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砸下28亿，擅长资本运作的高瓴又出手了！

近日，药明康德在发布三季度报告的同时发布了一则出手资产的公告，拟以28亿元将其全资子公司上海药明持有的康德弘翼和津石医药100%股权进行转让，受让方正是高瓴资本旗下的公司。

根据财报数据，药明康德2025年前三季度营收为328.6亿元，同比增长18.6%；归母净利润120.8亿元，同比增长84.84%。单看Q3营收为120.6亿元，同比增长15.3%；扣非净利润39.4亿元，同比增长73.8%，相当炸裂！按这盈利情况，药明康德的PE在20倍附近，按PEG计算妥妥的低估了。当然，美国的《生物安全法案》反反复复的困扰，也是近年来资本对其估值相对保守谨慎的原因。

很多朋友就疑惑了，药明康德业绩稳如老狗为何还要剥离这两家子公司？

公告里提到了，药明康德剥离的原因是聚焦 CRDMO（合同研究、开发与生产）业务模式，专注药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务，并加速全球化能力和产能的投放。

康德弘翼主营的是临床CRO，津石医药主营SMO业务（Site Management Organization即临床研究中心管理服务），这两块业务今年前三季度营收占总营收的3.5%相比去年继续下滑，净利润合计不到1亿元。原因在于，临床研究服务的客户更多在于国内，而国内创新药一级市场的投融资尚处在拐点位置，景气度和复苏相对滞后一些。

反观药明康德业务聚焦CRDMO（合同研究、开发与生产）中，药物发现、实验室测试及工艺开发和生产服务则热火朝天。

1）小分子工艺研发和生产（“D”和“ M”，Development and Manufacturing）业务前三季度142.4亿元，同比增长14.1%。其2025年前三季度，小分子D&M管线累计新增621个分子。

2）TEDIS（多肽及寡核苷酸，主要是GLP-1类多肽药）前三季度营收达到78.4亿元，同比增长121.1%。得益于礼来替尔泊肽工艺开发和生产订单的贡献，TEDIS创历史新高。

截至2025年9月末，药明康德在手订单达598.8亿元，同比增长41.2%。

横向对比，聚焦临床研究（临床CRO）业务的泰格医药业绩依旧没缓过来，上半年临床CRO业务收入下滑10%，临床研究服务价格也普遍给客户打了七折左右。

去弱留强，剥离盈利能力差的非核心部门，持续聚焦和强化核心竞争力，是国际大企业的习惯操作。药明康德的剥离动作就好理解了，临床CRO业务以国内为主、毛利较低、管理难度较大，对于药明康德来说明显属于“辛苦钱”。

在剥离“劣质资产”方面，自去年底以来药明康德先后卖了美国细胞与基因疗法业务WuXi ATU、英美医疗器械测试业务。

那么问题来了，竟然药明康德不看好，高瓴为何要在花28亿买？很明显，药明康德为的是业务聚焦，而高瓴做的是资产重组、运作再出售。

在2017年，高瓴资本抓住辉瑞战略退出的机会，以19亿元收购了瀚晖制药49%的股权（剩余51%为海正药业持股）。一通操作之后，2021年2月高瓴以“股权+现金+定向可转债”三合一的交易方式把瀚晖制药“装到”海正药业上市公司体系。高瓴持有的49%瀚晖制药交易对价为44亿元。也就是说，四年时间高瓴花19亿买的瀚晖制药49%股权，翻了两倍多变成44亿元。

就在上个月，高瓴还出手收购了BMS中国公司中美上海施贵宝制药的60%股权及数款仅在中国大陆销售的产品权益。

高瓴长袖善舞，产业资源丰富、资本运作轻车熟路，临床CRO业务说不定能玩出花来。

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今天A股大涨，距离4000点仅一步之遥了。成交量又回到了2.3万亿的高位，可惜创新药行情略显寡淡。

上周信达生物12亿美元首付款、114 亿美元交易总金额大BD订单高开低走，今天药明康德业绩炸裂还是高开低走，跟8月底之前的人气相比不可同日而语。

资金也在“去弱留强”啊，涨的好就是上涨的逻辑，创新药还得再苟一会儿~~

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