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$奈飞(NFLX)$ 将于美东时间10月21日盘后发布财报，机构预期2025Q3预计实现营收115.14亿美元，同比增加17.19%；预期每股收益6.940美元，同比增加28.53%。

回望上季度，奈飞2025年Q2业绩表现强劲，主要要点包括营收同比增长16%，达到110.8亿美元，超过分析师预期的110.4亿美元；每股收益为7.19美元，也高于预期的7.07美元。公司当季营业利润率预计达到30%，并上调了全年营收指引至448亿至452亿美元，超过之前预期。

市场普遍预计第三季度营业利润率将增至 31.5%，2025 全年为 30.3%（此前为 29.6%）。公司预计通过提升用户参与度趋势、降低用户流失率，并提供更丰富的娱乐产品组合，实现收入增长。游戏业务和广告增长可能成为 2025 年的关键驱动因素。

今年春季，管理层指出广告套餐使公司能够提供更低价格的订阅。公司在财报电话会上表示，预计广告收入在 2025 年将再次同比翻倍。自 2025 年初以来，广告支持的营收预期在三季度财报发布前持续上调。虽然仍低于 2024 年初最初预计的 16 亿美元，但当前趋势正在改善，现已达到 11 亿美元。

回溯2025年，奈飞收入能维持中双位数增速，主要得益于两大因素：

一是去年第四季度订阅用户的大幅增长奠定基数；

二是今年美国市场调价及汇率波动带来的增量。不过明年若想再通过涨价拉动增长，需警惕潜在瓶颈——目前美国及部分主要市场已完成大幅调价，但剔除汇率影响后，整体每用户平均收入（ARPU）增速仍在放缓。即便当前整体ARPU保持3%-4%的增长，其中部分增量也来自拉丁美洲市场为应对通胀的被动调价；若聚焦美国以外其他地区的常态化ARPU趋势，这些区域的ARPU增长大概率仅能维持低个位数水平。

本次财报体现的未来指引就显得相当重要。

过去数次业绩日中，奈飞表现如何？

奈飞当前的隐含变动为±7.2%，表示期权市场押注其绩后单日涨跌幅达7.2%；对比来看，前四季度其绩后股价变动约为6.9%。

在过去 12 次业绩日中，期权市场有 50% 的时间高估了奈飞财报公布后的股价波动。财报发布后，市场平均预期的股价波动幅度为 ±8.6%，而实际的股价波动（绝对值计算）平均仅为 8.2%。

过去六次奈飞的财报后表现为-9.1%、-1.5%、+11.1%、+9.7%、+1.5%、-5.1%。

针对当下的奈飞财报行情，我们认为奈飞股价预计将温和上涨或小幅上升，可采取牛市看跌价差策略。

牛市看跌价差

牛市看跌价差是一种在投资者温和看涨市场时使用的期权策略。它通过卖出一个较高执行价的看跌期权，同时买入一个较低执行价的看跌期权来构建，两个期权具有相同的到期日。净收益为卖出权利金与买入权利金等价格差（初始净收权利金）。

第一步，投资者可以卖出执行价为 1180的看跌期权，收取2011权利金。

第二步，买入执行价为1160的看跌期权，支付1434权利金，限定下行风险。

收益分析

• 该策略能为投资者带来的最大收益是固定的，其金额为两笔权利金的净收入。

• 即 2011美元 - 1434美元 = 577美元。

• 实现这一最大盈利的条件：在期权到期时，奈飞的股票价格高于1180美元。在这种情况下，投资者卖出的和买入的两张看跌期权都不会被行权，因此最初获得的577美元净权利金将成为最终利润。

风险分析

• 此策略的优势在于，其最大亏损是已知且被封顶的。最坏的情况发生在期权到期时，奈飞股价跌至1160美元或以下。

• 此时，投资者的亏损将达到最大，其计算公式为：两个执行价之间的差额减去已获得的净权利金，即 [(1180美元 - 1160美元) - 5.77美元]*100 = 1423美元。

• 这20美元的执行价差是投资者需要承担的理论亏损，而之前获得的577美元净权利金起到了缓冲作用，最终将净亏损锁定在1423美元。

盈亏平衡点

盈亏平衡点是判断这笔交易最终盈亏的关键股价。它由较高的那个执行价减去投资者获得的净权利金得出，具体为 1180美元 - 5.77美元 = 1174.23美元。

• 当到期股价高于1174.23美元时，投资者将获得盈利。

• 当到期股价低于1174.23美元时，投资者将开始出现亏损。

• 股价越往下跌，亏损会逐渐增大，直至股价跌到1160美元时，触发上文提到的最大亏损1423美元。