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美东时间10月10日周五，美股市场经历了一场足以载入史册的“黑色星期五”。

早盘，三大股指还在历史高位附近拉锯，投资者仍在AI信仰和高估值焦虑中寻找平衡。然而，临近午间，一场突如其来的风暴却将这脆弱的平衡瞬间击碎。市场神经被“关税风暴”和“美府永久性裁员”两大重磅利空连环引爆，恐慌情绪以几何级数蔓延，最终酿成了纳指暴跌3.56%、标普500大跌2.7%的惨烈局面。

标普500指数直接“一口气吐回”了过去十多天的所有涨幅，全板块抛售潮汹涌而至。这场景，与半年前那次令多头心悸的“四月暴跌”行情如出一辙。

究竟是什么力量，让这个市值暴增16万亿美元、创下34次历史新高的牛市，在一日之内瞬间切换到恐慌模式？这仅仅是短期的情绪宣泄，还是预示着那悬在华尔街头顶的“AI泡沫”要开始挤压了？

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表面上的导火索——美府的“内忧外患”

表面上，是两大核心利空在短时间内叠加，打破了市场的微妙平衡。

第一个引爆点是中美贸易关系的骤然恶化。特朗普政府宣布将大幅提高对中国商品的关税，紧接着中国方面的反制措施也迅速跟进，贸易紧张局势瞬间升级。这对于全球供应链和跨国企业利润的影响，令市场立即提高了警惕。

但真正将恐慌推向高潮，将市场情绪从“警惕”推向“溃逃”的，是白宫预算办公室（OMB）主任稍后发布的重磅消息：特朗普政府已开始在政府停摆期间实施大规模的永久性裁员（RIF）。在经济数据向好、企业盈利预期高企的背景下，政府部门的“永久性裁员”无疑给市场投下了一颗硬核炸弹，成为压垮多头的最后一根稻草。

深层矛盾—积压已久的“高估值焦虑”

方舟投研认为，以上仅为表面原因，此次急跌的深层原因绝非仅此，它们更像点燃华尔街长期以来积压的“高估值焦虑”的导火索。

过去数周，方舟投研已更新多期美股公司，尤其是科技、AI及MEME股等高风险板块的公司，我们持续关注到散户FOMO的追涨情绪持续推动着股价上行，以及标普500指数迭创新高的背后，几家AI巨头左脚踩右脚式的“内循环增长”，华尔街的警示声音却越来越高。

美国内循环 源：方舟投研公号

核心矛盾点，开始直指“AI投资”的价值。

市场普遍相信AI将带来企业业绩的优异趋势，但质疑声也在升温：企业在AI上的巨额投入，究竟何时才能有所回报？这种心态加剧了人们对这波由“七巨头”驱动的涨势正逼近临界点的担忧。早在此前，市场就多次传出对美股的高估值与“AI泡沫”的担忧。

“裁员”与“贸易摩擦”的外力催化，最终使得原本积压在科技、高风险板块的焦虑集中爆发，最终演变成全盘性的、不计成本的恐慌性抛售。

关键问题——泡沫是否要挤破了？

那么，这是否意味着泡沫已经开始破裂？

下周开始，市场就会基于这个问题迎来一次关键的“大考”：第三季度财报季。

届时，摩根大通公司及其他美国大型银行将率公布财报数据。

有卖方分析师预计，标普500三季度利润同比增长仅为7.2%，这将是八个季度以来的最慢增速。在三季度财报季中，投资者和分析师们势必将对一个类目进行格外审视：资本开支，尤其是与人工智能相关的部分。

数据显示，美国超大市值公司的AI支出预计将在未来几年达到惊人的1.1万亿美元。这个数字，远超过去12个月“科技股七巨头”合计的3090亿美元资本开支。

Wells Fargo Investment Institute的全球市场策略师Scott Wren此前表示：“在未来几年里，需要将其人工智能投资货币化的不止是少数几家超大市值公司。对许多公司而言，目前人工智能还是成本而不是收入来源。或许现在还不是重大阻力，但未来会成为问题。”

亿万富豪Paul Tudor Jones也曾发出警告——若当下泡沫破裂可能“甚至比1999年更具爆炸性”——华尔街的基调已不再是单纯的乐观。

方舟投研会在下周，陆续更新三季度财报分析相关的内容，请保持关注。

当下美股市场正处在一个关键的临界点：一边是AI技术变革带来的无限想象空间，另一边是巨额资本开支对企业利润和估值的现实压力，而三季度财报季究竟会验证当下市场的泡沫，还是助推市场恢复，继续向上，让我们拭目以待。

如果企业无法在财报中给出令人信服的“货币化”故事，不能清晰展现 AI 投资由支出到利润的转换，那么，当前由AI驱动的市场狂热，恐将面临一次严峻的估值调整。

对于投资者而言，比起盲目抄底，更重要的是擦亮眼睛，聚焦财报，找到那些能将AI投入转化为实打在的营收与利润的“真”受益者。

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