战略看多A股，但适度调整科技股持仓
关于A股，我的看法是：现在A股处在牛市的中期阶段，战略上继续看多做多，结构上稍作调整，降低高估值科技资产的持仓占比，把重心向低估值科技、顺周期、大消费倾斜。当前海外股票市场（欧美日市场）屡创新高，但国际金价却同步创出历史新高，这种反常的现象警示我们：当今国际金融市场暗流涌动，悲观者持续避险，贪婪者继续疯狂，若接下来海外市场发生意外动荡，我们不应动摇，因为A股和海外市场的底层逻辑不完全一样。
A股的底层逻辑是政策支持和风险偏好恢复，具体而言是：“稳股市”的政策要求、类平准基金入市、中长资金（保险、养老金）入市、居民存款搬家、“反内卷”政策预期、中美贸易谈判的影响脱敏等，而海外股市的底层逻辑是流动性泛滥导致的资产泡沫、AI宏大叙事、通胀未消退的背景下美联储带头重新开启宽松周期，海外市场屡创新高，但也在不断累积风险，通胀失控、经济衰退或AI泡沫破灭都是巨大风险。A股是“再通胀”交易——价格通缩向价格恢复的预期，海外市场是“滞涨”交易——通胀粘性加经济增长乏力的预期。我们需要认识到两者之间本质的不同。
截至9月30日，沪深300指数的PE-TTM为14.42倍，标普500指数的PE-TTM为29.70倍，恒生指数的PE-TTM为12.13倍，创业板指数的PE-TTM为45.44倍，科创50指数的PE-TTM为192.67倍，纳斯达克指数的PE-TTM为43.29倍，恒生科技指数的PE-TTM为24.56倍。
策略上，我们继续定投布局或持有核心资产，开始减仓估值来到危险值的科技龙头，关注低估值资产、关注AI产业链中下游、关注顺周期、关注消费。
上文分析了A股的底层逻辑，港股与之类似，不同的是，港股受美股影响更大。若问我美股、港股、A股谁最先“见顶”？我一定回答：“美股”！但港股便是其次了。原因是：本轮牛市周期中，港股先于A股启动，港股启动于24年2月，A股启动于24年9月。另外，港股的估值修复更充分，恒生指数“估值山”已经达到了66米，而沪深300指数的“估值山”才49米。第三，当美股调整时，A股扛风险的能力强于港股，特别是宽基指数。
不过，港股相较美股仍有估值优势，特别是作为核心资产的恒生科技指数，目前的滚动市盈率只有25倍不到，对比纳斯达克指数43倍的PE，若美股科技股调整，不排除有机构资金向港股科技做高低切换。
我们的策略是：在港股大盘（恒生指数）估值山到达危险值之前，我们依然看多港股，重点关注恒生科技，继续关注恒生消费，恒生医疗。
（以上信息，仅供参考，任何时候，都不要重仓全仓梭哈一个赛道，敬畏市场风险，投资的第一性原理是风险管控，而不是利益最大化。以上信息不作投资建议，股市有风险，入市需谨慎）
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