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$苹果(AAPL)$ 上周公布了截至 2025 年 9 月 27 日的 2025 财年第四季度财务业绩。本季度收入为 1025 亿美元（同比增长 8%），产品收入为 737 亿美元，服务收入为 288 亿美元。每股收益达到 1.85 美元。此数据略优于市场预期营收约 1022 亿美元、EPS 约 1.77 美元。毛利率为47.2%，净利润为 275 亿美元，经营现金流为 297 亿美元。

iPhone 收入为 490 亿美元，同比增长 6%。Mac 收入为 87 亿美元，增长 13%。iPad 收入为 70 亿美元。可穿戴设备、家居和配件收入为 90 亿美元。服务营收达到约 28.8 亿美元，继续成为营收、利润增长的重要驱动力。

Apple 表示，本季度在多个产品类别和地域市场创下历史新高，包括 iPhone 收入、服务收入、各地营收等。第四季度 iPhone 的销售额增长 6% 至 490.3 亿美元，贡献了苹果大部分产品收入，在多个国家或地区（如印度、欧洲、美国、亚太除中国）均创下季度最高收入。

iPhone 虽然创造了超过 490 亿美元的收入，但仅增长了 6%。iPhone 17 系列和 iPhone Air 于 9 月 19 日发布，即第四季度结束前 8 天。基于本季度的势头和对 iPhone 17 的高需求，苹果预计 2026 年Q1将是另一个破纪录的季度，总收入预计同比增长 10% 至 12%。随着每个细分市场的持续增长，在 1 月份的财报电话会议上，可能会及时打破一系列历史和季度记录。

风险方面，管理层强调了下一季度 14 亿美元的关税相关成本；iPhone 17 持续的供应限制可能会限制上涨空间；

人工智能投资带来的研发支出和运营支出的大幅增加如果与收入增长不匹配，可能会影响利润率。

苹果股价今年迄今上涨约 8%，而更广泛的标准普尔 500 指数上涨超 16%。主要原因系公司进入成熟期，估值较高，增长预期有所放缓。苹果很大一部分营收依赖于 iPhone，在成熟市场如中国、北美、欧洲，智能手机市场已经较为饱和，竞争激烈、出货增长缓慢。此外，政治、关税、供应链调整等外部压力以及苹果的AI 布局持续落后同行（如谷歌、微软）也增加了不确定性，从而影响投资者情绪。

但从本季度释放的稳健增长信号，以及iPhone 17系列的火爆带来下季度放量预期高增，叠加美国关税的落地带来的稳定环境，我们预计未来短期内苹果股价将温和上涨，可采取牛市看跌价差策略。

牛市看跌价差策略

考虑到苹果将在本周末进行分红，我们选取12天的两周周权进行交易。

首先，卖出 AAPL 272.5 Put（收权利金 $4.96）

然后，买入 AAPL 265 Put（付权利金 $2.52）

盈亏分析

1. 初始净权利金收入： 投资者卖出高执行价看跌期权（K₂ = 272.5），买入低执行价看跌期权（K₁ = 265）， 因此获得的净收入为：

$4.96 − $2.52 = $2.44 / 股 （即每份期权合约获得 $244 权利金）

2. 最大利润 当苹果股价在到期时 ≥ 272.5 美元（即两份看跌期权均失效）， 投资者保留全部权利金。

最大利润 = $2.44 / 股（$244 / 合约）

3. 最大亏损 当股价 ≤ 265 美元 时，两份期权均被执行。 损失为执行价差减去净收入：

最大亏损 = (272.5 − 265) − 2.44 = 7.5 − 2.44 = $5.06 / 股（$506 / 合约）

4. 盈亏平衡点 盈亏平衡价为：

272.5 − 2.44 = 270.06 美元

也就是说，只要苹果股价在到期时高于 270.06 美元，投资者即可盈利。

风险分析

• 方向性风险（主要风险）： 投资者押注苹果股价未来一至两周内维持稳定或温和上涨。 若股价跌破 270.06 美元，策略开始亏损； 若跌破 265 美元，损失达到最大值（$506/合约）。

• 波动率风险（Vega 风险）： 财报与分红后，隐含波动率通常回落（IV Crush）。 由于投资者是净卖方，波动率下降有利于盈利； 若市场突发风险事件导致波动率急升，短期账面可能浮亏。

• 时间价值风险（Theta 风险）： 时间流逝对卖方有利。 只要苹果股价维持在 270 美元以上，期权每日的时间衰减（θ > 0）将稳定增加策略收益。

• 潜在系统性风险： 若出现宏观利空（如美联储政策变化、市场避险情绪上升或科技股普跌）， 导致苹果股价暴跌至 265 以下，投资者将承受最大亏损 $506/合约。