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本期内容如题，是的，A股在4000点的好日子并不算多···

因为大A浮沉二十年历史，一共只有173个交易日收在4000点以上。其次对于大多数板块&玩家体感可能还是不太好——赚钱效应不够强。

指数涨幅&板块分布如下：

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图：股市各综合指数&行业表现

近六个月表现：上证、沪深300、A50涨幅都在20%关口一带，但消费的-2.6%（地产就无需再提），而新能源&科创50等科技含量高的都在50%左右···

显然相当贯彻的脱虚向实，通过重构国企、科技企业的估值体系+提供上市/融资便利，让能动性较高的企业获得廉价资金，带动产业扩张···

这算是国家资本主义主导的“跑马圈地”的赛马场游戏中，经年累月摸索出一套尚且不错的打法。

从宏观市场定价逻辑去看现价市场（比如科创板系列），就是在快速兑价国家“十五五”的计划，当然这种定价逻辑和机制，一定是国家队&半国家队掌握直通天意者的优势，对于我等散户而言没有任何优势可言。

PS能动性较高，有两个含义，一是市场能动性较高：地方政府+政商驱动+市场自由度较高；二是政策能动性较高：国企们积极响应政策，属于指哪打哪···

至于宏观交易的主线，在这一期内容里阐明25.10.2《成为先信资本——AI的新奇点？！》仓位高低切后，还是跟随海外AI+FAAMG的新高们齐齐走高，这就是龙鹰在没有达成贸易框架协议，但有缓和趋势的最小阻力。

所以这就是25Q4的策略主线，也是这轮大A上证4000点的剧本，至于还能走多高，则要看未来央妈财爸如何通过定向流动性管理+收紧外部资本流动（见文末星球笔记，央妈对人民币离岸的管理强度），从而腾挪出内部新的政策空间。

PS最近的收紧内稳定币+央妈再度回归公开市场的国债购买，就是一例。

当然海外这个剧本我们也见过——

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图：东亚&欧洲的美元流动性

和上一期内容《流动性风险前瞻》跟踪流动性的观点：3个月美元兑日元互换基差（Basis Swap）代表离岸金融机构美元融资的成本，基差越低代表美元融资成本越高；Libor-OIS利差代表相较于在岸商业银行，离岸商业银行的美元融资溢价；截止10月24日，3个月美元兑日元互换基差为-27.6个基点，Libor-OIS利差为110.1个基点，显示欧洲国债市场动荡之下，离岸美元融资环境有所收紧（来自华创宏观的原文）。 美股新高，叠加VIX维持在高位——属于大家既然通过此前的盘整，洗一波筹码、买好保险（FED-FOMC又降息+停止QT），那就继续载歌载舞···

最近美股的高开高走，斜率俯角60度起，你要说没有资金在上杠杆我是不信的。

于是，回到同一个问题上，标普也没有7000以上的股市经验···当然美股一路走来，也是没有什么5000、6000点的经验，不还是照旧走高，尽管磕磕绊绊。

Q4当前策略逻辑上，倒是不用太关注风险，金融体系的流动性风险被FED-FOMC出手托住，OPENAI与FAAMG的几大巨头们互换股权的深度绑定合作后，未来还差一个上市的助燃美股的契机。

什么时候传闻准备上市，倒是要开始注意对美股市场流动性的鲸吞作用。