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大家晚上好，我是刀哥。

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会员周报15，时间覆盖：2025年10月13日到10月19日：

1. 涨跌全看特朗普，简析全球市场表现

2. 国债本周出现大涨，中小银行继续降存款利率

3. 两融余额最新余额披露

4. 当前全市场的各个板块/指数估值如何？ 

5. 美股是否有泡沫？

6. 恐慌指数大跌，美国的中小企业的衰退危险解除？

7. 联邦政府最长一次停摆，什么时候结束？

8. 九月核心CPI改善持续性待观察

9. 十五五”投资蓝图初探

10. 我个人本周的一些投资思考以及投资操作

1. 涨跌全看特朗普

会员群内部周五傍晚我们就看到懂王的一些消息了。

这个时间卡的真好。周五A股大跌，全市场都在调整，港股也在调整。中美之间的贸易博弈又要来了。结果周五晚上，我们看到懂王又开始社媒发帖了。具体的发的一些消息，受制于平台，没办法截图，但是群里大家都有看到。

总之，11月份之前，中美谈成的概率很大。

可惜了A股的下跌，白白跌了。美股你看就没跌。

周五晚上，纳指100涨了0.65%，我估摸着很快又要再创新高了。

下周的A股应该也不至于太差。当前其实就是中美之间的博弈，但这个博弈，普通投资者没办法预测，但也别悲观。大家只要想明白一个道理，TACO一直存在，出了大事，懂王会兜着。

但是大家还是要保持好仓位，肯定不能满仓。狼来了，多次以后，有的时候怎么调整还说不准的。

懂王发言以后，黄金也迎来了久违的调整：

终于调整了，周五黄金跌了1.75%。

这是黄金连续逼空以来，算是像样的一次调整了。

之前我们提过多次黄金的逻辑，包括9月中我们配置了一些黄金，都是因为这次黄金的整体的机会还是不错的。特别是在弱美元逻辑下，黄金大概率要持续上涨，估计这次调整以后还是会涨。

包括达利欧等欧美顶级投资人，其实还是建议增配黄金的：

特别是，本周的会员内部直播我们给大家展示了，欧美机构对黄金的喜爱。

但我必须要说的是，当前黄金配置的“赔率”已经慢慢不如之前。如果从现在开始算，到明年底，假设按照高盛的预期，黄金涨到了4900，那么距离4900当前还有10%的空间。但是为了10%的空间，可能要损失更多的本金，我认为还是要注意风险。

因此，我的建议是，如果配置黄金，当前不宜多配置，整体组合中，黄金资产的比例我建议控制在15%以下，以防出现了一些大波动。

而且大家一定不要把黄金跟美债的逻辑混淆了。美债的波动极小，我们会员内部整理的美债投资品种，不少美债今年整体的收益能达到7%，但是这个7%的收益是几乎每天都有的，且，很少回撤：

历史上看，黄金要是回撤起来，幅度都不会小。因此，防范风险是有必要的。

2. 国债本周出现大涨，中小银行继续降存款利率

在沉寂了一段时间后，近日，中小银行又进入了新一轮降息潮。据统计，10月份以来，一批中小银行密集下调或正在准备下调存款利率。10月13日，上海华瑞银行发布《关于调整人民币存款挂牌利率的公告》，将3年期整存整取定期存款利率从2.3%调降至2.15%。今年以来，华瑞银行前后合计8次降息。与华瑞银行同样在9月底降息的中小银行还有天津金城银行、河南洛阳农商行、洛宁农商行等。展望后市，业内倾向于认为年内还将再度开启降准降息“窗口”。东方金诚宏观首席分析师王青预计，四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调。中信证券研报也认为，四季度可能有一次10个基点的降息落地。 

而且过去一周，国债终于反弹了。周五30年期国债ETF涨了0.79%：

10月份，国债整体表现终于回来了：

历史 上看，国债没有连续4个月的月线都下跌的情况。现在看，10月份收涨是大概率了。

而且，接下来四季度如果要降息的话，国债的收益都很不错。

但是我还是要跟大家说，投资国债大家还是要慎重，我不建议买长债。虽然过去这么多年，中国的国债ETF，特别是30年的这种长债，涨幅很好，去年30年国债ETF涨了21.97%，比大部分股票涨的还好，但是长债的风险很高。

我们资产配置课程中有提过，未来给到我们债券的空间越来越小了，我们能降息的空间会越来越小，人民币长债、短债的收益率都不会特别高了。大家要明确这点。因此，配置的话，我建议配置10年以内的短债，波动小，且这个作为资产配置的防御性配置的补充就好了。

明天，经济数据方面，国家统计局将于10月20日公布9月70个大中城市住宅销售价格报告、第三季度国民经济运行情况等经济数据。央行将于20日公布10月LPR报价。国家统计局将于24日公布流通领域重要生产资料市场价格变动情况。

大概率LPR不变的，降息应该会在12月份。

另外，地产情况应该还是不太好，大家别太高期望。现在因为不降息，地产企稳估计要从明年6月份推迟到明年底甚至后后年才有可能企稳。

3. 两融余额最新余额披露

融资余额现在已经到了2.46万亿，目前整体融资余额稳定在这个位置，短期无大幅波动。

周数据看本周本周环比上周仅增加了77亿。

这个是个信号，因为两融周数据增加有停滞的现象。换言之，市场涨到现在，出现了一些上涨疲累的因素。这个是多方面的共振引起的：比如，市场涨多了，风险慢慢就高了；比如中美之间的博弈；比如，我们的宏观还是存在一定的压力；比如AI发展的一些泡沫的声音等等。

4. 当前全市场的各个板块/指数估值如何？

这是最新的截止到10月10日收盘的全市场的估值表。一些要点简单过下：

1）恒生科技指数、中概互联估值大幅回撤

中概互联以及恒生科技指数，本周都出现了很大的回撤，目前中概互联重新跌回20倍市盈率以下。当前的中概互联又很香了。这是历史最便宜的15%的估值分位点，因此这个位置我认为，大家不用太担心，需要配置的可以慢慢坚定的去配置。

2）美股是偏贵的估值

从配置角度上来说，我们一直给大家的建议是低配。这个大家务必要保持敏感。

以上。