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“这次不一样。”这是我们在熊市阴跌行情里常听到的一句话。每当行情持续走弱，总是有人说“这次不一样”，来表达当前的熊市行情与过往的那些都不同，在他们眼中似乎时代真的变了，再也不会回到以往的牛市了......

去年924行情启动前，甚至有很多声音说上证可能再也回不到3000点了，他们可以列举出N条支撑“这次不一样”的理由：消费低迷、楼市走弱、就业市场不好、实体经济承压、人口老龄化加剧、地缘冲突、中美脱钩风险......

而一年时间过去了，上证不仅回到了3000点，还一路涨到了3800，创出近十年来的新高。所以，很遗憾，这次也一样，一样的地方是A股的底部，它就出现在行情持续大跌、大量融资盘爆仓、各大板块估值严重低估、市场情绪极度低迷之时。而历史一次次的证明了，行情底部的至暗时刻，恰恰是绝佳的买入机会。

找准了买点，投资等于成功了一半。如何来寻找这些绝佳的买入机会呢？过往我们采用过估值分析、均线的空头排列等办法，事实证明了这些方法是行之有效的。我们今天这篇再来聊聊用平均维持担保比例的方法来找寻最佳买点。概括来说，当A股的平均维持担保比例

• 低于245%：市场此时已有明显下跌，机会初步显现

• 低于240%：此时市场弥漫着较为严重的恐慌情绪，很可能已进入一轮行情的底部区间

• 低于235%或更低：与连续的大跌相伴，此时市场恐慌情绪加剧，往往标志着一轮行情触及大底

下图是2015年8月至今，平均维持担保比例的历史走势，结合历史行情，星河找出来过去十年来8次的绝佳买入机会，下面我们具体来看。

第1次（2015年8月）

2014年底到2015年初，A股开启了近十年里最大的一轮行情，上证指数仅用大概7个月的时间就从2400点冲到了5178点。指数在6月12日见顶，随后，7月和8月遭遇两轮大跌。8月24日上证单日暴跌8.49%，次日又跌7.63%，属于连续的千股跌停行情，26日见底2850点，上证指数较两月前几近腰斩。现在人们对2015年行情也是褒贬不一，有人称之为大牛市，还有相当一部分人称之为股灾。

8月26日，平均维持担保比例跌至恐怖的226.2%，大量的杠杆资金爆仓，一夜破产，很多人走上了天台......此时市场里到处都是带血的筹码，行情到这儿其实已经见底。在一些列救市举措和国家队护盘下，A股触底反弹，到11月时上证已反弹至3600点以上，较8月底上涨25%。

第2次（2016年1月）

2016年初熔断新规出炉，A股开年便遭遇连续下跌，叠加2015年股灾余波的影响，短短一个月时间，上证从3684点跌至2638点。1月28日，平均维持担保比例再次跌破230%，比2015年夏天甚至还要再低一点——225.5%。如此低的担保比例，意味着股市处于崩盘边缘，其实这已标志着此轮行情见底。

港股在2016年初同样受到冲击，恒生指数失守20000点，指数破净。这里说一下寻找港股的底部，追踪恒指的市净率（市净率=总市值/总资产）是一个行之有效的方法。恒指自2002年来的二十多年里，共出现过4次破净（即市净率跌到1倍以下），无一例外都是行情的大底。

随后，A股港股开启了长达两年的修复期，这是属于蓝筹股的大牛市，各大板块的龙头股纷纷创出新高，这两年对于很多价值投资者来说是非常美好的回忆。上证指数于2016年11月冲上了3300点，到2018年1月站上3500点，港股恒指则于2017年时隔近十年重返30000点，在2018年1月达到33484点的历史高位。

第3次（2018年6月~2019年1月）

如果说2017年市场给股民们留下了非常美好的回忆（A股历史性的全年没跌破3000点），那么2018年想必给大多数股民带来的则是一段苦痛的记忆。在川普1.0时代的毛衣战等一些列利空冲击下，上证于2018年6月跌破3000点，并一路阴跌，平均维持担保比例从18年6月一直到19年1月，几乎大部分时间都维持在240%以下，可以说连续大跌带来的那种恐慌和焦虑持续了差不多半年的时间，星河觉得这半年或许是A股历史上最漫长、最难过的一段时间了。期间，平均维持担保比例还有过几次跌破230%，其中10月18号平均维持担保比例创下215.6%的历史最低值，彼时整个市场已处于崩溃边缘。

用估值分析的角度来看，18年下半年这次也是近十年来估值最低的一次，沪深300指数滚动市盈率只有10.23倍，比后来2022年、2024年的几次底部估值还要低。

在18年10月和19年1月两次触底2440点后，A股在2月春节后开启了快速反弹，这波快速反弹与后来2024年的924行情有几分相似，都是短期快速大涨，2月上证就收复了3000点，4月初最高见于3288点。

第4次（2020年3月）

2020年初这次源于疫情的大爆发初期。美股遭遇了连续熔断，彼时纳斯达克几个交易日内暴跌近30%，病毒和金融的双重冲击下，全球股市纷纷暴跌。由于国内快速有效的应对，这次A股反而跌幅不算太大，平均维持担保比例没下250%，倒是港股那边一度出现了恐慌，恒指第2次破净。这次对于港股、美股及海外市场来说是一次大级别的机会。2020年4月，随着美联储无限QE的展开，美股在之后的一年时间里实现翻倍，港股恒指又一次站上了30000点，上证指数则最高冲到3700点......

到这已经写了2000字了，篇幅关系，余下的4次机会和启示我们下篇再继续聊。大家节日愉快！

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