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“没有护城河的企业，就像在沙滩上建城堡——无论多么华丽，潮水一涨就会崩塌。”

---巴菲特

7月份在公号上发过一篇文章《50亿市值背后，圣贝拉没有护城河》 $圣贝拉(02508)$

这篇文章在公号上发布后，随即转发到各大股票交流平台

其中，在某途平台上直接收到圣贝拉官方的投诉，然后某途不管三七二十一，直接把我文章删除了（其他平台都没事，某途是圣贝拉承销商之一，狼狈为奸）

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只要熟悉财哥的伙伴都清楚，财哥不会带任何有色眼镜看待一家企业，只会用数据来客观分析公司

而且，当时打新圣贝拉时，我们是赚的，咱只是用圣贝拉公司的数据，来讲解下如何判别一家公司有无护城河罢了

当然，也怕会对公司出现一些扭曲的解读，财哥又再重新对照下原文数据，再次确定并没有对公司有过度的歪解

.......

趁着这件事，这里再补充几点

1、没有护城河的公司，会有哪些“坑”

①最直接也是最重要的一点：很难预估未来业绩，业绩没有持续性

没有护城河的企业，你的商业模式直接就会被竞争对手复制，你的商品和服务就没有任何差异化

没有差异化的后果，就是行业大打价格战，未来业绩无法保证，业绩不能线性外推

比如圣贝拉，财报后第一份报告，虽然收入增速25.6%,同比增速降档外，环比仅增长2%，业绩已经开始变脸了

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再比如前些年的光伏行业，个个由于政策支持，一开始都是高增长，高增长又导致了行业和公司的高估值

彼时，很多不懂护城河且追趋势的散户，在高位买入，被套了几年且股价起码腰斩了两次

这就是没有护城河最大的危害：业绩不可持续，高增长是海市蜃楼，高位买入是最大灾难

2、用常规估值法估值是散户亏损的主要来源

没有护城河的企业，由于未来业绩难保证，而且经常业绩变脸，因此不能用常规的估值法，如pe估值

原因很简单：根据公式PE=市值÷净利润

如果公司下期业绩净利润大跌，在市值不变的情况下，原本看似较低的PE就会被动拉高

因此，没有护城河的企业，当前你以为PE很低买入，但下期业绩变脸后，低PE被拉高，当时的低估值就变成不便宜了

我们还是用圣贝拉举例：

软件显示，目前圣贝拉PE不到13倍

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这个估值理性算便宜，但是，这个PETTM是用最近的四个季度净流润之和算的

但如果下一报告期，公司的利润继续变脸，那13倍PE就会升高至15倍以上

没有护城河的公司，不是不能估值，只是传统的PE、自由现金流估值等全部失效，而市场上，大家都是用这些传统主流的估值法去估值，最终导致大部分散户都以亏损割肉离场

那么没有护城河的企业，应该用什么估值呢？

一个非常偏门的方法：重置成本估值法！

由于这估值法很偏门，外面的基本面大V和教程都没有涉及，而且专业度极高，因此财哥会在后面的高阶教程来单独介绍，这里就先不挑战高难度了

3、没有护城河的企业能不能买？

是不是没有护城河的企业，就不是好投资呢？

并不是！

用拟人的手法：没有护城河的企业，就像班里60-70分的学生，学习成绩只能算一般

机会在于：当老师（资本市场）犯老花打了40分以下时候，机会就来了

这里的机会在于：如果这位学生确实是60-70分的主，那老师下次迟早会把分数改正，盈利就是在从40分回归到70分这30分的价差中

当然，有一点很关键：你如何判定这位学生是60-70分呢？

这里就要求你要懂公司，懂商业模式、行业格局、公司自身质地等

你研究得越仔细，你比市场上其他散户掌握的信息差越多，你就更能准确的知道公司值哪个价

对于圣贝拉，由于上市时间太短，资料太少，都还没经历过一轮牛熊，因此财哥自己无法准确判断公司到底是70分还是50分

自从财哥写了圣贝拉没有护城河后，圣贝拉的股价当时还涨了涨的，只是后面就一路阴跌，目前股价已经创了新低，距离文章当天股价下跌了26%

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需要澄清的是，财哥自己是没有预测股价的能力的，当时也的确没有聊到圣贝拉的股价，对公司也没有任何诋毁之意，反而对公司还有点好感，因为打新圣贝拉的确赚了点小钱

财哥的本意，只是借圣贝拉这家公司，来跟大伙讲解下如何判定护城河的方法，只是一个教程罢了

最后，不少伙伴，尤其是打新圈子里面的朋友，这段时间问了财哥很多分析公司的方法，大概就以下几大方面：

财哥当时为什么敢捞新绿茶、九源、奥克斯等？如何给企业估值，PE看哪个有效？如何知道公司又没有护城河？财哥你怎么找出你认为的好公司的？财哥股价低位时候你为什么敢抄底？有什么系统学习基本面的书籍推荐？

这些，其实都涉及了基本面分析的中的初阶和进阶的知识点

因此，财哥决定了，在没有新股的日子里，会在公号上发布完整的基本面分析系列文章

大概由五个模块共50篇左右文章、知识点由初阶到进阶、由理论到实战，系统性的向大家分析讲解公司基本面系列的知识

当然财哥现在用的方法已经是高价的了，但是如果没有掌握初阶、进阶的系统方法，是无法直接从0直接跳跃到2的

大家先来学习下最基本的和进阶的方法，再去挑战更高的难度

敬请期待！

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