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$英特尔(INTC)$ 公司将于2025年10月23日股市收盘后立即公布第三季度财务业绩。

摩根士丹利在周一的财报前瞻中表示，英特尔（INTC）有望在第三季度实现超出预期的业绩，这得益于服务器市场的前景向好以及个人电脑环境可能好于预期。在英特尔周四发布季度财报之前，摩根士丹利表示，目前预计该公司non-GAAP每股收益0.06美元，营收132.2亿美元，超出市场普遍预期的non-GAAP每股收益0.01美元、营收131.5亿美元。

摩根士丹利此前对英特尔的预测是，非美国通用会计准则每股收益0.03美元，营收131.8亿美元。此外，其对英特尔第四季度的预测是，非美国通用会计准则每股收益0.14美元，营收134.6亿美元，超出市场普遍预期的非美国通用会计准则每股收益0.08美元、营收133.9亿美元。

回顾上季度，英特尔二季度实现营收129亿美元，超出分析师预期的119亿美元。其核心的数据中心和AI营收也双双超预期。然而，这看似强劲的表象背后，却是“惨淡”的盈利能力。调整后每股亏损0.10美元，远逊于市场预期的盈利。第二季度调整后毛利率仅为 30%，预计第三季度回升至 36%。第三季度营收指引（126-136亿美元）中值高于预期，但盈利指引仅为“盈亏平衡”，再次低于市场预期的每股盈利4美分。

此前，英伟达斥资50亿美元入股英特尔，并将与其联合开发面向PC与数据中心的芯片。根据双方协议，英伟达将以每股23.28美元购入英特尔普通股。双方合作内容方面，英特尔将在新一代PC芯片中引入英伟达的图形处理技术，并为基于英伟达硬件构建的数据中心产品提供处理器支持。

目前，英特尔的 Jaguar Shores 人工智能产品线正与专用集成电路（ASIC）设计商世芯科技展开合作洽谈，开发工作预计于明年上半年完成。

过去数次业绩日，英特尔表现如何？

英特尔当前的隐含变动为±9.6%，表示期权市场押注其绩后单日涨跌幅达9.6%；对比来看，前四季度其绩后股价变动约为6.5%。

在过去 12 个季度中，期权市场高估了 INTC 股票的收益有 50% 的时间变动。 收益公布后的预测变动平均为 ±8.2%，而实际收益变动的平均值为 9.2%（绝对值）。 这表明 INTC 的波动性往往比期权市场对盈利股价反应的预测更大。

过去六次英特尔的财报后表现为-9.2%、-26.1%、+7.8%、-2.9%、-6.7%、-8.5%。

我们预期英特尔股价在绩后不会大幅上涨，故构建熊市看涨价差策略。

熊市看涨价差策略

英特尔当前股价（S₀）= $36.92，卖出行权价 K₁ = $43 的看涨期权（Short Call），收入权利金 $0.41/股。

买入行权价 K₂ = $45 的看涨期权（Long Call），支出权利金 $0.27/股

净权利金收入 = (0.41 − 0.27) × 100 = $14

盈亏分析

1. 最大收益（利润上限）

   1. 当英特尔股价到期时 ≤ $43，两份期权均不被执行；

   2. 投资者保留全部净权利金收入；

   3. 最大收益 = $14。

2. 最大亏损（损失上限）

   1. 当股价 ≥ $45，两份期权都被执行；

   2. 投资者在 $43 卖出并在 $45 买入，价差亏损 $2；

   3. 净亏损 = (行权价差 $2 − 净收入 $0.14) × 100 = $186；

   4. 最大亏损 = $186。

3. 盈亏平衡点

   1. 盈亏平衡点 = $43 + (0.41 − 0.27) = $43.14；

   2. 当英特尔股价到期为 $43.14 时，投资者盈亏相抵。

风险分析

1. 下行（看跌或横盘）有利

   1. 若股价维持在 $43 以下，两份期权都不会被行使；

   2. 投资者可赚取全部 $14 收益；

   3. 该策略适用于投资者预期股价不会大幅上涨的熊市或震荡行情。

2. 上行风险有限但存在

   1. 当股价高于 $43，空头看涨期权开始亏损；

   2. 买入的 $45 看涨期权起到对冲作用，限制最大亏损为 $186。

3. 风险收益比

   1. 最大收益 $14，对应最大亏损 $186；

   2. 收益/风险比约为 1 : 13.3；

   3. 适合预期股价温和看空、上涨空间有限的投资者。