中观宏观轮流转
本期内容延续25.9.12《放平心态，属于少看盘更好的时点》：中基本面、弱宏观的格局，弱宏观的核心原因（原文笔记）。
所以今年其实宏观的趋弱，源于央妈-财爸携手给市场塞入强力定心丸降息预期，以及来自政府的干预，硅幕、铁幕、智子封锁···
那么今年的宏观就该干中观的活，看技术行业的拐点和趋势。
下一个AI的爆点不在于行业上游&中游，主要是看FAAMG+英伟达的半导体们估值已经相当充分了，未来即使有机会也不会出现在宏观逻辑的策略，而是在节奏上。
所以要看AI行业两端，一端TO应用和另一端TO电力，一个杀手级应用的Sora预期是国内半年左右跟进（类似当年的GPT时间差），另一个是算力终端的电力=>可控核聚变，然后铜是工业之母。
这就是未来数年的行业Beta，当然市场还需要洗不少盘子，拆资金结构。
TO应用落地是市场质检过去两三年间巨头们的庞大资本开支，能否得到阶段性投资回报，OPENAI开放成人内容了，AI的泛娱乐化趋势势不可挡，就看国内作为数据审核”最便利“的几家巨头怎么跟进AI泛娱乐化，其余行业吃不到肉也该喝口汤···
TO电力则是AI基建的算力网络，马斯克的假设之一，未来AI基建联网，算力中心统一规划，可能算力分布网络未来会和电力基建一般，接入即AI（UBI化，合成名词类似USB即插即用，插入即外设），接入设备+芯片设备···然后这就是AI化外设。
PS当然第二点，留给一级市场的VC-PPT去展览，比如最近一级市场的具身智能挺火的，都是摸着美帝VC过大河，终局必然是庙堂之高们拉出一个大基金。
交易中观的过程中伴随着全球关税战&产业链的见招拆招，供需双挤+资金拆仓+去杠杆的行情必然出现，慢慢切仓位即可。
当然明年进入大的宏观观察周期，隐含在上一期FED-FOMC货币会议纪要关于《美联储褐皮书》的观点——
经济遭受关税冲击，增长不均衡，尽管强调限制性利率，但通胀韧性犹存。
PS黄金应声上涨至4200就是笃定FED-FOMC继续降息无视通胀风险。
而实际上最近在华尔街开始了类似次贷的找蟑螂叙事（参考文末的星球笔记）
图：美国房地产库存指数
图：房地产空置率
房地产库存周期&房地产空置率回归疫情前高度，可以说景朗周期结束了。
过去我们谈两三年限制性利率，是看高利率对房地产、汽车等融资质押的“金融泡沫限制性”，以及对这两类资产核心持有者——居民部门的现金流水平评估，是从供给侧去看经济动能的。
从需求侧来看，收紧移民带来的风险最终反映在房地产、汽车等大类资产定价里···
眼下要评估的经济增长动能时，要从高利率分母端的“限制性”，过渡到移民收紧带来的分子端动能不足风险。
包括通胀韧性风险在内，大概率是明年的宏观主线了。
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