社区

港股打新新规：只惠大户，何益香港经济？

港交所2025年8月4日实施的港股IPO打新新规，号称优化市场，实则是向庄家大户倾斜的利益重构。这项改革对香港经济毫无实质贡献，反而通过边缘化散户、压缩其获利空间，间接打击消费活力，恐拖累经济复苏，政策制定者亟需深刻反省。

新规核心是两大机制调整，本质都是挤压散户。机制A（改良回拨制）下，散户获配比例大幅缩水：初始分配从10%砍至5%，超购15-50倍回拨比例从30%腰斩至15%，超购100倍以上更是从50%骤降至35%。机制B（比例锁定制）允许发行人提前锁定10%-60%的散户份额且不可回拨，优质企业多仅放10%给散户，劣质公司却可能抛60%筹码套牢普通投资者。更关键的是分配逻辑逆转，新增“至少40%新股须给机构”的规定，让分配顺序从“基石—散户—机构”变为“基石—机构—散户”，散户彻底沦为最后被考虑的群体。港交所称此举能减少抛压、稳定股价，但本质是牺牲散户机会，为机构特权铺路。

有人担忧机构主导会让新股陷入“死水一潭”，这其实并不成立。从市场规律看，机构对优质标的的争夺从未停歇，2024年底至今，蜜雪冰城、布鲁可等新股凭借亮眼基本面，即便机构获配占比提升，上市后仍实现股价翻倍或大幅上涨。机构虽倾向长期持有，但为调整仓位或兑现收益，仍会产生交易行为，且优质新股的价值吸引力会持续吸引资金流入，不会出现流动性枯竭。真正的问题不在于市场是否冷清，而在于散户被彻底排除在盈利链条之外。

为何说新规对香港经济全无贡献？首要问题是散户中签率“断崖式下跌”，直接切断民生消费的重要资金来源。过去热门新股超购百倍时，散户能分到50%份额，中签后赚取的差价，多被中产阶级和普通投资者用于日常消费——从餐饮购物到子女教育，是香港零售、餐饮等行业的重要客源。如今中签率腰斩甚至打六七折，散户“抽不到股、赚不到钱”，消费能力自然下滑。香港作为消费型经济体，内需是经济支柱，散户钱包缩水导致的消费意愿下降，会直接波及实体经济，形成“散户不赚钱→减少消费→行业遇冷→经济承压”的恶性循环。

其次，新规明益庄家大户，却动摇了市场公平根基。机构和基石本就手握资金与信息优势，新规的40%份额下限，相当于给他们“保底分红”。过去散户参与虽可能带来短期抛压，却也让市场更具活力，像蜜雪冰城因散户认购火爆回拨后，机构为补仓被迫在二级市场抢筹，反而推高了市场热度；如今机构主导后，优质新股的盈利机会被少数人垄断，散户只能望洋兴叹。香港作为亚洲金融中心，核心竞争力在于包容性，若股市沦为少数人的“私人俱乐部”，不仅会吓退中小投资者，还会削弱国际资本对港股的信心，长远来看损害金融中心地位。

更深层的危害，是新规变相打击香港经济复苏进程。2025年香港正从多重冲击中恢复，经济增长高度依赖内需与市场信心。散户打新不仅是赚钱途径，更是民众对市场信任的“晴雨表”。如今散户屡屡“空手而归”，参与度下降，资金或流向A股、美股，进一步拉低港股成交额，交易所手续费收入也会受影响。更讽刺的是，机构获利后资金多流向海外或再投资，难入本地消费；而散户赚钱后更倾向于本地花销，是刺激经济的“活水”。新规看似稳定市场，实则“杀鸡取卵”，扼杀了草根经济动力。

港交所辩称新规能遏制恶意回拨，但这不能成为牺牲散户的理由——散户是市场“润滑剂”，没有他们的广泛参与，市场公平性将荡然无存。港股的繁荣从来不是靠少数大户，而是无数普通投资者的热情支撑。

当前，港交所及相关官员亟需修正政策偏差：一是重新调整分配比例，设散户专属最低份额（如20%），保障其参与权；二是推出配套优惠，如减免散户交易手续费，提振参与意愿；三是加强监管，约束机构操纵，而非一味偏袒。

总而言之，港股打新新规是典型的“劫贫济富”，对香港经济无半分益处。唯有重拾“平衡各方利益”的初心，让散户不再被边缘化，才能让港股重拾活力，真正助力香港经济重焕生机。