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  数据好于预期，美联储会何时结束QT呢？

     美国劳工部刚刚公布的9月CPI略低于预期，引起了市场对降息和停止QT的憧憬。另外就目前情况来看，就业似乎也不多好，美联储有充足的理由继续降息和停止QT。

  具体来看：

• 美国9月未季调CPI同比增速为3.01%，略低于预期的同比增3.09%；环比增25%，略低于预期的环比增0.33%，季节性调整后环比增0.31%，略低于预期的环比增0.39%；核心CPI同比增速为3.03%，略低于预期的增3.11%；季调后环比增0.23%，略低于预期的环比增0.31%。

  细分项目上：

  

  

• 住房通胀同比增3.6%，增速持平；其中房租同比增3.58%，环比增0.22%，业主等价租金同比增3.77%，环比增0.12%，

• 能源同比增2.88%，环比增1.51%；

• 二手车同比增5.08%，环比跌0.41%；

• 新车同比增0.75%，环比增0.22%；

• 交通运输同比增2.72%，环比增0.28%；

• 医疗保健同比增4.33%，环比增0.28%；

• 食品饮料同比增3.05%，环比增0.25%，

• 休闲娱乐同比增3.06%，环比增0.38%；

• 鞋帽衣服同比持平，环比增0.73%；

• 教育和通信服务同比增0.36%，环比持平；

核心商品同比增1.54%，继续刷新2023年6月以来最快，环比增0.22%；排除房租后的服务同比增3.7%，有所放缓，环比增0.17%。

• 三个月核心CPI年化率为3.64%，六个月年化为3.02%，增速继续反弹。

    总体来看，这份CPI报告还算符合预期：整体通胀因能源反弹——本月或继续受累于能源大涨；服务业通胀出现了可喜的降温，这是美联储乐意看到的。尽管样本数据收集和计算的质量堪忧，但整体来看，美国通胀上行空间不大，美联储会继续降息和缩减QT。

  笔者引用一些机构的看法：

• 机构分析指出，由于美联储已进入10月29日政策决议前的静默期，其官员在决策前不会就周五的通胀数据发表评论。但这份低于预期的数据似乎不太可能阻止市场已广泛定价的25基点降息。当前美联储正处于数据盲区——政府停摆导致9月PPI数据缺失，使得央行只能依赖不完善的PCE预估值进行判断，且自本月早些时候政府停摆以来尚未获得任何官方就业数据。美联储主席鲍威尔在近期公开讲话中并未对10月降息预期表示异议。

• 家居用品属于受关税影响的类别之一——或者说，按理应该受到影响。该项同比上涨3.0%，为2023年以来的最大涨幅。因此，这里确实存在一定的通胀推动，但规模和范围并不算巨大。此外，本月服装价格上涨了0.7%，是涨幅最大的品类之一。视频和音频设备也是贸易密集型品类。该项同比上涨1.6%，为2021年以来的最大涨幅。上述类别很可能均反映了关税上调的影响。

• 分析师指出，数据显示汽油价格似乎是整体指标的推动因素：9月份汽油价格指数上涨了4.1%，是所有项目月度增长的最大因素。

• 分析师表示，这些数据对近期美联储的政策讨论几乎没有影响——下周的降息已经板上钉钉。但它们将激活对于政策制定者在12月将采取何种措施的讨论。如果在就业市场持续走弱的背景下，再次出现类似的CPI数据，无疑会加大市场对年内再次降息的预期。当然，到那时政府数据是否恢复发布仍未可知，因此许多不确定性依然存在。与此同时，我们知道美联储的政策制定者现在更重视就业而不是CPI。

    笔者认为，这份CPI报告整体符合预期，料推动美联储本月降息25个基点和放缓QT，年底或者明年初结束QT。美联储主席鲍威尔或发表偏鸽讲话，暗示通胀降温和劳动力市场走软支持联储继续降息。