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美联储10月议息会议如预期降息25基点，基准利率下调至3.75%至4%，并宣布12月结束缩表。然而，主席鲍威尔明确反驳了市场对于12月降息的乐观预期，市场对鲍威尔的言论偏鹰派解读，美股开高走低，美国10年期国债收益率上行8个基点，在过去一个月全球风险性资产持续创新高和长天期债券价格亦出现一波反弹后，中美元首会面后可能亦缺乏更多利好刺激，短期市场波动度可能提高，短久期的债券和货币基金有望再度成为资金的避风港。

回顾今晨鲍威尔反驳市场对12月再度降息预期的主要理由有二，一是理事会此对12月降息存在严重分歧，主要核心原因是政府停摆导致数据缺失，他将其比作雾中开车，看不清路时应该减速，另一个原因是不少官员认为利率接近中性水平，倾向于观望。

尽管鲍威尔对12月降息的言论比较鹰派，但其对通胀的态度又比较乐观。他估计关税使核心通胀上升了0.5到0.6个百分点，这意味着除关税外的核心通胀只有2.3%左右，另外，除住房核心服务通胀的韧性较大一部分来自非市场价格，而这些价格的指示意义较小。因此，我们可以推测鲍威尔对12月降息预期的打压，主要是不想在没数据的情况下降息过快，以中期维度而言，通胀回落仍支持降息周期延续，毕竟美国目前的消费和就业市场数据并不理想。

后续我们将关注下一届美联储的联储主席人选，如果是白宫的哈塞特，就意味着可能重走1970年尼克松和伯恩斯的组合，极致的宽松交易可能重现，但如果是选择现任联储理事鲍曼或者沃勒，则意味着特朗普在重新平衡联储的政治性和独立性，宽松交易可能会迎来较大的回调。

有鉴于目前全球风险性资产估值已不便宜，在中美元首会面后仍以框架性协议协议为主，加上海外AI巨头大会和财报发布后，短期市场可能缺乏其他催化因素，建议投资者可增配短久期债券，在降息路颠颇的过程中持盈保泰，或将资金停泊在仍有一定收益率的货币基金，待风险性资产回调充分后再行布局。

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