率（TTM）为-29%，显著低于行业平均4%以上，可能短期压制股价表现，但我认为投资者此时不应聚焦净利润。作为一家处于高速扩张期的超大规模云厂商，公司需要持续重投以抢占市场。一旦形成用户粘性，未来或将转化为利润的显著扩张。

CRWV: Revenue Estimates For Next Fiscal Year

【图表位置：CRWV 下一财年营收预期 - YCharts】

当前CRWV的资本支出占营收比例（Capex/Sales）为243%，远超行业中位数2.19%，显示其对未来增长的高度重视。此外，公司在过去12个月运营现金流达6.37亿美元，是行业均值（1.24亿美元）的5倍。

CRWV专注于满足高速增长的AI云需求，其业务模型盈利能力极强。未来数年营收增长预期同样不俗，2026财年预计营收将达120亿美元，再次实现三位数增长；2027财年预计营收达179亿美元，较前一年增长48%。这一增长路径主要得益于持续的AI需求和AI云市场扩容。

值得注意的是，9月30日，CRWV与Meta达成新的140亿美元合作协议，这进一步强化了公司的多头逻辑，而分析师对公司未来营收的预测可能偏保守。

CRWV: Revenue Estimates

【图表位置：CRWV 营收预期 - Seeking Alpha】

市场普遍预期公司未来几年净利润将大幅改善。2025财年EPS预计为-1.52美元，2026年转正为0.30美元（同比增长约80%），2027年则有望达2.24美元。

CRWV: EPS Estimates

【图表位置：CRWV EPS预期 - Seeking Alpha】

我认为这些预测较为合理，契合公司营收高速增长、扩张优先的战略。如能继续保持增长势头，加之AI需求强劲，这些盈利预测甚至可能偏于保守。

市场可能提前将2027年的业绩预期计入当前估值。如以80倍市盈率估算2027年EPS为2.24美元，则目标价约为180美元。

鉴于公司实现三位数营收增长、面临强劲AI驱动需求、拥有庞大订单储备且具备前瞻性市场地位，给予其较高估值倍数是合理的。如果CRWV未来能维持80%左右的毛利率，在AI云需求持续释放背景下，我设定的180美元目标价甚至可能偏低。公司获得Nvidia背书，并与OpenAI签订重磅合约，表明其服务具备极强市场认可度。

CRWV对寻求AI增长敞口的高增长投资者而言，是一个极具吸引力的长期标的。随着全球云AI市场年复合增长率超过20%，CRWV凭借强大基础设施与巨额资本支出，有望持续受益。

主要风险与隐忧

CoreWeave面临多重潜在风险，可能在短期内对股价产生影响。

首先，当前AI板块处于强劲情绪推动阶段，如市场情绪转冷，AI相关标的可能面临调整。尤其是在美股自4月低点持续反弹缺乏深度回调背景下，一旦市场出现不确定性，CRWV等高Beta股票将面临系统性回撤风险。

其次，公司财务杠杆较高，债务成本不低。如美联储延长高利率周期，公司利息支出压力将持续存在，影响其净利润，进而导致估值下调。

此外，当前大额未履约订单主要依赖于Nvidia与OpenAI的合约。如果这两家客户缩减支出或转投他家，对公司营收和估值将造成重大打击。而为了交付这些合同，公司正在大规模投资扩张，任何扩建过程中的中断都可能带来增长放缓风险。

当然，如果上述风险未发生，CRWV有望迎来股价升值。随着美联储持续降息，财务压力或将缓解。Nvidia目前持有公司约7%股权，也降低了其更换合作伙伴的可能性。我认为公司仍处于利好驱动之中，是一个具备吸引力的长期机会。

结论：AI增长趋势不减，CRWV故事才刚刚开始

CoreWeave迄今为止已展现出惊人的增长势头，获得Nvidia、OpenAI与Meta Platforms等重量级客户支持，合同储备庞大。公司正加大资本投入，以满足不断增长的AI计算需求。

其所在的AI云市场预计将在未来七年增长七倍，公司正好处于这个浪潮之中。我认为其季度营收持续双位数增长，足以体现服务的高质量与高需求。

我对CoreWeave维持“强烈买入”评级，目标价为2027财年中期180美元，意味着未来有40%的上行空间。在AI需求与市场扩张的驱动下，若趋势持续，这一目标价可能仍属保守估计。

当前26位华尔街分析师的共识目标价为137美元，意味着未来12个月还有12%的上涨空间。尽管我更为乐观，但CRWV的走势高度依赖AI需求的强弱。最终如何发展仍有待观察，但CoreWeave无疑提供了一个独特的全球AI云市场敞口。